> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要20260305 证券分析师： 陈芯楠 S0630525090001 cxn@longone.com.cn 证券分析师： 李嘉豪 S0630525100001 lijiah@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn # 重点推荐 > 1.淡季回落，关注两会定调——国内观察：2026年2月PMI > 2.肉奶周期共振，盈利改善可期 >3.半导体行业涨价蔓延未止，关注AI驱动下细分赛道结构性机会——半导体行业2月份月报 # 财经要闻 >1.美国2月ADP就业人数增加6.3万人 高于市场预期 >2.美财长称美对全球15%关税预计本周生效 > 3.十四届全国人大常委会举行第六十四次委员长会议 >4.美国2月ISM服务业指数升至56.1创2022年以来最大增幅 # 正文目录 # 1. 重点推荐 1.1.淡季回落，关注两会定调——国内观察：2026年2月PMI 3 1.2.肉奶周期共振，盈利改善可期 4 1.3.半导体行业涨价蔓延未止，关注AI驱动下细分赛道结构性机会——半导体行业2月份月报 2.财经新闻 7 3.A股市场评述 8 4. 市场数据 10 # 1.重点推荐 # 1.1.淡季回落，关注两会定调——国内观察：2026年2月PMI 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：3月4日，国家统计局公布2月官方PMI数据。2月，制造业PMI为 $49.0\%$ 前值 $49.3\%$ ；非制造业PMI为 $49.5\%$ ，前值 $49.4\%$ 。 核心观点：2月制造业PMI受春节假期影响季节性回落，但与同样春节较晚的年份相比并不弱。价格指数的分化，可能反映下游需求的改善，消费品PMI低位回升也较为积极，高技术及中游装备制造业PMI淡季依然偏稳。出口方面，新出口订单指数弱于季节性，或受前置需求短期透支的影响。开年以来，主要政策接续，短期关注“开门红”的兑现，以及两会在扩内需、新质生产力、反内卷等方向上的增量部署。 制造业PMI季节性回落。2月制造业PMI环比-0.3pct，低于近5年同期均值的0.58pct。但若与2015年以后春节同样偏晚（正月初一落在2月中下旬）的年份相比，今年2月回落的幅度偏小（均值-0.43pct）。 供需同步回落，新出口订单指数回落幅度略超季节性。供给方面，生产指数季节性回落（ $49.6\%$ ， $-1.0\mathrm{pct}$ ），同维度下略强于季节性（均值-1.55pct）；需求方面，新订单指数也同步回落（ $48.6\%$ ， $-0.6\mathrm{pct}$ ），基本持平季节性（均值-0.55pct）。外需上，新出口订单指数回落至 $45.0\%$ 的较低水平，2.8个百分点的回落幅度也略弱于季节性（均值-0.68pct），或由于前两个月需求的前置，短期有所透支。 价格指数小幅分化，关注下游需求改善。2月，主要原材料购进价格指数（54.8%，-1.3pct）与出厂价格指数（50.6%，+0.0pct）小幅分化，前者小幅回落，后者持平于前值，两者均仍位于荣枯线上方。首先上游原材料价格指数仍位于相对高位，反映上游价格在开工淡季下环比仍在上涨；另外与出厂价格指数之间的剪刀差在收窄，或反映下游需求在逐步企稳，未来关注持续性，这一点对PPI整体的趋势性回升也较为关键。 中游在荣枯线以上回落，下游低位回升。从大行业上来看，高技术制造业PMI（51.5%，-0.5pct）、装备制造业PMI（50.1%，-0.3pct）小幅回落，但作为支撑仍在荣枯线以上。高耗能行业PMI（47.8%，-0.1pct）淡季回落幅度有限。消费品PMI低位回升（48.3%，+0.5pct），同时可能也反映出下游需求端的改善。 非制造业PMI表现较强。2月非制造业PMI环比 $+0.1\mathrm{pct}$ ，同维度下要强于季节性（均值-0.25pct）。分项上，建筑业及服务业均有超季节性的表现。 假期效应带动下，居民出行消费等景气度较高。2月服务业PMI49.7%，环比+0.2pct，强于季节性（同期均值+0.08pct）。假期效应下，居民出行消费相关行业景气度较高，如住宿、餐饮、文化体育娱乐均在60%以上。同时或因假期休市等影响，资本市场服务指数低位运行。服务业预期指数继续保持高位运行。 建筑业不弱，关注投资端的止跌回稳。2月建筑业PMI48.2%，环比-0.6pct，假期员工返乡开工淡季下回落，但仍强于季节性（同期均值-2.28pct）。建筑业活动预期指数50.9%，位于荣枯线以上。由于今年春节假期较长，且存在“请5休15”的情况，或在一定程度影 响节后的开工节奏。但去年四季度的政策性金融工具资金下达，叠加今年的财政节奏前置，投资端止跌回稳有望逐步显现。 风险提示：稳增长政策落地不及预期；房地产下行风险；地缘政治局势风险。 # 1.2.肉奶周期共振，盈利改善可期 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001，yxc@longone.com.cn 原奶价格供需格局改善，深加工以及低温乳制品需求具备成长空间。原奶价格连续下跌超过4年，2025年下半年以来奶价持续磨底，行业亏损时间较长，产能加速出清，预计2026年奶牛产能继续去化。乳制品深加工产品需求提升，低温乳制品需求快速增长，中长期具备成长空间，预计2026年原奶供需更加均衡。