2019年医药行业中期投资策略：行业加剧分化下坚持创新、消费和器械，关注零售-20190628-西南证券-86页‘_6mb

2019年医药行业中期投资策略总结

核心内容

2019年上半年，医药行业在政策影响下出现明显回调，但整体数据呈现回暖迹象。当前医药行业TTM估值约为36倍，市场溢价率约为89%，处于历史平均水平。2019年前4月医药工业企业营收和利润累计同比增速分别为9.8%和9.7%，考虑到2018年的基数效应，预计全年利润增速将前低后高。同时，创新药、消费板块、医疗器械和零售药店是当前投资的优选方向。

主要观点

• 行业分化加剧：医药行业细分领域出现明显分化，创新药、消费、器械、药店等板块表现较好，而传统领域如中药和医药商业则面临挑战。
• 政策利好明确：医改任务清单的落地推动了药品集中采购和使用，以及医保目录调整，进一步优化行业格局。
• 科创板开板：科创板为生物医药行业提供了重要的融资平台，推动了国内制药产业向创新转型。
• 投资策略：建议从“自上而下”和“自下而上”两个角度精选行业和个股，重点关注成长性强、中长期趋势明确的领域。

关键信息

1. 医药行业上半年表现回顾

• 二级市场表现：申万医药指数上涨23.2%，但跑输沪深300指数约3.3个百分点。化学制剂板块涨幅最大，医疗服务次之，中药板块涨幅最小。
• 个股表现：兴齐眼药、康龙化成、济民制药等个股涨幅显著。
• 市盈率与溢价率：医药行业PE(TTM)为36倍，处于中等偏上水平，溢价率89%，较4月份上升4个百分点。
• 子行业市盈率：医疗服务和化学制剂的市盈率最高，中药和医药商业最低。

2. 行业数据回暖，细分领域分化明显

• 行业数据：2019年1-4月医药工业收入和利润增速分别为9.8%和9.7%，预计全年利润增速前低后高。
• 细分领域表现：
  • 2018年收入增长最快的是疫苗、血制品、CRO，利润增长最快的是疫苗、CRO、化药原料药。
  • 2019Q1收入增长最快的是疫苗、CRO、药店，利润增长最快的是疫苗、CRO、药店。

3. 医改任务清单落地，精选政策利好子行业

• 医保控费压力：职工医保收支增速倒挂，医保控费仍为行业主要压力。
• 药品带量采购：第二批带量采购预期在Q3/Q4公布，品种名单约60个，主要为固体制剂和部分注射剂，预计降价幅度温和，非独家中标呼声强。
• 医保目录调整：新药医保谈判成为常态，有利于创新药放量，如恒瑞医药的PD-1单抗正式获批。
• 体外诊断：其属性类似医疗服务，降价压力较低，且受益于政策推动，国产IVD企业有望受益。
• 高值耗材：降价趋势明显，利好国产龙头企业，预计出厂价不降，渠道利润下降。

4. 科创板开板，生物医药为重点支持行业

• 科创板背景：科创板的设立为生物医药企业提供融资平台，推动创新药发展。
• 重点支持行业：生物医药是科创板重点支持领域，已有27家企业申报。
• 研发特点：拟登录科创板的药企研发投入较高，产品管线深厚，如苑东生物、博瑞医药等。

5. 行业投资策略及标的

• 战略性推荐：创新药及产业链、消费板块、医疗器械、零售药店。
• 重点推荐个股：
  • 创新药：恒瑞医药、科伦药业、药明康德、泰格医药、药石科技
  • 消费板块：长春高新、安科生物、片仔癀、智飞生物、康泰生物
  • 医疗器械：迈瑞医疗、鱼跃医疗、万东医疗、迈克生物、理邦仪器
  • 零售药店：一心堂、老百姓、益丰药房、大参林

风险提示

• 药品降价风险：带量采购和医保控费可能导致部分企业利润下滑。
• 政策超预期风险：医改政策可能对市场产生更大影响，需持续关注政策变化。

结论

在行业数据回暖、政策利好明确的背景下，医药行业估值趋于合理，当前配置医药仍具性价比。建议关注创新药、消费、医疗器械和零售药店等细分领域，布局具有成长性及中长期趋势的龙头企业。