20240326-招银国际-九毛九-09922.HK-Resilient_margin_in_2H23_with_positive_outlook_9页_1mb

报告摘要

公司评级和观点: 维持 BUY 评级，目标价提高至 HK$8.39，预期股价反弹空间，反映估值吸引力（12x FY24E P/E）。分析师谨慎于餐饮行业整体表现，但 Jiumaojiu 业绩已稳定。
关键财务表现: FY23 全年收入增长 49.4% 至 RMB 5.986 亿，净利润飙升 820% 至 RMB 4.8 亿，高于预期。毛利率从 63.9% 提升至 64.2%（尤其在 2H23），主要得益于集中厨房模式、采购成本优化和新品牌 Song Hot Pot 的扩展。股息支付率提高，历史收益率达 3% 以上。
经营展望: SSSG 在 2024 年初短期下降，但管理层指引 FY24E 将实现正增长，假设促销环境改善。公司计划在 FY24E 推出更多新举措，包括增加 SKU 数量、升级产品研发和加强社交媒体营销，以提升用户点击率。
估值和目标价: 新目标价 HK$8.39 反映 17x FY24E P/E，较先前 20x 调整，盈利预测下调 39% (FY24E) 和 37% (FY25E)，基于 GP margin 扩展和营运杠杆提升。当前股价 HK$5.60，潜在上涨 49.9%，P/B 为 1.6x， ROE 16.5%。
长期预测: 预测 FY24E 收入增长 37.7%， NP margin 达 7.7%。在零售和配送业务扩展的基础上，可持续增长面临机遇，但竞争和行业周期风险需关注。
附件摘要: 包含详细财务数据表，包括收入、利润、估值倍数比较，以及宏利集团目标价调整。