20250420-招商期货-股指期货周度报告_关注指数缺口回补情况_10页_657kb

策略报告总结（2025年4月20日）

核心内容概述

本报告分析了2025年4月14日至18日期间A股市场及股指期货的表现，结合经济数据、市场流动性、估值水平和全球市场波动等因素，提出了当前市场环境下对股指期货的投资策略建议。

市场表现与趋势

指数涨跌情况

• 市场涨跌不一：创业板和中小盘指数延续下行，而上证综指、上证50等大盘指数相对抗跌。
• 指数强弱排序：上证综指 > 科创50 > 深证成指 > 创业板指；上证50 > 沪深300 > 中证500 > 中证1000。

市场成交量

• 本周现货市场日均成交额为1.11万亿元，成交量环比下降。
• 短期宏观政策变化密集，关注美国关税、对美反制对中小盘的影响，以及国内扩内需政策对大盘的托底作用。

股指期货分析

基差与年化收益率

• M、IC、IF、IH次月合约基差分别为93.49、79.52、35.52与13.84点。
• 基差年化收益率分别为-22.27%、-19.86%、-13.08%与-7.23%。
• 三年期历史分位数分别为2%、1%、1%及14%，显示期货端贴水较深，或存在期现套利机会。

大小盘指数比值

• 上证50/中证500为0.48，沪深300/中证1000为0.65，比值较上周继续回升，表明大小盘指数重回共振。

估值分析

主要指数PE（TTM）

• 上证50：10.8（近二年分位数74.1%）
• 沪深300：12.3（近二年分位数48.3%）
• 中证500：27.4（近二年分位数71.6%）
• 中证1000：36.4（近二年分位数44.4%）

风险溢价率

• 上证50：7.6%
• 沪深300：6.5%
• 中证500：2.0%
• 中证1000：1.1%

估值建议

• 沪深300估值较低，性价比较高，建议逢低配置。
• IF（沪深300股指期货）仍具吸引力，估值持续修复。

经济数据回顾

GDP增长

• 一季度GDP同比增长5.4%，主要由第二、第三产业带动（分别为5.9%、5.3%）。

物价数据

• CPI：同比-0.1%，较前值-0.7%有所回升，但受猪肉、鲜菜价格下降及燃料价格降低影响。
• 核心CPI：同比+0.5%，受益于旅游分项恢复。
• PPI：同比-2.5%，降幅扩大，主要因采掘工业及燃料景气度偏弱。
• PPIRM：同比-2.4%，降幅也有所扩大。

金融数据

• 社融总量同比增速8.4%，较前值8.2%略有提升。
• 政府债券同比增速19.4%，较前值18.1%加快，显示财政政策持续发力。
• 地方债和国债剩余发行额度较大，二季度可能超预期发行。

投资策略建议

单边策略

• IH、IF：建议逢低做多，因其估值较低且基本面稳健。

套利策略

• 暂无：当前市场缺乏明显的套利机会。

风险提示

1. 地缘政治对资产配置的影响；
2. 美国双边政策的不确定性；
3. 财政扩张进度不及预期。

研究员信息

• 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（F0272480）和投资咨询资格（Z0002746），拥有13年期货从业经验，对股指期货、期权及量化交易有深入研究。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身判断作出决策。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。

总结

本周A股市场呈现涨跌分化，大盘指数相对抗跌，中小盘承压。股指期货基差贴水较深，或存在套利机会。当前沪深300估值较低，基本面稳健，建议逢低布局。市场流动性偏紧，央行净回笼资金，SHIBOR利率短上长下。经济数据整体向好，财政政策持续发力，但需关注外部不确定性及政策落地效果。投资策略上建议关注IH、IF单边做多，暂不考虑套利策略。