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首旅酒店（600258.SH）2022年三季报总结

核心内容

首旅酒店在2022年第三季度表现出显著的环比改善，尽管受疫情影响，其整体业绩仍呈现复苏迹象。公司持续推进规模发展战略，尽管新开店数量有所下降，但整体仍保持较高的开店速度。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年前三季度实现营收38.38亿元，同比下降18.79%。
  • 归母净利为-3.31亿元，扣非归母净利为-3.96亿元，同比大幅下滑。
  • Q3实现营收15.07亿元，同比下降4.72%，但实现单季度盈利。
  • Q3归母净利0.53亿元，扣非归母净利0.39亿元，EPS为0.05元。

• 经营数据：

  • Q3RevPAR为116元，同比下降5.9%，但恢复至2019年同期的67%。
  • 平均房价192元，同比下降4.0%。
  • 出租率60.5%，同比下降1.2个百分点。
  • 同店数据方面，RevPAR同比下降8.6%，平均房价下降6.7%，出租率下降1.3个百分点。

• 费用变化：

  • 毛利率16.49%，同比下降11.67个百分点。
  • 销售费率4.70%，同比下降0.54个百分点。
  • 管理费率15.06%，同比上升3.41个百分点。
  • 财务费率8.79%，同比上升0.42个百分点。

• 业务结构：

  • 酒店业务收入36.88亿元，同比下降17.45%。
  • 景区业务收入1.50亿元，同比下降42.06%。

• 拓店情况：

  • Q3新开279家门店，累计达5888家。
  • 开业门店中，中高端占比22.6%，轻管理占比69.2%。
  • 新开特许加盟店269家，同比下降。
  • 截至2022年9月30日，储备店数为2046家。

• 战略方向：

  • 加速规模发展，尤其在三至五线下沉市场。
  • 推动轻管理模式扩张，中高端酒店持续升级。
  • 完善会员体系，提升会员权益。
  • 加快数字化转型，提高运营效率。
  • 积极承担社会责任，扶持加盟商。

• 盈利预测与评级：

  • 下调2022-2024年净利润预测至-2.46亿/2.07亿/5.14亿。
  • 维持“增持”评级，认为公司长期仍具增长潜力。

关键信息

• 风险提示：

  • 加盟扩张低于预期。
  • 疫情控制不及预期。

• 财务数据：

  • 营业收入预测：2022E为53.09亿元，2023E为69亿元，2024E为87.07亿元。
  • 净利润预测：2022E为-2.46亿元，2023E为2.07亿元，2024E为5.14亿元。
  • EPS预测：2022E为-0.22元，2023E为0.18元，2024E为0.46元。
  • ROE（摊薄）预测：2022E为-2.3%，2023E为1.9%，2024E为4.5%。
  • PE预测：2022E为NA，2023E为120，2024E为48。
  • PB预测：2022E为2.3，2023E为2.2，2024E为2.2。

• 市场数据：

  • 当前股价22.18元。
  • 总股本11.19亿股，总市值248.16亿元。
  • 近3月换手率64.35%。
  • 一年内最低价19.21元，最高价28.85元。

• 分析师信息：

  • 唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM
  • 李泽楠

• 行业评级体系：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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