原奶供需拐点将至，奶价企稳向上将带动乳制品行业竞争格局改善，头部乳企盈利能力有望逐步修复，建议关注伊利股份、蒙牛乳业及低温业务迅速增长的新乳业等。 肉牛价格已处于向上周期，预计上涨持续至2027年。产能出清带动肉牛价格反弹，肉牛生产周期长，产能恢复较慢。叠加牛肉进口限制政策，预计牛肉供给持续偏紧。需求端，随着人均GDP的提升，对优质蛋白需求的增加，以及预制菜等消费的渗透，我国牛肉消费规模仍有提升空间。肉牛价格已处于向上周期，预计上涨持续至2027年。肉奶周期共振，牧业公司有望迎来业绩弹性，估值仍有提升空间。建议关注头部牧业公司优然牧业和现代牧业。 风险提示：（1）食品安全风险；（2）原材料供应风险；（3）产能去化不及预期；（4）宏观需求低于预期。 # 1.3.半导体行业涨价蔓延未止，关注AI驱动下细分赛道结构性机会——半导体行业2月份月报 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：董经纬，方逸洋，djwei@longone.com.cn 投资要点： 2026年2月总结与3月观点展望：2月半导体行业持续回暖，价格延续上涨趋势，关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。全球半导体需求持续改善，TWS耳机、可穿戴腕式设备、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在2026年3月或将继续复苏；供给端看，尽管企业库存水位较高且仍在上升，但AI带来的部分细分市场需求高增，使得上游晶圆代工厂有所提价，消费电子受内存涨价影响或使成本有所上升，2026年出货有所降低，但整体看半导体3月供需格局预计将继续向好。2月存储价格持续上涨，且涨价已从存储、消费电子蔓延至功率、模拟等其他半导体行业；英伟达2025Q4业绩及2026Q1展望继续超预期，AI仍是未来很长一段时间内的主线叙事；目前全球地缘政治环境较为紧张，部分技术密集型领域美国政策或保持高压，短期部分依赖进口的产业成本高升，长期半导体国产化有望继续加速，建议逢低关注细分板块龙头标的。 2月电子板块涨跌幅为 $-0.87\%$ ，半导体板块涨跌幅为 $-4.25\%$ ；2月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为 $97.85\%$ ，PB为 $81.49\%$ 。2月申万电子行业涨跌幅为 $-0.87\%$ 其中半导体涨跌幅为 $-4.25\%$ ，同期沪深300涨跌幅为 $-0.16\%$ 。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PE分别是 $97.85\%$ 、 $92.22\%$ ，PS分别是 $98.93\%$ 、 $99.46\%$ ，PB分别是 81.49%、89.54%。2025Q4公募基金持仓的股票市值中，电子行业仍位列第一，高达6716.43亿元。公募基金配置半导体的规模占据电子行业的 $65.23\%$ ，公募基金持仓半导体市值占比公募基金总股票市值的 $13.22\%$ ，重点持仓个股多为流通市值在400亿元以上的半导体细分行业龙头，TOP20持仓市值企业占据所有持仓半导体市值的 $87.93\%$ 。 2月半导体整体价格延续上涨，存储等部分细分领域出现供不应求情况，3月涨价叙事或将延续。全球半导体2025年12月销售额同比为 $37.13\%$ ，全年累计同比为 $23.47\%$ ，增速环比上升，体现出需求端的整体复苏。以存储为例，2026年2月存储模组价格整体涨跌幅区间为 $0\% - 11.11\%$ ；存储芯片DRAM和NAND FLASH的价格涨跌幅区间为 $0\% - 8.77\%$ 虽受春节假期影响涨幅有所收敛，但仍延续1月涨势。从全球龙头企业看，2025Q4业绩大多实现同比增长，整体库存依然维持近几年高位，部分周转天数有所下降。供给端看，全球半导体设备2025Q3出货额同比增长 $10.80\%$ ，日本半导体设备2026年1月出货额同比增长 $2.57\%$ ，2025年同比为 $14.04\%$ ，或表示1-2年产能扩展较为积极。2025Q4晶圆厂产能利用率与晶圆价格同比均有所上升。 半导体下游需求中AI服务器、新能源车、TWS耳机、可穿戴腕式设备需求复苏较好，2025年整体需求逐步向好，2026年消费电子或受存储价格影响出货量下滑。全球半导体下游需求中消费电子、汽车、服务器、智能穿戴等占据 $80\%$ 以上，其销售会影响上游半导体的需求变化。2025Q4全球智能手机出货量同比为 $2.28\%$ ，2025年全年累计同比为 $1.75\%$ ，中国大陆智能手机12月出货量同比为 $-29.12\%$ 全年累计同比为 $-2.42\%$ ；2025Q4全球PC出货量同比为 $9.61\%$ ，全年累计同比为 $7.78\%$ ；2025Q4全球平板增速同比为 $1.07\%$ ，全年累计同比为 $6.28\%$ ；全球新能源汽车销量2025年12月同比为 $11.50\%$ ，2025全年同比为 $19.15\%$ ；全球TWS耳机2025Q3出货同比增长 $0.33\%$ ；全球可穿戴腕带设备2025年同比增长 $6\%$ 。 2月AI驱动下海外科技股与A股相关细分板块2025Q4业绩均有明显增长；目前涨价已从存储、消费电子蔓延至其他半导体行业；英伟达业绩继续超预期，关注3月GTC大会催化。