20180814-信达证券-中海达-300177.SZ-业绩持续高增长_自主板卡使用助毛利率稳步提升_5页_741kb

中海达 (300177.SZ) 中报点评总结

核心内容概览

中海达在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均呈现大幅上升趋势。公司同时推进多项新产品发布，加强自主技术研发，并通过股权激励计划提升管理效率与员工积极性。整体来看，公司展现出良好的发展势头和增长潜力。

主要观点

1. 业绩高增长

• 营业收入：2018年上半年实现5.84亿元，同比增长41.59%。
• 归属母公司净利润：5,265.1万元，同比增长116.94%。
• 基本每股收益：0.1197元，同比增长115.68%。
• 预测增长：预计2018~2020年公司营业收入分别为12.97亿、15.81亿、19.14亿元，净利润分别为86.98亿、109.49亿、138.97亿元。

2. 毛利率稳步提升

• 毛利率：2018年上半年为49.96%，同比提升3.25个百分点。
• 提升原因：主要得益于公司自主研发的北斗高精度板卡使用量增加，以及新发布的射频芯片“恒星一号”逐步批量使用。

3. 新产品发布与业务拓展

• “全球精度”星基增强系统Hi-RTP：具备在中国区域提供服务的能力，正在筹备商业化运行，计划在2019-2020年建成全球服务系统。
• 北斗高精度射频芯片“恒星一号”：已进入公司自主板卡的试用阶段，预计2019年起批量使用。
• 卫星导航+惯性导航组件：进入车厂测试阶段，为无人驾驶领域应用奠定基础。
• 航测集成应用产品智眼系统：与公司自产无人机产品结合，推动航测软件HiData的推出。

4. 股权激励计划

• 公司向481名激励对象首次授予1,979万股股票期权，行权价格为12元/股。
• 公司层面业绩目标为2018/2019/2020年营业收入分别不低于12.5亿、15亿、18亿元，要求营收保持20%以上增速。

5. 财务指标分析

• 资产负债表：资产规模持续扩大，流动资产和非流动资产均呈增长趋势。
• 利润表：净利润显著增长，营业利润稳步提升，但经营活动现金流在2018年有所下降。
• 现金流量表：投资活动现金流为负，但筹资活动现金流有所改善，现金净增加额由负转正。

关键信息

业绩表现

• 2018年上半年营业收入增长41.59%，净利润增长116.94%。
• 主要增长动力来自精准定位装备、行业应用软件及方案集成、时空数据等领域，其中行业应用软件及方案集成和时空数据增长尤为显著。

财务健康状况

• 毛利率从2017年的50.81%提升至2018年的49.96%，毛利率持续提升。
• 三项费用率合计下降5.13个百分点，费用控制能力增强。
• PE（市盈率）：从2018年8月13日的72倍降至2020年的45倍，估值逐步下降。
• P/B（市净率）：从331倍降至3.09倍，资产价值逐步被市场认可。

未来展望

• 公司在精准定位运营服务、无人智能载体、自主技术突破等方面布局深入。
• 随着新产品逐步商业化，公司盈利能力有望进一步增强。

风险提示

• 技术迭代风险：行业技术发展迅速，公司需持续投入研发以保持竞争力。
• 并购整合风险：公司可能进行并购，整合难度可能影响业绩表现。
• 北斗产业发展不及预期风险：北斗系统发展速度可能低于预期，影响公司业务增长。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，可能对公司的市场份额和盈利能力造成压力。

评级信息

• 当前评级：买入（维持“增持”评级）。
• 评级依据：公司业绩增长显著，毛利率提升，新产品发布推动业务布局。

研究团队简介

• 边铁城：工商管理硕士，8年IT从业经验，从事计算机行业研究。
• 蔡靖：北京大学MBA，曾任职于美国伟创力和芬兰诺基亚，从事计算机行业研究。
• 袁海宇：北京大学物理学学士、凝聚态物理硕士，从事计算机行业研究。
• 王佐玉：北京外国语大学金融硕士，从事电子行业研究。

机构销售联系人

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上。
• 增持：股价相对强于基准5%～20%。
• 持有：股价波动在±5%之间。
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

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