深度报告-20240719-国海证券-振华股份-603067.SH-公司深度报告_航空航天需求迸发_公司迎来新时代_84页_5mb

振华股份（603067）分析总结

报告指出，在航空航天、新能源等行业需求驱动下，铬盐行业迎来新一轮景气周期，公司作为国内铬化学品龙头企业，竞争优势显著，维持“买入”评级。

核心看点：

1. 市场需求回升：航空航天需求特别是中国C919大飞机订单、新能源汽车高牌号无取向硅钢增长及电镀工业复苏，带动铬盐需求结构优化。
2. 格局优化：环保政策持续趋严，叠加铬资源稀缺，全球铬盐产能集中度高，公司市占率达50%，寡头优势明显。
3. 成本领先：拥有数字化无钙焙烧技术，单吨重铬酸钠加工成本从2021年的40%降至2023年的31%，成本优势明显。
4. 产品创新：向金属铬（12万吨）、超细氢氧化铝（10万吨产能）、铁铬液流储能电池等新兴领域延伸，开辟新增长曲线。
5. 财务预测：预计2024-2026年营收达4386亿至5143亿元，归母净利润529亿至671亿元，对应PE分别为11、10、8倍。

风险提示：

• 铬矿价格波动：我国高度依赖进口，上游原材料价格波动影响经营。
• 政策风险：行业新增产能受限且环保标准不断提高。
• 下游周期性波动：铬盐应用广泛，但部分细分行业存在周期性风险。
• 安全生产风险：铬盐生产过程涉及有毒物质，存在安全生产隐患。