（1）2月受春节假期影响，A股半导体板块表现较为震荡，A股上市公司密集发布业绩快报，海外科技股2025Q4财报也基本披露完毕，AI驱动下相关细分板块业绩均有明显修复与增长。（2）贵金属等原材料价格上升、下游需求向好等因素使得晶圆厂代工价格普涨，同时存储需求驱使晶圆厂切换部分产能至存储产线，进而挤压功率、模拟等其他芯片产能，致使半导体涨价现象已从存储、消费电子等领域外溢至其他细分行业，目前海外与A股部分厂商均已陆续公开发布涨价函。(3)2月英伟达披露2025Q4财报,其2025Q4业绩与2026Q1展望继续超市场预期，同时英伟达正不断布局互联与系统层面的整体解决方案，反映出CSP大规模基础设施建设节奏仍在持续，此外建议关注3月英伟达GTC大会下一代GPU架构平台等新品发布以及相关算力芯片、光模块、PCB、液冷等细分赛道。 投资建议：行业需求在缓慢复苏，AI投资持续超预期，存储芯片涨价幅度超预期；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，目前市场资金热度相对较高，建议逢低布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、摩尔线程、海光信息、龙芯中科、澜起科技；光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技；PCB板块关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技、东山精密等；存储关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正；服务器与液冷关注英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）价格触底复苏的龙头标的。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的豪威集团、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。 风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）产品研发进展不及预期风险。 # 2.财经新闻 # 1.美国2月ADP就业人数增加6.3万人 高于市场预期 美国2月ADP就业人数增加6.3万人，预估为增加5万人，前值为增加2.2万人。 (信息来源：同花顺) # 2.美财长称美对全球 $15\%$ 关税预计本周生效 当地时间3月4日，美国财政部长斯科特·贝森特表示，美国新的 $15\%$ “全球进口关税”预计将在本周某个时间正式生效。 (信息来源：同花顺) # 3.十四届全国人大常委会举行第六十四次委员长会议 14届全国人大常委会于4日上午召开第64次委员长会议，赵乐际主持。会议听取了全国人大常委会秘书长刘奇作的关于十四届全国人大四次会议主席团和秘书长名单、议程草案的汇报，并决定提请预备会议选举和表决。李鸿忠等副委员长出席。3日下午和晚上，各代表团审议了上述草案。 (信息来源：中国政府网) # 4.美国2月ISM服务业指数升至56.1创2022年以来最大增幅 美国供应管理协会(ISM)周三公布的数据显示，2月服务业指数上升2.3点至56.1，高于50的荣枯线并远超媒体调查中经济学家的全部预期，显示服务业活动明显加速。 (信息来源：同花顺) # 3.A 股市场评述 # 上交易日上证指数延续回落，目前临近60日均线支撑位 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数延续回落，收盘下跌40点，跌幅 $0.98\%$ ，收于4082点。深成指、创业板双双回落，主要指数多呈回落。 上交易日上证指数低开震荡收星K线，上方留缺口成压力位。量能明显缩小，大单资金净流出超314亿元，虽比前一交易日大幅涌出874亿元来说明显减少，但金额仍较可观。日线MACD死叉成立，与日线KDJ形成死叉共振，指数跌破30日均线，30日均线破位，指数日线技术条件尚无明显修复。目前指数进一步趋近60日均线。60日均线作为重要均线支撑，在此附近仍或有多空争夺，从而有反弹的可能。但指数收于短期均线之下，短期均线均已拐头向下，若无较大的量能、资金流大力支持，很难快速修复。而指数在本年2月2日在60日均线处已经获得过一次支撑，再次跌落到60日均线附近，支撑力度或有限。所以在量价指标明显修复前仍需加强观察，适当谨慎。 上证指数周线收阴K线带上影线，指数跌破5周均线收于之下，盘中一度跌破10周均线但收回，目前收于10周均线支撑位上。但指数周KDJ出现死叉迹象，周MACD死叉延续，若本周结束两指标形成死叉共振，则周技术条件走弱。下方最近支撑位是20周均线，以及2025年4月与12月的两个低点形成的上升趋势线支撑位。指数若跌破10周均线支撑，或向下考验20周均线支撑力度。震荡中仍需谨慎观察。 深成指、创业板双双收阴，收盘分别下跌 $0.75\%$ 、 $1.41\%$ 。深成指收假阳线带上影线，目前虽落于60日均线支撑位附近，但5日均线死叉10日均线，短期均线进一步走弱。创业板收星K线，目前处于120日均线支撑位附近，但指数短期均线空头排列，短期均线明显走弱。两指数目前处于各自支撑位附近，120分钟线出现超卖迹象，盘中不排除仍或有反弹举动。但短线较难一次性修复走弱的技术条件，震荡中仍需适当谨慎，等待量价指标的明显修复。