深度报告-20230104-浙商证券-ST龙净-600388.SH-龙净环保深度报告_紫金矿业入主_带来新能源新机会_18页_1mb

ST龙净（600388）深度报告总结

核心内容

ST龙净（600388）是一家专注于环保产业的龙头企业，成立于1971年，业务涵盖大气污染治理、水污染治理、固危废处置、生态修复及保护等多个领域。公司在全国34个省、市、自治区开展业务，并出口至40多个国家和地区，位列“中国大气污染治理服务企业20强”首位、“中国环境企业50强”第8位，是全球最大的大气污染治理设备研发制造企业。

2022年5月，紫金矿业完成对龙净环保15.02%股权的收购，成为其控股股东，标志着公司正式开启“环保+新能源”双轮驱动战略，重点布局储能、风光资源开发及运营等新能源领域，以寻求新的增长机会。

主要观点

• 行业地位稳固：龙净环保在大气污染治理领域深耕多年，技术达到国际先进水平，拥有全国性生产网络和大量工程项目合同。
• 财务表现稳健：公司营收连续三年突破百亿，2021年营收达113亿元，环保设备贡献超90%。毛利稳定增长，毛利率维持在22%-25%区间，盈利能力稳健。
• 现金流充足：2021年经营活动现金流达12亿元，为未来发展提供支撑。
• 新能源布局积极：紫金矿业入主后，公司积极拓展新能源业务，包括储能、光伏、风电等，预计未来三年新能源业务将逐步成为新的增长点。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入分别为112.8亿元、136.4亿元、172.0亿元，归母净利润分别为8.9亿元、11.7亿元、16.6亿元，对应PE估值分别为18.1倍、13.7倍、9.4倍。
• 投资评级：首次发布投资评级为“买入”，表明公司具有较高的投资价值。

关键信息

财务摘要

合作领域

• 环保业务合作：

  • 冶炼厂、燃煤锅炉的大气治理：提供除尘、脱硫、脱硝等系统解决方案。
  • 矿山尾矿资源化利用与生态修复：成立合资公司，共同推进相关项目。
  • 技术合作：包括膜法盐湖提锂和碳捕集及碳减排技术。

• 新能源业务合作：

  • 风电与光伏：共同开发紫金矿业矿产项目上的风光资源，预计2023年完成6.3亿元营收，2024年达22.8亿元。
  • 储能：已启动多个储能项目，包括磷酸铁锂储能电芯项目、与量道合作建设储能系统、与蜂巢能源合作建设储能模组PACK和系统集成项目，形成完整的储能产业链。

风险提示

• ST摘帽进度可能受不可控因素影响，导致延期。
• 疫情反复可能影响公司生产及工程进度。
• 储能产品市场开拓不及预期，影响未来成长性。
• 风电、光伏资源开发建设不及预期，影响未来成长性。

投资评级说明

• 买入：公司股价在未来6个月内预计表现优于沪深300指数20%以上。
• 增持：公司股价表现优于沪深300指数10%-20%之间。
• 中性：公司股价与沪深300指数波动在-10%至+10%之间。
• 减持：公司股价表现低于沪深300指数10%以下。

结论

ST龙净在紫金矿业入主后，迎来新能源业务的转型机遇，有望实现“环保+新能源”双轮驱动的发展模式。公司具备较强的环保业务基础和良好的财务状况，未来在新能源领域的布局将为其带来新的增长点，投资评级为“买入”。然而，需关注ST摘帽进度、疫情反复及新能源业务进展等潜在风险。