20250124-财信证券-2025年固定收益策略报告_债市新时代_顺势而为_25页

2025年固定收益策略报告总结

债市回顾与前景

经历了2024年的债牛行情，目前利率已下行至偏低水平。当前10年期国债利率下破16%，票息收益空间有限，市场波动性增大，交易择时更为重要。2025年货币政策转向“适度宽松”，财政政策积极有为，叠加外部不确定性上升，预计利率中枢仍将下行但空间有限。

关键信号

重点关注2025年两会经济目标及赤字率、内需价格信号、实体融资需求改善情况以及理财机构行为，这些因素将影响利率走势。

城投债策略

城投债进入存量时代，“退平台”现象加速。发行政策趋紧，新发利率下降，高息城投债逐步减少。高息资产荒或在2025年上半年更为突出。

风险控制上，在大规模化债政策和金融机构助力下，信用风险事件冲击可能性较低。但需警惕再融资专项债加速发行导致的提前兑付风险。

具体建议：

• 区域角度：中短端城投债安全边际高。
• 评级下沉：江苏、浙江等综合实力强区域可适度配置AA-级品种。
• 存续期选择：优选流动性强、中高等级、3-5年期城投债以增厚收益。

产业债策略

地产债信用风险总体下降，建议在价格底部出现前以优质国央企为主配置，避免过度拉长久期。

煤炭债性价比优于钢铁债，可在中高等级品种中适度拉长久期。

风险提示

经济修复、政策变化超预期以及机构负债端赎回风险。

投资建议概要

1. 利率债：政策宽松预期强，持续关注买卖点；
2. 城投债：聚焦核心区域，长短结合提升收益；
3. 产业债：地产优先配置，煤炭钢铁谨慎适度。

总体结论

2025年整体债市利率中枢下行趋势明确，节奏受内外部环境而变，把握交易节奏、分散信用风险是成功关键。