20251107-五矿期货-生猪月报_高空或反套_35页_11mb

生猪月报分析总结

一、月度评估及策略推荐

1. 现货走势
   2025年10月至今，国内猪价先跌后涨再跌。上旬假期供应恢复但需求不及预期，恐慌性出栏创历史新低；中旬降温后二育和冻品入库推动反弹；下旬因消费抵触价格回落。11月均价环比下降，出栏均重上行，供需博弈下猪价小幅震荡走弱。
2. 供应端
   母猪存栏环比微降，但产能持续扩张，叠加冷冻库存和二育后置供应，预计春节前高屠宰+大体重格局延续。政策去产能预期改善2026年供应，需关注落地情况。
3. 需求端
   国庆后需求环比发力（低价刺激+消费回暖），但11月气温波动有限，终端消费增量需待12月后。屠宰量维持高位，冻品库存回升。
4. 策略
   首推反套（3-7、3-9合约），反弹抛空次之。供需过剩背景下盘面仍有反弹空间，但近端供应压力与政策不确定性需谨慎。

二、期现市场与基本面

1. 期现价差
   基差收敛，月差反套信号明确。现货估值偏低，盘面预期较弱。
2. 供应数据
   能繁母猪存栏4035万头，环比微降，但理论出栏量逐月增加。仔猪价格回落，疫病影响缓解。
3. 成本与利润
   养殖成本下滑，但利润持续亏损。饲料成本压榨严重，规模化企业出栏体重偏大。

三、需求与库存

1. 消费端
   屠宰开工率高位运行，白条肉价差压缩。鲜销率回升但冻品替代压力大。
2. 库存端
   冻品库存主动累库，库容率缓慢提升，短期供应过剩格局未改。

四、核心结论与策略

核心矛盾：春节前供需错配（高屠宰+大体重）延续，但政策去产能或改善长期供应。
策略建议：

• 反套方向（近强远弱配置）；
• 短期反弹后谨慎抛空，重点关注政策落地与需求兑现。