20211206-招商期货-铝2022年年度投资策略_流动性收紧叠加地产担忧_铝价先抑后扬_26页_2mb

2022年铝价年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2021年铝价的走势，并对2022年的市场趋势、供需变化及投资策略进行了详细预判。总体判断为：2022年铝价将呈现“先抑后扬”的走势。

主要观点

1. 铝价走势回顾

2021年铝价走势分为五个阶段：

• 1月初至2月5日：震荡偏弱，受美联储缩减购债预期影响。
• 2月5日至25日：快速上行，受美国财政刺激政策推动。
• 2月25日至5月10日：继续上行，受能耗双控政策影响。
• 5月11日至6月21日：大幅下跌，受国内外宏观政策收紧和国内抛储影响。
• 6月底至今：震荡盘整，能源问题交易充分，宏观逻辑偏空。

2. 宏观边际变化

• 海外流动性：美联储鹰派论调超预期，流动性收紧预期增强，市场预期三季度开始加息两次。
• 国内流动性：货币供应增速下行，M1与M2剪刀差扩大，但社融和信贷数据有所改善，地产融资边际放松。
• 疫情与就业：Omicron扩散，就业市场改善，但对货币政策正常化预期形成支撑。
• 整体判断：宏观环境偏空，地产端担忧尚未充分释放。

3. 全球铝供需情况

• 供应端：
  • 全球氧化铝供应相对充裕，2022年预期新增产能260万吨。
  • 电解铝供应增量主要来自海外，预计125万吨；国内因能耗双控和限电，预计减产350万吨。
• 需求端：
  • 传统领域（如地产、建筑型材）需求偏弱，1-10月地产相关数据多数下滑。
  • 新兴领域（如新能源汽车、光伏）需求增长，预计拉动消费增量50-100万吨。
  • 整体需求预计小幅下滑，2022年全球铝市场或小幅过剩。

4. 库存与市场行为

• 库存情况：全球显性库存约189万吨，国内铝锭、铝棒库存持续累积，但近期开始去库。
• 价格表现：当前电解铝亏损500元，但随着氧化铝价格下行，亏损有望缓解。
• 市场结构：LME库存下降，期货升水扩大，国内现货升贴水表现不一，市场情绪偏空。

关键信息

一、2021年铝价走势回顾

• 铝价波动明显，受宏观政策和产业事件影响。
• 2021年12月美联储鹰派表态，市场预期加息提前。
• 国内抛储政策出台，抑制铝价上涨。
• 2021年10月之后，铝价震荡，能源问题交易充分。

二、宏观边际变化

• 海外流动性边际收紧，国内宽松预期增强。
• 疫情和就业数据改善，但对货币政策的推动有限。
• 人民币预期偏弱，金属需求预期偏弱。

三、全球铝供需情况

• 供应：海外电解铝产量增加，国内受能耗双控影响，减产明显。
• 需求：地产端需求疲软，新能源汽车和光伏需求增长。
• 库存：全球库存低，国内库存季节性累积，但近期去库迹象明显。

四、投资建议

• 操作策略：当前铝价趋势逢高抛空，控制仓位。
• 后期展望：宏观和地产担忧充分交易后，铝价有望反弹。

五、风险提示

• 国内外需求韧性超预期。
• 金融政策和地缘政治变化可能影响市场。

附录

图表目录

• 图1：沪铝指数日K走势图
• 图2：LME铝3日K走势图
• 图3：欧美央行资产总额
• 图4：欧美政策利率
• 图5：美联储9月季度经济预测
• 图6：美联储9月点阵图
• 图7：国内货币供应
• 图8：国内银承贴现利率
• 图9：国内社融
• 图10：新增人民币贷款
• 图11：全球制造业PMI
• 图12：欧美日Sentix投资信心指数
• 图13：通胀预期和铜价
• 图14：通胀预期和CPI
• 图15：全球每日新增
• 图16：欧美新增7天移动平均
• 图17：全球疫苗接种7天移动平均
• 图18：南非疫情情况
• 图19：美国就业情况
• 图20：美国职位空缺
• 图21：IAI全球氧化铝产量
• 图22：海外氧化铝产量
• 图23：中国氧化铝产量
• 图24：中国氧化铝在产产能和开工率
• 图25：氧化铝进口
• 图26：全球电解铝产量
• 图27：海外电解铝产量
• 图28：中国电解铝产量
• 图29：铝材开工率
• 图30：型材开工率
• 图31：原生合金开工率
• 图32：线缆开工率
• 图33：再生合金开工率
• 图34：铝箔开工率
• 图35：铝板带开工率
• 图36：铝材出口
• 图37：电力投资
• 图38：空调排产
• 图39：乘用车产量
• 图40：集成电路产量
• 图41：地产数据
• 图42：30城地产周度销售
• 图43：基建投资
• 图44：挖掘机产销
• 图45：电解铝终端需求
• 图46：建筑型材开工率
• 图47：全球新能车用铝增加量
• 图48：全球光伏用铝
• 图49：铝锭显性库存
• 图50：铝锭社会库存
• 图51：LME库存
• 图52：铝棒库存
• 图53：电解铝出库
• 图54：铝棒出库
• 图55：氧化铝价格
• 图56：高成本氧化铝生产盈亏
• 图57：澳洲氧化铝价格
• 图58：电解铝原料成本
• 图59：电解铝生产盈亏
• 图60：电解铝进口盈亏
• 图61：佛山铝棒加工费
• 图62：无锡铝棒加工费
• 图63：三地现货升贴水
• 图64：海外升水
• 图65：LME0-3
• 图66：沪铝连续-连三
• 图67：上海铝升贴水
• 图68：保税库升水
• 图69：LME基金净持仓
• 图70：上期所持仓

表格目录

• 表1：氧化铝新增产能
• 表2：中国电解铝可增加产能
• 表3：2021年中国电解铝减产产能
• 表4：海外产量变动预期
• 表5：全球平衡预测