深度报告-20230331-华鑫证券-振华股份-603067.SH-公司深度报告_铬盐龙头受益行业景气提升_发力新型储能领域_30页_2mb

振华股份（603067.SH）公司深度报告总结

核心内容

振华股份（603067.SH）是一家全球领先的铬盐生产企业，具备20万吨/年的铬盐产能，占据国内市场份额的一半，产能规模位居全球首位。公司持续完善产业布局，通过技术升级、并购重组和募投项目推进，不断拓展铬盐产业链并探索新型储能领域，以实现业绩增长和多元化发展。

主要观点

• 铬盐行业景气度提升：随着环保政策趋严，行业供给持续收缩，下游需求广泛，尤其是新能源领域的应用潜力巨大。
• 铬盐产业链一体化：公司通过向上游铬矿分选、向下游金属铬延伸，实现资源综合利用，提升副产物价值。
• 新型储能领域布局：公司积极推进铁铬液流电池项目，建设储能系统及配套材料生产线，探索第二增长曲线。
• 盈利预期向好：公司2023-2025年预计收入分别为41.7亿、47.4亿、53.6亿元，EPS分别为1.03元、1.23元、1.46元，PE分别为12.6倍、10.6倍、9倍，维持“买入”投资评级。
• 募投项目推动增长：公司拟公开发行不超过6.4亿元可转债，用于液流储能、含铬废渣资源化利用、超细氢氧化铝等项目，助力业绩兑现。

关键信息

市场表现

• 当前股价：13.05元
• 总市值：66亿元
• 总股本：509百万股
• 流通股本：503百万股
• 52周价格范围：9.49-23.5元
• 日均成交额：210.25百万元

投资要点

• 铬盐龙头受益行业景气度提升：公司作为行业龙头，拥有清洁生产技术，产品结构优化，盈利能力提升。
• 新产能持续投放：2022年下半年投产6000吨/年三氯化铬生产线，预计2023年上半年投产18万吨铬铁矿自动化分选装置、万吨级合金添加剂生产线等。
• 铁铬液流电池项目推进：公司建设1MW/6MWh储能系统和5万m³储能材料装置，新建研发中心，已实现部分电解液产品出货。
• 盈利预测：2023-2025年收入分别为41.7亿、47.4亿、53.6亿元，EPS分别为1.03元、1.23元、1.46元，PE分别为12.6倍、10.6倍、9倍。
• 风险提示：产品价格波动、项目建设不及预期、环保政策限制、可转债进展不及预期等。

产业布局

• 铬盐产品：公司主要产品包括重铬酸钠、重铬酸钾、铬酸酐、氧化铬绿、铬粉、精制元明粉、铬黄、金属铬、超细氢氧化铝及维生素K3。
• 铬盐产业链延伸：公司向上游铬矿分选，向下游金属铬、储能材料拓展，形成完整的循环经济体系。
• 并购重组：2021年收购厦门首能，拓展锂电池电解液领域；2020年收购民丰化工，实现铬盐市场“一家独大”。

清洁生产与环保

• 清洁生产技术：公司推行无钙焙烧、铬渣综合利用等技术，实现资源循环利用，减少污染。
• 环保政策影响：国内铬盐行业新增产能受限，环保政策趋严，行业集中度提升，公司技术优势显著。

下游需求分析

• 传统需求：鞣革、电镀、涂料等传统行业受益于经济恢复，需求稳定。
• 新能源需求：铁铬液流电池在长时储能领域应用广泛，市场需求快速增长。
• 其他应用：铬盐用于化工、医药、催化剂、玻璃陶瓷、军工等多个行业，需求多样化且抗周期能力强。

新型储能发展

• 铁铬液流电池优势：具备高容量、长寿命、高安全性、低毒性等优点，适用于长时储能。
• 行业前景：预计2025年全球长时储能累计装机量达30-40GW，铁铬液流电池渗透率逐步提升。
• 项目进展：公司已中标国家电投集团储能项目，供货电解液3000立方米，项目进入“兆瓦时代”。

关键数据汇总

风险提示

• 产品价格大幅波动风险
• 项目建设不及预期风险
• 受环保政策开工受限风险
• 可转债发行进展不及预期的风险

结论

振华股份凭借其在铬盐行业的领先地位、清洁生产技术优势及对新型储能领域的积极布局，有望在未来几年实现业绩持续增长，成为行业发展的受益者。公司通过募投项目推进，进一步巩固其在铬盐市场的龙头地位，并拓展新的增长点，具备良好的投资价值。