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比 $18\%$ ，收红个股占比 $31\%$ 。涨超 $9\%$ 的个股62只，跌超 $9\%$ 的个股33只，上交易日市场跌势略有缓和。 上交易日同花顺行业板块中，电网设备板块大涨 $3.86\%$ ，涨幅第一。其次，种植业与林业、军工装备、其他电源设备、电力、风电设备、油气开采及服务等板块逆市收涨在前。而燃气、港口航运、石油加工贸易、煤炭开采加工、贵金属、保险、证券等板块回落居前。只有10个板块大单资金净流入，其中，电网设备、军工装备、种植业与林业板块，大单资金净流入居前。大多数板块大单资金呈净流出，其中，通信设备、证券、光伏设备、电池、消费电子板块，大单资金净流出居前。 粮食概念，上交易日收盘上涨 $1.89\%$ ，收红阳线带小上影线。量能明显放大，大单资金净流入3.3亿元，对该板块来说金额也不少。日线KDJ、MACD金叉共振状态，周线KDJ、MACD也有金叉共振迹象。从30分钟线看，指数上方有缺口压力需要突破，盘中或有震荡的可能。但日线、周线指标尚好，目前没有明显的拉升线束迹象。从月线看，指数与2023年2月的前期高点压力位约有 $5\%$ 的拉升空间。若指数运行到压力位附近仍或有多空争夺，但若有效上破此压力位，上升空间或打开，或有进一步震荡盘升动能。震荡中可加强观察。 其他相类概念板块，如玉米、大豆可一并观察。 表1行业涨跌幅情况 <table><tr><td colspan="4">行业涨跌幅前五</td></tr><tr><td>行业</td><td>涨幅前五（%）</td><td>行业</td><td>跌幅前五（%）</td></tr><tr><td>种植业</td><td>4.55</td><td>焦炭Ⅱ</td><td>-5.48</td></tr><tr><td>电网设备</td><td>3.47</td><td>航运港口</td><td>-5.40</td></tr><tr><td>地面兵装Ⅱ</td><td>2.75</td><td>燃气Ⅱ</td><td>-5.05</td></tr><tr><td>航海装备Ⅱ</td><td>2.73</td><td>炼化及贸易</td><td>-4.41</td></tr><tr><td>航天装备Ⅱ</td><td>2.13</td><td>贵金属</td><td>-3.64</td></tr></table> 资料来源：同花顺，东海证券研究所 # 4.市场数据 表2 市场表现 <table><tr><td>2026/3/4</td><td>名称</td><td>单位</td><td>收盘价</td><td>变化</td></tr><tr><td rowspan="4">资金</td><td>融资余额</td><td>亿元,亿元</td><td>26255</td><td>-82.96</td></tr><tr><td>逆回购到期量</td><td>亿元</td><td>4095</td><td>/</td></tr><tr><td>逆回购操作量</td><td>亿元</td><td>405</td><td>/</td></tr><tr><td>7天逆回购</td><td>%,BP</td><td>1.4</td><td>0.00</td></tr><tr><td rowspan="4">国内利率</td><td>1年期LPR</td><td>%</td><td>3</td><td>/</td></tr><tr><td>5年期以上LPR</td><td>%</td><td>3.5</td><td>/</td></tr><tr><td>DR001</td><td>%,BP</td><td>1.2679</td><td>0.16</td></tr><tr><td>DR007</td><td>%,BP</td><td>1.4189</td><td>-3.26</td></tr><tr><td rowspan="6">国外利率</td><td>10年期中债到期收益率</td><td>%,BP</td><td>1.7768</td><td>-0.39</td></tr><tr><td>10年期美债到期收益率</td><td>%,BP</td><td>4.0900</td><td>3.00</td></tr><tr><td>2年期美债到期收益率</td><td>%,BP</td><td>3.5400</td><td>3.00</td></tr><tr><td>上证指数</td><td>点,%</td><td>4082.47</td><td>-0.98</td></tr><tr><td>创业板指数</td><td>点,%</td><td>3164.37</td><td>-1.41</td></tr><tr><td>恒生指数</td><td>点,%</td><td>25249.48</td><td>-2.01</td></tr><tr><td rowspan="6">股市</td><td>道琼斯工业指数</td><td>点,%</td><td>48739.41</td><td>0.49</td></tr><tr><td>标普500指数</td><td>点,%</td><td>6869.50</td><td>0.78</td></tr><tr><td>纳斯达克指数</td><td>点,%</td><td>22807.48</td><td>1.29</td></tr><tr><td>法国CAC指数</td><td>点,%</td><td>8167.73</td><td>0.79</td></tr><tr><td>德国DAX指数</td><td>点,%</td><td>24205.36</td><td>1.74</td></tr><tr><td>英国富时100指数</td><td>点,%</td><td>10567.65</td><td>0.80</td></tr><tr><td