20180903-东兴证券-化工行业2018半年报综述_供给侧改革叠加环保压力_行业景气处于上升周期_10页_914kb

报告摘要

化工行业2018半年报综述总结

核心内容

2018年上半年，化工行业整体表现亮眼，营业收入和归母净利润分别同比增长13.27%和47.17%，在28个申万二级行业中名列前茅。行业景气度持续上升，主要得益于供给侧改革和周期反转的双重推动，化工产品价格维持高位，盈利能力指标如净资产收益率和销售毛利率均高于历史平均水平。

主要观点

行业整体表现
- 化工行业上半年业绩超出市场预期，主要化工产品价格持续上涨，延续一季度的高景气状态。
- 行业整体处于上升周期，市场关注度逐渐提升，但二级市场表现中规中矩，累计收益率为-10.5%，优于沪深300指数（-17.28%）。
子行业分析
- 增长显著：近九成子行业实现营收增长，仅三个子行业出现亏损。
  - 钾肥：营收增长54.71%，主要因盐湖股份表现突出。
  - 化学纤维：营收增长显著，受益于下游纺织需求向好。
  - 合成革、氨纶、纺织化学用品：营收增幅均在30%以上，其中氨纶增长35.20%。
  - 其他橡胶制品：增长33.55%，受益于汽车产销量稳定增长。
  - 氯碱、炭黑、聚氨酯：营收增幅在20%~29%之间。
  - 无机盐、氟化工及制冷剂、涤纶、油漆涂料：增幅在50%~93%之间。
  - 氮肥、磷肥、复合肥：归母净利润增幅显著，分别达到197.56%、144.17%和8.92%，主要因原材料价格上涨及环保影响导致产能受限。
  - 其他纤维：归母净利润增长超过124%，其中神马股份和华鼎股份分别增长655%和456%。
  - 轮胎行业：归母净利润增长104%，赛轮金宇增长1556%，主要受益于原材料价格回落。
  - 粘胶、氟化工及轮胎：出现亏损，其中钾肥跌幅超过125%，主要因原材料成本高企和低运行负荷。
三季度展望
- 行业景气度有望持续，主要化工产品价格维持高位。
- 建议关注供需关系改善明显的板块，如钛白粉、PTA等。
- 农化行业处于周期底部，行业龙头和产品差异化企业具备投资机会。
- “金九银十”为纺织服装等轻加工行业的黄金期，预计三季度业绩进一步提升。

关键信息

行业财务数据：
- 上半年总营业收入：22402.9亿元
- 上半年归母净利润：1119.8亿元
- 净资产收益率：6.33%
- 销售毛利率：19.41%
重点跟踪公司：
- 华鲁恒升、鲁西化工、新洋丰、利安隆、百傲化学、国光股份、浙江龙盛、玲珑轮胎、万华化学、中国石化、恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、新凤鸣等公司均被推荐或强烈推荐，盈利预测显示其未来业绩有望持续增长。
风险提示：
- 原油价格大幅波动
- 下游需求不及预期
- 环保力度不及预期

行业评级体系

行业评级：
- 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
- 中性：行业指数相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
- 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
公司投资评级：
- 强烈推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率15%以上。
- 推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
- 中性：公司股价相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
- 回避：公司股价相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

2018年上半年，化工行业在供给侧改革和环保政策的双重推动下，整体盈利能力显著提升，行业景气度处于上升周期。主要子行业如化学纤维、轮胎、氮肥、磷肥等表现突出，而粘胶、氟化工及轮胎行业则因政策限制和成本上升出现亏损。三季度行业有望延续景气，建议重点关注供需改善明显和周期底部的板块，同时关注“金九银十”带来的纺织服装行业增长机会。

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