20240826-交银国际证券-东方甄选-01797.HK-自营品GMV占比4成_回归正常经营后自营品利润率将有所恢复_6页_365kb

财报关键数据
• 2024财年东方甄选自营品GMV占比40%，达57亿元，总GMV达143亿元，较2023财年增长。
• 发布Non-GAAP标准下的主要财务指标预测：预计2025财年收入60.24亿，较先前预测下调；毛利率预计回升至20.7%，净利润率降至94%。

分析师观点与调整
• 考虑自营品品牌日活动减少因素，分析师下调2025财年公司GMV/收入/利润预测43%/19%/33%，目标价从134港元下调至85港元。
• 维持东方甄选“中性”评级，预计公司仍处于调整阶段，2025/26财年预期毛利率水平逐步提升至20%-25%区间。

未来战略与展望
• 管理层明确未来战略方向，包括：强化食品安全与供应链管理、加强主播团队建设、深化线上流量运营、试点线下渠道拓展。
• 社交电商持续发力，自有APP贡献超84%GMV；抖音自播账号月GMV屡破1亿，计划开设10+垂直账号以扩充直播电商矩阵。

财务预测摘要
• 核心财务指标（2024F vs 2023A vs 2025E）：收入从65.26亿降至60.24亿（下调19%），毛利率从25.6%收缩至20.2%；净利润率从11.2%降至9.4%。
• 估值映射：伴随业绩预期调整，目标价从134港元下修至85港元，2025年估值对应15倍PE，公司股价年初至今累计下跌219%。

市场表现与关联分析
• 上市半年股价波动剧烈，现价较52周高下跌70%，NAV估值显著折让。
• 报告同时对行业内多家公司发布评级（如哔哩哔哩“买入”、网易“中性”），东方甄选评级小组维持“中性”立场。

免责声明要点
• 分析师声明无利益冲突，未持有所覆盖公司股权。
• 报告仅供专业投资者，未考虑特定客户风险承受能力，不构成任何交易建议。

🌍 免责声明要素
• 收益声明保障观点表达的客观性。
• 行业评级划分“领先/同步/落后”，定义基于行业预期表现的相对关系。
• 客户须知晓投行与覆盖企业存在具体业务合作关系，可能引发利益冲突。