> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 龙净环保总结：从环保设备制造商到绿色能源综合服务商 ## 核心内容概述 龙净环保（600388.SH）作为一家拥有50年历史的环保设备制造商，在紫金矿业入主三年后，正逐步转型为围绕矿山的绿色能源综合方案供应商。公司通过“矿电联动”战略，大力发展绿电运营和储能业务，以实现从传统环保向新能源的升级。 ## 主要观点 - **公司转型战略明确**：紫金矿业入主后，龙净环保确立了“环保+新能源”双轮驱动战略，重点布局绿电和储能业务。 - **业务结构多元化**：公司目前涵盖环保设备制造、绿电运营、储能电芯生产、土壤修复及其他业务，其中环保设备仍是主要收入来源。 - **新能源业务快速增长**：2025年新能源业务收入达25.27亿元，同比增长超5倍，成为公司增长的重要驱动力。 - **绿电业务利润高但受限**：绿电业务毛利率达46.96%，远高于环保设备（28%）和储能（9.25%），但其发展依赖于紫金矿业的矿山扩张节奏。 - **储能行业竞争激烈**：电芯均价从2023年初的0.8元/Wh降至2025年中的0.26元/Wh，行业面临价格战，龙净需在竞争中站稳脚跟。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 归母净利润YOY | 扣非归母净利润YOY | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | 2020 | 101.8 | 7.0 | -17.4% | -27.7% | | 2021 | 113.0 | 8.6 | 22.4% | 43.5% | | 2022 | 118.8 | 8.0 | -6.5% | -6.0% | | 2023 | 109.7 | 5.1 | -36.7% | -46.9% | | 2024 | 100.2 | 8.3 | 63.2% | 119.3% | | 2025 | 118.7 | 11.1 | 33.9% | 37.2% | | 2026Q1 | 23.7 | 2.4 | 31.9% | 30.5% | - 2025年营收同比增长18.49%，净利润同比增长33.95%，实现增长拐点。 - 2026年一季度延续增长态势，营收和净利润分别同比增长20.77%和31.89%。 ### 业务结构 | 业务板块 | 2025年收入（亿元） | 占比 | | :--- | :--- | :--- | | 环保设备高端制造 | 83.33 | 77.8% | | 绿电运营 | 6.00 | 5.5% | | 储能电芯 | 19.27 | 17.9% | | 土壤修复 | 1.74 | 1.6% | | 其他业务 | 2.61 | 2.3% | - 环保设备制造仍是主要收入来源，但增速放缓。 - 新能源业务（绿电+储能）贡献显著增长，成为新的增长引擎。 ### 新能源业务布局 - **绿电运营**： - 截至2025年底，总装机容量约1.2GW。 - 代表性项目包括西藏拉果错源网荷储一期（200MW光伏+540MWh储能）、新疆乌恰一期（300MW光伏）等。 - 未来计划推进西藏麻米措（420MWp光伏+1650MWh储能）、刚果（金）凯兰庚（140MW水电+60MW光伏）等项目。 - **储能电芯**： - 主打314Ah型号，2025年收入19.27亿元，同比增长超5倍。 - 电芯累计交付约6GWh，95%以上外销。 - 2026年2月第三条生产线投产，总产能提升至13GWh/年，订单排产期至2026年底。 - 正在推进钠离子电池研发，已完成170Ah样品开发，能量密度超过105Wh/kg，计划2026年完成订单交付。 ### 公司更名与资本动作 - **更名计划**：拟更名为“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，证券简称变更为“紫金龙净”。 - **定增计划**：紫金矿业拟以20亿元认购龙净环保定增，持股比例从25%提升至33.76%，锁定36个月。 ### 行业前景与挑战 - **环保业务**：虽增速放缓，但作为行业龙头，仍有政策支持和订单保障。 - **绿电业务**：利润高，但受限于紫金矿业矿山资源的分布和用电需求。 - **储能业务**：增速快，但面临行业价格战和毛利率下降的压力。 ## 总结 龙净环保正在从传统环保设备制造商向绿色能源综合服务商转型。紫金矿业的背书为其新能源业务提供了强大的支持，尤其是绿电和储能领域。虽然新能源业务增长迅速，但行业竞争加剧、毛利率下降等问题仍需关注。未来，龙净环保能否在紫金矿业的资源支持下，实现从环保到新能源的全面升级，将是其能否持续增长的关键。