20131128-光大证券-电力_煤气及水等公用事业_行业月报-动力煤价现季节性回升_13Q4火电商业绩或承压_11页_1mb

电力、煤气及水等公用事业行业分析总结

核心内容概述

本行业月报分析了2013年第四季度电力行业的主要运行情况，重点关注用电量、用电结构、煤价变动、火电与水电盈利情况、新增装机容量及投资建议等方面。报告指出，尽管火电行业在前三季度盈利达到历史高位，但第四季度可能面临业绩下滑风险。同时，水电行业进入集中投产期，未来成长性值得期待。

主要观点

1. 用电量趋势

• 全国用电量：1-10月全社会用电量同比增长 7.4%，与预期一致。
• 季节性回落：10月当月用电量同比增长 9.5%，环比因长假因素下降 4.8%。
• 预计11-12月：用电量将回升，但考虑到基数效应，增速将保持平稳，全年用电量增速仍维持 7.4%。

2. 用电结构变化

• 工业用电：成为10月电量增长的主要动力，贡献度达 70%，同比增长 8.5%。
• 分行业用电：化工、建材、钢铁用电增速小幅回升，分别为 5%、5.9%、6.7%；有色用电增速继续回落，为 4.6%。
• 分省用电：新疆用电增速为全国最高（31%），中西部能源价格较低省份用电增速明显恢复。

3. 煤价上涨对火电的影响

• 动力煤价：自10月初开始季节性回升，预计13Q4煤炭均价较Q3上涨 30元/吨。
• 火电盈利：13Q3火电税前利润为 5分/kwh，但Q4可能因煤价上涨和上网电价受限而环比下降 30-40%。

4. 火电与水电利用小时

• 火电利用小时：1-10月火电平均利用小时同比转正，预计全年可达 5200小时，同比增 5%。
• 水电利用小时：持续回落，反映来水偏少，西南地区如贵州、广西同比分别下降 31%、12%。

5. 新增设备容量

• 新增装机容量：1-10月新增6295万千瓦，其中水电占比 35%，火电 43%。
• 水电投产加速：主要来自云南、四川、贵州等地的大型流域开发项目，投资增速达 115%。
• 火电新增放缓：受环保和经济不景气影响，火电新增装机同比下降 9%，主要集中在江苏、安徽、新疆、河北等地。

关键信息

估值与投资建议

• 火电商估值：2013年PE为 7-9X，PB为 0.9-1.3X。
• 推荐公司：
  • 买入：国投电力、川投能源
  • 增持：大唐发电、内蒙华电、京能电力、华能国际、国电电力、广州发展、黔源电力
• 重点推荐理由：
  • 国投电力、川投能源：水电装机快速扩张，业绩成长前景佳。
  • 大唐发电：煤制天然气项目即将贡献业绩。
  • 内蒙华电：北京用电市场份额有望提升。
  • 京能电力：二次资产注入可期。

风险提示

• 经济增速回落：可能对用电需求造成压力。
• 电量增速低于预期：影响火电商业绩表现。

图表与数据参考

• 图1：全社会用电量同比增速维持 7.4%
• 图2：工业用电增速回升，有色用电增速回落
• 图3：新疆用电增速全国最高
• 图4：西南水电利用小时同比下滑
• 图5：火电利用小时提升明显
• 图6：西电送广东电量同比增幅回落
• 图7：水电装机容量同比增速明显加快
• 图8：水电投资增速高于火电
• 图9：火电行业盈利水平达到历史高位
• 图10：火电平均上网电价下滑
• 图11：火电度电税前利润创历史新高
• 图12：冬储煤开始，煤价企稳反弹
• 图13：全国火电机组供电煤耗下降趋势

行业与公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 15% 以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 5-15%
• 中性：投资收益率与市场基准指数变动幅度在 -5% 至 5%
• 减持：投资收益率落后市场基准指数 5-15%
• 卖出：投资收益率落后市场基准指数 15% 以上
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件

分析师信息

• 陈舒薇：光大证券研究所公用事业与环保行业分析师，金融硕士，4年公司研究经验，曾就职于中金公司、东方证券研究部。

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