FOF策略研究系列报告：动量时间占比策略，优选业绩稳健的主动基金-20220221-上海证券-16页_703kb

动量时间占比策略总结

核心内容

本报告分析了“动量时间占比策略”在主动偏股型基金中的应用，旨在筛选业绩优异且相对稳健的基金产品，构建FOF（基金中基金）策略。该策略通过衡量基金在一段时间内业绩持续稳定程度，来评估其投资价值。

主要观点

• 动量时间占比因子表现稳健：该因子在历史回测中表现良好，RankIC均值为9.09%，RankIR为0.39，整体具有一定的预测能力。
• 分组回测结果：动量时间占比因子的分组回测显示，因子较大的组4、组5表现更优，其中组5年化收益为16.61%，夏普比率为0.77，优于全样本组合及中证800指数。
• Top20组合表现突出：选取动量时间占比排名前20的基金构建Top20组合，年化收益达18.64%，夏普比率为0.86，优于组5、全样本组合及中证800指数。
• 规模效应显著：基金规模在1-5亿元、5-10亿元之间的组合表现更优，Top20组合年化收益分别为19.77%和18.10%，夏普比率分别为0.92和0.84。
• 优于传统动量模型：相比传统动量模型，动量时间占比策略在下跌年份表现更稳健，跌幅更小；在上涨年份，涨幅更显著，整体风险收益指标更优。

关键信息

1. 动量时间占比模型构建

• 模型思路：通过计算基金在N个月内排名百分位数处于前M%的月份数占比，衡量基金业绩的持续稳定性。
• 模型参数：
  • 样本范围：主动偏股型基金，包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金。
  • 回测区间：2012年12月31日至2022年2月18日。
  • 数据频率：日度。
  • 调仓频率：半年度。
  • 筛选条件：基金无封闭运作期，最近季报规模不少于1亿元，基金经理任职至少1年，同一基金经理最多选一只基金。

2. 模型回测结果

• RankIC与RankIR：动量时间占比因子RankIC均值为9.09%，RankIR为0.39，表明其具有一定的稳定性。
• 分组测试：
  • 组1表现较差，组4、组5表现较好。
  • 组5年化收益为16.61%，夏普比率为0.77，优于全样本及中证800。
• Top20组合表现：
  • 年化收益为18.64%，夏普比率为0.86，显著优于组5、全样本及中证800。
  • 在市场下跌年份（如2016年、2018年）表现更稳健，下跌幅度相对较小。
  • 在上涨年份（如2015年、2017年、2020年、2021年）表现更优，涨幅较大。

3. 不同规模基金回测

• 基金规模分类：将基金分为5类：1亿元以下、1-5亿元、5-10亿元、10-50亿元、50亿元以上。
• 组5表现：
  • 1-5亿元、5-10亿元规模的基金组5表现最佳，年化收益分别为17.86%、18.39%，夏普比率分别为0.84、0.85。
  • 1-5亿元规模的Top20组合表现更优，年化收益为19.77%，夏普比率为0.92。
• 规模与表现关系：中小规模基金组合在风险收益指标上表现更优。

4. 与传统动量模型对比

• 传统动量模型：以基金过去N天的净值涨幅作为动量指标，存在较强的动量反转效应。
• Top20组合对比：
  • 传统动量Top20组合年化收益为13.14%，夏普比率为0.53。
  • 动量时间占比Top20组合年化收益为18.64%，夏普比率为0.86，表现更优。
  • 在下跌年份，动量时间占比Top20组合跌幅更小；在上涨年份，涨幅更大，整体表现更稳健。

风险提示

• 系统性风险：新冠疫情可能引发市场下跌。
• 政策风险：金融监管政策收紧可能影响市场表现。
• 模型失效风险：模型基于历史数据，市场结构变化可能导致模型失效。

附录：Top20组合基金列表（选基日：2022年1月4日）