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科前生物（688526.SH）核心产品快速放量，2021年高增可期

核心内容总结

科前生物（688526.SH）在2020年实现了显著的业绩增长，公司营业收入和归母净利润分别同比增长66.15%和84.55%，显示出强劲的增长势头。2020年第四季度，公司营业收入和归母净利润同比分别增长101.50%和147.55%，进一步验证了其业务的快速扩张能力。公司销售毛利率达到82.78%，较2019年提升3.69个百分点，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率也有所下降，表明公司运营效率和成本控制能力持续提升。

公司核心产品在猪伪狂犬和腹泻领域具有显著的市场优势，2020年猪用疫苗收入达到8.14亿元，同比增长69.71%，毛利率为83.74%，同比增长2.79个百分点。随着2020年10月猪瘟E2亚单位疫苗的上市，公司预计该产品将进入加速推广阶段，进一步推动业绩增长。2021年被预测为动保行业的高景气年份，公司核心产品销售有望保持快速增长。

公司研发能力突出，截至2020年底在研项目达45项，包括联苗、基因工程疫苗等高技术含量产品。多个重点产品已完成新兽药注册初审，其中猪伪狂犬gE基因缺失灭活苗通过复审，即将获得新兽药证书，显示出公司在研发领域的持续投入与成果。

财务预测与估值

公司预计2021-2023年归母净利润分别为6.05亿元、7.54亿元和8.73亿元，对应EPS分别为1.30元、1.62元和1.88元。2021年预测PE为30.6倍，2022年为24.6倍，2023年为21.2倍，公司估值持续下降，但依然保持较高水平。公司成长能力强劲，预计2021年营业收入同比增长35.3%，归母净利润同比增长35.0%。

关键信息

• 2020年业绩：营业收入8.43亿元，同比增长66.15%；归母净利润4.48亿元，同比增长84.55%。
• 核心产品：猪用疫苗收入8.14亿元，同比增长69.71%，毛利率提升至83.74%。
• 研发进展：45项在研项目，包括联苗、基因工程疫苗等，多个产品已完成新兽药注册初审。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为6.05亿元、7.54亿元、8.73亿元。
• 估值指标：2021年PE为30.6倍，2022年为24.6倍，2023年为21.2倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长。

风险提示

• 生猪存栏恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 新品上市不及预期

财务比率分析

总结

科前生物凭借其核心产品在猪伪狂犬及腹泻领域的领先地位，以及在研项目丰富、技术储备充足的优势，2021年业绩增长预期良好。公司盈利能力持续改善，财务费用率和销售费用率等指标均呈现下降趋势，显示其成本控制能力增强。随着核心产品销售提速和新品推广，公司有望在未来三年内保持稳定增长，维持“买入”评级。