20251127-浙商证券-2025年1-10月工业企业盈利数据的背后_工业利润渐进修复_新质生产力表现积极_9页_1mb

工业利润数据与新质生产力分析（2025年1-10月）

核心观点总结

1. 工业利润修复仍面临挑战

• 2025年1-10月，规模以上工业企业利润同比增长1.9%，10月同比下降5.5%，两年平均增速为-1.2%。
• 利润修复主要受基数影响，但内生需求动力不足和工业品价格低位是主要原因。
• 价格方面，PPI同比-2.1%，但环比略有改善（0.1%），部分工业品价格开始向成本线回归。

2. 新质生产力推动高质量发展

• 高技术制造业利润增长8.0%，装备制造业增长7.8%，成为利润修复的主要动力。
• 传统产业中新质生产力表现积极，如石墨、生物农药等细分领域利润增长显著。

3. “反内卷”政策的影响

• 当前“反内卷”更侧重优化资源配置、提升企业质量而非单纯产能出清。
• 政策引导“优质优价”，抑制恶性低价竞争，推动工业品价格温和修复。

4. 预测与风险提示

• 预计2026年规模以上工业企业利润增速为3.6%。
• 需求不足、价格压力、政策落地延迟等风险可能影响利润修复进程。

关键数据与趋势

• 工业利润增速：1-10月累计同比1.9%，10月同比下降5.5%。
• 价格因素：PPI同比-2.1%，工业品价格逐步企稳。
• 产业链表现：高技术、装备制造业表现优于整体水平，部分传统行业细分领域利润增长显著。
• 库存分析：当前库销比偏高，企业去库压力仍存，部分库存低分位行业利润弹性较大。

相关报告与支持观点

• 全球房地产市场的缓和有助于欧美货币政策正常化。
• “十五五”规划强调优质优价、良性竞争，与“反内卷”政策方向一致。

风险提示

• 经济修复动能不足、需求侧政策落地不及预期、价格回升节奏不及预期等风险。