20181101-信达证券-中海达-300177.SZ-三季度业绩增速有所放缓_毛利率得到持续提升_5页_538kb

中海达 (300177.SZ) 季报点评总结

核心内容概述

本报告对中海达2018年三季度业绩进行点评，指出公司业绩增速有所放缓，但毛利率持续提升，同时强调其在“一带一路”项目中的战略意义。分析师维持“增持”评级，并提供未来三年的盈利预测与估值分析。

主要观点

• 业绩表现：
  中海达2018年前三季度实现营业收入8.33亿元，同比增长29.81%；归属母公司股东净利润7,411.5万元，同比增长84.47%；扣非后净利润5,366.6万元，同比增长140.37%。
  三季度单季收入及利润增速放缓，但毛利率和净利率均有所提升，显示公司产品结构优化与成本控制能力增强。

• 毛利率提升：
  三季度毛利率为52.05%，同比提升0.21个百分点，且全年毛利率呈逐季增长趋势，表明公司产品自主化程度提高，盈利能力增强。

• 费用控制：
  销售费用率同比下降2.39个百分点，管理费用率（含研发）下降0.55个百分点，费用水平整体得到优化，为利润增长奠定基础。

• “一带一路”合作项目：
  公司与联合国开发计划署合作开展“一带一路”高精度位置服务协作项目，借助北斗三号组网的推进，拓展海外市场，提升品牌影响力。项目尚处于早期阶段，短期内对业绩影响有限。

• 盈利预测与估值：
  预计2018~2020年公司营业收入分别为12.97亿元、15.81亿元、19.14亿元；归属母公司净利润分别为1.03亿元、1.29亿元、1.60亿元。按最新股本计算，每股收益分别为0.23元、0.29元、0.36元。对应PE分别为45倍、36倍、29倍，维持“增持”评级。

• 财务指标趋势：
  公司ROE持续提升，从2016年的1.21%增长至2020年的8.02%；EPS逐年增长，从0.04元提升至0.36元；P/B逐年下降，从2.90倍降至2.21倍，显示公司资产回报效率提高。

关键信息

财务数据概览

财务指标趋势

• 收入增长：2016年至2018年收入增长率分别为20.01%、33.32%、27.02%，2019年和2020年增速略有放缓，但保持稳定增长。
• 净利润增长：2016年至2018年净利润增长率分别为1116.25%、254.88%、53.91%，2019年和2020年增速逐步趋于平稳。
• 费用控制：销售费用率和管理费用率持续下降，财务费用率略有上升，但整体费用控制良好。
• 资产与负债：公司资产规模持续扩大，负债水平逐步上升，但资产负债率保持在可控范围内。

风险提示

• 技术迭代风险：行业技术更新可能对公司现有产品造成影响。
• 并购整合风险：若未来有并购行为，整合难度可能影响公司发展。
• 北斗产业发展不及预期：若北斗系统发展不及预期，可能影响公司相关业务增长。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

研究团队简介

• 边铁城：工商管理硕士，8年IT从业经验，2007年加入信达证券，专注计算机行业研究。
• 蔡靖：北京大学MBA，曾任职于美国伟创力、芬兰诺基亚，2015年加入信达证券，专注计算机行业研究。
• 袁海宇：北京大学物理学学士、凝聚态物理硕士，2016年加入信达证券，专注计算机行业研究。
• 王佐玉：北京外国语大学金融硕士，2017年加入信达证券，专注电子行业研究。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价相对强于沪深300指数20%以上
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%
  • 持有：股价波动在±5%之间
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数超越基准
  • 中性：行业指数与基准基本持平
  • 看淡：行业指数弱于基准

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