东易日盛（002713）总结
公司概况
东易日盛（股票代码：002713）是一家专注于建筑装饰与装修装饰行业的公司。公司近期公布了2018年第三季度报告，显示其业绩稳步增长，并在消费属性的推动下，估值有望回升。
核心内容与主要观点
营收与利润增长
- 2018年前三季度营收：29.40亿元，同比增长23.53%。
- 第三季度营收：11.30亿元，同比增长26.98%。
- 归母净利润：0.84亿元，同比增长99.54%。
- 净利润预测：2018全年预计在2.39亿元至3.26亿元之间，同比增长10%至50%。
业务布局与协同效应
- A6与速美业务：A6业务稳步推进，速美超级家与A6在营销、施工等方面形成良好协同。
- 设计公司并入：欣邑东方、集艾设计等设计公司并入后，其营收占比逐渐提升，公司盈利能力增强。
成本与费用控制
- 销售费用率：同比增长1.7个百分点。
- 管理费用率：同比下降5.17个百分点，表明管理效率提升。
- 财务费用率：基本保持稳定。
- 净利率：从前值增加1.27个百分点，达到4.68%。
现金流状况
- 收现比：1.0847，同比下降9.95个百分点。
- 付现比：0.7911，同比下降2.06个百分点。
- 经营活动现金流净额：3.37亿元，较前值减少2.07亿元。
- 现金流预期：随着速美业务进入稳定阶段，现金流有望改善。
估值与投资建议
财务预测
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
EPS（元/股） |
市盈率（P/E） |
| 2018E |
4.92 |
2.90 |
1.10 |
14.21 |
| 2019E |
6.39 |
3.75 |
1.43 |
11.00 |
| 2020E |
8.30 |
4.64 |
1.77 |
8.89 |
估值比率
| 比率 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 市盈率（P/E） |
23.84 |
18.94 |
14.21 |
11.00 |
8.89 |
| 市净率（P/B） |
3.95 |
3.12 |
3.04 |
3.04 |
3.04 |
| 市销率（P/S） |
1.37 |
1.14 |
0.84 |
0.65 |
0.50 |
| EV/EBITDA |
18.84 |
13.26 |
5.26 |
3.61 |
1.55 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）。
- 当前价格：15.69元。
- 目标价格：20.9元。
- 目标估值：基于2018年预测EPS对应的26倍调整为19倍，目标价相应下调。
风险提示
- 行业风险：我国固定资产投资增速下行可能影响公司业绩。
- 业务推进风险：速美业务推进不达预期可能影响公司增长。
公司财务状况
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金 |
1,036.38 |
1,226.29 |
1,760.50 |
2,104.61 |
3,249.03 |
| 应收账款 |
242.29 |
365.78 |
476.67 |
637.51 |
835.56 |
| 流动资产合计 |
1,584.43 |
2,011.72 |
2,837.86 |
3,394.92 |
5,015.60 |
| 资产总计 |
2,658.77 |
3,548.06 |
4,353.08 |
4,906.90 |
6,497.97 |
| 负债合计 |
1,537.66 |
2,103.60 |
2,826.62 |
3,306.88 |
4,803.55 |
| 股东权益合计 |
1,121.12 |
1,444.46 |
1,526.46 |
1,600.02 |
1,694.42 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流 |
446.71 |
569.39 |
924.14 |
712.60 |
1,554.20 |
| 投资活动现金流 |
-31.65 |
-367.72 |
-27.00 |
-14.70 |
25.00 |
| 筹资活动现金流 |
-95.14 |
-11.84 |
-362.93 |
-353.79 |
-434.78 |
| 现金净增加额 |
319.92 |
189.83 |
534.21 |
344.11 |
1,144.43 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
2,998.91 |
3,612.49 |
4,920.70 |
6,388.71 |
8,295.72 |
| 营业利润 |
250.25 |
344.85 |
427.04 |
567.94 |
698.67 |
| 归属于母公司净利润 |
172.87 |
217.58 |
290.04 |
374.68 |
463.72 |
| 每股收益 |
0.66 |
0.83 |
1.10 |
1.43 |
1.77 |
主要财务比率
| 比率 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
37.22% |
36.91% |
37.07% |
36.75% |
35.94% |
| 净利率 |
5.76% |
6.02% |
5.89% |
5.86% |
5.59% |
| ROE |
16.56% |
16.49% |
21.43% |
27.68% |
34.26% |
| 资产负债率 |
57.83% |
59.29% |
64.93% |
67.39% |
73.92% |
| 流动比率 |
1.03 |
1.00 |
1.02 |
1.04 |
1.06 |
| 速动比率 |
0.92 |
0.92 |
0.90 |
0.94 |
0.94 |
| 应收账款周转率 |
14.58 |
11.88 |
11.68 |
11.47 |
11.26 |
| 存货周转率 |
17.39 |
20.38 |
20.09 |
19.62 |
19.03 |
| 总资产周转率 |
1.26 |
1.16 |
1.25 |
1.38 |
1.45 |
结论
东易日盛在2018年前三季度实现了营收和净利润的显著增长，受益于A6和速美业务的协同发展以及设计公司并入带来的盈利能力提升。尽管公司现金流有所下降，但预计随着速美业务的成熟，现金流将逐步改善。公司当前估值处于低位，未来增长潜力较大，因此投资建议为“买入”。然而，需关注固定资产投资增速下行及速美业务推进不及预期等风险因素。
