垃圾焚烧发电行业深度：复盘与展望，垃圾发电的进阶之路_63页_3mb

报告摘要

垃圾焚烧发电行业深度：复盘与展望

核心内容概述

垃圾焚烧发电已成为我国垃圾处理的主流方式，具备减量化、无害化和资源化的优势。随着我国城市化进程的加快，垃圾产生量和清运量持续增长，焚烧处理占比不断提升，预计到2030年焚烧处理能力将占无害化处理能力的81%，实现“零填埋”目标。

主要观点

垃圾焚烧发电的主流地位：垃圾焚烧处理已成为垃圾无害化处理的重要手段，2018年焚烧处理能力达36.5万吨/日，占无害化处理能力的45%。预计到2020年，焚烧处理能力将占无害化处理能力的56%，2030年将达81%。
行业竞争格局变化：2019年新增中标项目125个，新增处理能力超13万吨/日，市场逐渐向龙头企业集中，行业竞争趋于理性。
政策推动行业发展：17个省、自治区、直辖市已发布垃圾焚烧处理中长期规划，明确2020年和2030年的目标，推动行业有序发展。
区域发展不均衡：东部地区垃圾焚烧处理能力较高，中西部地区尤其是县域市场成为新增产能的重点。
处理费与运营效率提升：垃圾处理费稳中回暖，平均单价为71元/吨，行业毛利率在35%-60%之间，部分公司如伟明环保、绿色动力、旺能环境毛利率显著高于行业平均水平。
行业回报改善：随着处理费上升和运营效率提升，行业整体回报率改善，未来仍有提升空间。
国补退坡与补贴新政：国补退坡对项目IRR有一定影响，但通过提高垃圾处理费和省补，可有效弥补，保障项目收益。
海外经验借鉴：日本、欧洲等国家在垃圾焚烧方面有较为成熟的体系，为我国提供参考。
投资建议：推荐具备精细化运营能力、优质项目储备及良好现金流表现的公司，如瀚蓝环境、旺能环境、上海环境、伟明环保。

关键信息

2019年行业回顾

垃圾处理需求增长：2019年全国城市生活垃圾清运量达2.40亿吨，同比增长5.26%。
焚烧处理占比提升：焚烧处理能力占无害化处理能力的47.6%，预计2020年将达54%。
新增项目分布：河南、河北、山东、辽宁等省份成为新增垃圾焚烧项目最多的地区，80%新增项目集中在中小城市及县域地区。
行业集中度提升：2018年底，全国垃圾焚烧发电企业共152家，装机容量前十企业占45.7%。
头部企业表现：光大国际、康恒环境、绿色动力、粤丰环保、瀚蓝环境、上海环境等公司新增产能靠前。

2020年展望

订单放量：2020年垃圾焚烧处理能力预计达1.73亿吨，市场空间超过500亿元。
政策驱动：2020年多个省份发布垃圾焚烧中长期规划，推动行业持续发展。
新基建影响：垃圾焚烧项目成为2020年重点项目之一，政策支持下行业迎来新的发展阶段。
行业整合预期：随着2020年后新增项目减少，行业将进入整合期。

2030年展望

焚烧处理占比目标：预计2030年垃圾焚烧处理能力将占无害化处理能力的81%，实现“零填埋”目标。
地区发展差异：海南、浙江、福建、江苏等地区焚烧处理占比领先，分别有望达到100%、100%、93%、85%。
环保与经济协同发展：垃圾焚烧行业与经济发展、城镇化率正相关，具备长期增长潜力。

行业发展趋势

县域下沉：垃圾焚烧项目逐渐向中小城市和县域地区扩展，成为新增产能的主要区域。
跨区域合作：部分县域垃圾量不足，推动跨区域合作建设焚烧厂，提高处理效率。
技术与管理提升：焚烧发电技术不断成熟，前端垃圾分类推动垃圾热值提升，减少渗滤液处理，提高经济效益。
环保政策收紧：国家对垃圾焚烧项目的排放和运营提出更高要求，推动行业向精细化、规范化发展。

投资建议

精选标的推荐：
- 瀚蓝环境：引领“无废城市”发展，具备精细化运营能力。
- 旺能环境：稀缺的纯运营垃圾焚烧标的，优质项目储备和健康报表质量为其优势。
- 上海环境：背靠国资大股东，“2+4”布局打造环保全产业链。
- 伟明环保：焚烧发电项目持续落地，同时拓展餐厨及清运市场。