20250117-东方金诚-可转债2024年回顾与2025年展望_否极泰来之后_2025年_转债仍需顺势而为_31页_3mb

可转债2024年回顾与2025年展望

核心观点
2024年转债市场供给收缩、信用风险加剧，存量规模首次下降；2025年震荡为主，部分结构性机会与政策主线相关。

一、2024年市场回顾

（一）供给端：政策严监管与民企主导

1. 发行数量、规模大幅缩量至历史低位，民企主力地位稳固。
2. 信用风险事件频发，退市与实质性违约转债数量创历史新高。

（二）需求端：风格切换与估值分化

1. 抗跌属性突出的大盘红利风格（如银行转债）全年表现最佳。
2. 受信用担忧压制的小微盘、高风险券估值持续压降。

（三）条款博弈：强赎潮与下修效果不足

1. 四季度“赎回潮”推高退市规模，险资、破产重组事件频发。
2. 下修策略未显著提振转股，回售选择余地不足。

二、2025年市场展望

1. 宏观与盈利预期：库存去化与外需压力延续，多数时间震荡运行，四季度信用修复带来阶段性机会。
2. 供需与结构：存量缩量趋势不改，高评级优质券估值或提升，主题投资（如AI、低空经济）与消费板块占优。
3. 工具化趋势：ETF等工具缓解风险，社险资金驱动估值中枢上移。

三、投资策略建议

• 短期：聚焦高股息（如银行）、新质生产力主题转债，防御性资产配置。
• 中长期：规避尾部风险券，关注下修博弈与纯债价值修复机会。
• 工具选择：ETF可规避点状风险，底仓配置保持高等级大盘券。