rowspan="4">外汇</td><td>美元指数</td><td>/,%</td><td>98.8001</td><td>-0.47</td></tr><tr><td>美元/人民币(离岸)</td><td>/,BP</td><td>6.8947</td><td>-230.00</td></tr><tr><td>欧元/美元</td><td>/,%</td><td>1.1635</td><td>0.19</td></tr><tr><td>美元/日元</td><td>/,%</td><td>157.07</td><td>-0.41</td></tr><tr><td rowspan="2">国内商品</td><td>螺纹钢</td><td>元/吨,%</td><td>3071.00</td><td>0.13</td></tr><tr><td>铁矿石</td><td>元/吨,%</td><td>752.00</td><td>0.40</td></tr><tr><td rowspan="3">国际商品</td><td>COMEX黄金</td><td>美元/盎司,%</td><td>5151.60</td><td>1.02</td></tr><tr><td>WTI原油</td><td>美元/桶,%</td><td>74.66</td><td>0.13</td></tr><tr><td>LME铜</td><td>美元/吨,%</td><td>13027.50</td><td>0.49</td></tr></table> 资料来源：同花顺，东海证券研究所 # 一、评级说明 <table><tr><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="3">市场指数评级</td><td>看多</td><td>未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%</td></tr><tr><td>看平</td><td>未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间</td></tr><tr><td>看空</td><td>未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%</td></tr><tr><td rowspan="3">行业指数评级</td><td>超配</td><td>未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%</td></tr><tr><td>标配</td><td>未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间</td></tr><tr><td>低配</td><td>未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%</td></tr><tr><td rowspan="5">公司股票评级</td><td>买入</td><td>未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%</td></tr><tr><td>增持</td><td>未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间</td></tr><tr><td>中性</td><td>未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间</td></tr><tr><td>卖出</td><td>未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%</td></tr></table> # 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 # 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 # 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 # 上海 东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 网址：Http://www.longone.com.cn 座机：（8621）20333275 手机：18221959689 传真：（8621）50585608 邮编：200215 # 北京 东海证券研究所 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F 网址：Http://www.longone.com.cn 座机：（8610）59707105 手机：18221959689 传真：（8610）59707100 邮编：100089