20220108-光大证券-交通运输行业周报_新版_快递市场管理办法_征求意见_头部快递企业有望受益_9页_645kb

行业研究总结

核心内容

本报告为交通运输行业周报（20220108），重点分析了2021年11月及12月的行业数据，评估了疫情对客运与货运需求的影响，并对相关企业进行了投资建议与风险提示。

主要观点

客运需求受疫情影响

• 2021年11月客运需求大幅下降：全国旅客客运量同比下降约41.1%，其中铁路、公路、水运、民航分别下降33.1%、43.3%、33.7%、51.5%，相当于2019年同期水平的53%、36%、48%、41%。
• 环比下降显著：2021年11月全国旅客客运量环比下降41.9%，旅客周转量环比下降46.2%，表明疫情对出行需求造成较大冲击。
• 非制造业PMI指数回升：2021年12月非制造业PMI指数环比上涨0.4pct至52.7%，服务业商务活动指数上涨0.9pct至52.0%，显示服务业恢复加快。
• 社零增速超预期：2021年11月社零同比上涨3.9%，与2019年同期相比增长9.1%，显示出实际消费的回升。

货运需求逐步回升

• 制造业产能加快释放：2021年12月制造业PMI指数为50.3%，环比上升0.2pct，显示生产动能持续修复。
• 货运量与周转量增长：2021年11月全国货运量同比增长0.2%，货运周转量同比增长6.5%。铁路、水路货运量分别增长6.0%和4.3%。
• 出口保持韧性：2021年11月进出口金额同比增长26.1%，比2019年同期增长42.8%。尽管美国补贴在9月停止，出口增速预计在2022年一季度缓慢下行。

行业监管与投资建议

• 《快递市场管理办法》修订草案征求意见：行业监管有望细化，价格战缓和，头部快递企业将受益。
• 投资建议：维持交通运输行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场和顺丰控股，建议关注南方航空、中国东航、吉祥航空、白云机场、圆通速递。

关键信息

客运数据

• 2021年11月：全国旅客客运量同比下降41.1%，旅客周转量同比下降42.7%。
• 2021年12月：非制造业PMI指数为52.7%，服务业商务活动指数为52.0%，环比上升0.9pct。
• 社零增速：2021年11月社零同比上涨3.9%，与2019年同期相比增长9.1%。
• 免税品进出口：2021年11月全国免税品进出口金额同比下降49.8%，但环比增长66%。
• 入境游客：内地居民赴澳人数为74.1万人次，环比上涨146%。

货运数据

• 2021年11月：全国货运量同比增长0.2%，两年平均增长3.6%。公路货运量同比下降1.3%，水路货运量同比增长4.3%。
• 货运周转量：全国货运周转量同比增长6.5%，铁路、水路分别增长11.5%和8.9%。
• 工业增加值：2021年11月规模以上工业增加值同比增长3.8%，比2019年同期增长11.1%，两年平均增长5.4%。
• 固定资产投资：2021年1-11月固定资产投资累计增速为5.2%，比2019年同期增长7.9%。
• 进出口金额：2021年11月同比增长26.1%，比2019年同期增长42.8%。

成本端数据

• 人民币兑美元汇率：维持在6.37人民币/美元左右。
• 布伦特原油价格：维持在80美元/桶以上，小幅上涨。
• 7天回购利率与五年期LPR：小幅震荡，五年期LPR在2021年12月未调整。

行情回顾

• 2022年第二周：交通运输行业指数上涨1.4%，跑赢沪深300指数3.8pct。机场、港口涨幅居前，分别为5.6%和5.2%。
• 2021年全年：交运行业指数上涨4.2%，跑赢沪深300指数7.6个百分点。航运、物流综合、航空涨幅居前，全年分别上涨41.4%、33.1%、18.3%。机场、快递、铁路跌幅居前，分别下跌28.8%、10.3%、7.8%。

风险分析

• 新冠疫情持续时间超出预期：可能继续对客运需求造成负面影响。
• 宏观经济下滑：可能导致行业需求下降。
• 中美贸易摩擦：可能引发人民币汇率大幅波动。
• 原油价格大幅上涨：增加运营成本，影响盈利能力。

重点公司盈利预测与估值表

投资建议

• 推荐公司：中国国航、春秋航空、上海机场、顺丰控股。
• 建议关注公司：南方航空、中国东航、吉祥航空、白云机场、圆通速递。
• 行业评级：维持“增持”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。

估值方法的局限性说明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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