20220221-德邦证券-2022A股春季策略_冬去春来万物生_65页_3mb

2022A股春季策略总结

核心内容

2022年A股市场呈现出“冬去春来万物生”的格局，即“冬寒开门冷”、“将稳未稳最磨人”、“春来万物生”。整体来看，市场在春节前因稳增长信号不明确而表现疲软，春节后随着政策和经济预期逐步改善，市场出现回暖迹象。

主要观点

1. 周期性走势规律：历史数据显示，A股春节后表现优于春节前，尤其是小盘成长和高市盈率板块表现更为突出。预计市场底可能出现在1月或4月，经济底有望在第二季度探明。

2. 风格轮动：春节前市场偏好大盘价值和低市盈率品种，而春节后则转向小盘成长和高市盈率板块。这一趋势在2010-2021年中得到了验证。

3. 行业轮动：春节前银行和家电行业表现较好，节后TMT、电气设备、汽车等成长性行业更具潜力。

4. 普林格周期：中国普林格时钟当前处于阶段1（逆周期调节），表明市场需要稳增长信号，债券表现优于股票。

5. 货币政策影响：美联储加息预期增强，中美货币政策背离，对A股形成外部压力。但国内宽信用和稳增长政策有望支撑市场。

6. 地产与消费拖累：房地产销售面积和投资持续下滑，消费复苏缓慢，经济“三重压力”依然存在。

关键信息

1. 盈利与估值

• 2022年全A盈利增速预测为5%。
• 全A PE为17.6（基于5%增速），若回归+1标准差，将发生+24%的变动。
• 2021年A股年报预喜率58%，中位数法增速51%，上游原料业绩修复最明显。

2. 宏观流动性与资产表现

• M2与社融增速裂口扩大，印证流动性堆积在金融市场的判断。
• 长端利率回升，转债坚挺，REITs新高，显示金融机构对确定性增长的偏好。
• 股债性价比改善，市场预期稳增长信号明确后，资金有望轮动至A股。

3. 行业预期与估值分位

• 支持服务、中游制造与下游消费增速突出，估值分位相对较低。
• 电力设备、国防军工、有色金属等增速低于10%，估值分位数亦处于低位。
• 农林牧渔、社会服务、公用事业、交运、商贸零售等修复明显。

4. 1月微观流动性

• 资金流入低于预期，流出超过预期。
• 公募配置偏好从电子、军工转向中游制造，医药生物配置比例下降。
• 北向加仓金融房建，融资大面积减持。

5. 高股息策略与小盘成长

• 高股息策略在利率下行时表现优异，中证红利指数跑赢全A。
• 股息率与十年国债收益率利差达2.59个百分点，处于历史高位。
• 小盘成长、专精特新在稳增长信号增强后有望成为进攻方向。

6. 美联储加息预期

• 1月FOMC会议未释放50个BP加息信号，市场预期加息次数从6.6次降至6.2次。
• 3月加息预期有所降温，但加息窗口临近，仍可能对市场造成扰动。

7. 经济数据与市场表现

• 2022年1月宏观经济数据显示，出口表现亮眼，但地产和消费持续拖累经济。
• 房地产投资领先指标商品房销售面积跌幅扩大，尚未探明底部。
• 社零总额两年平均累计同比增速为4.0%，远低于疫情前水平。

风险提示

• 历史复盘对未来参考意义有限。
• 资本市场政策可能出现超预期变化。
• 宏观和微观流动性出现超预期变化。

结构化数据概览

大类资产表现（截至2022/2/18）

普林格周期阶段（2004年6月到2021年11月）

2022年1月宏观经济数据

2010年以来春节前后市场表现

2010年-2021年春节前后市场风格表现

总结

2022年A股市场在“冬寒开门冷”之后，预计春节后将出现回暖，市场底可能在1月或4月出现，经济底有望在第二季度探明。策略上建议以高股息策略为盾，小盘成长和专精特新为进攻方向。同时，美联储加息预期增强，中美货币政策背离，对A股形成外部压力，但国内稳增长政策有望支撑市场。地产和消费持续拖累经济，需求收缩有待扭转。整体来看，市场将经历“将稳未稳”阶段，投资者需关注政策和经济信号，把握市场轮动机会。