20211117-申港证券-皖维高新-600063.SH-PVA景气度仍将持续_新材料助力成长_4页_979kb

报告摘要

皖维高新（600063.SH）在2021年前三季度表现出强劲的业绩增长，同时通过完善产业链和拓展新材料业务，展现出良好的成长潜力。

业绩表现强劲：公司2021年前三季度实现营收61.9亿元，同比增长32.94%；归母净利润7.21亿元，同比增长98.14%。其中，第三季度单季营收24.3亿元，同比增长24.1%，但环比下降18.5%；归母净利润2.41亿元，同比增长58.4%，但环比下降31.3%。
PVA产品持续景气：由于能耗双控政策的影响，PVA供需格局维持紧平衡，未来基本无新增产能投放，价格有望维持高位，行业景气度上行。
新材料业务盈利能力改善：公司PVA光学膜业务前三季度毛利率为-0.65%，但相比上年增长24.12%，显示盈利能力显著提升，未来有望进一步改善。
产业链完善与新材料布局：公司计划投资3.28亿元新建6万吨/年VAE乳液项目，预计年均销售收入4.04亿元，销售利润8223.73万元。同时，公司拟新建700万平方米/年偏光片（预计2021年四季度建成）和700万平方米/年大尺寸PVA光学膜（预计2022年上半年投产）。
PVB树脂业务拓展：公司现有PVB树脂产能2万吨/年，市占率接近30%。计划收购下游PVB中间膜生产企业酣盛100%股权，形成“PVA-PVB树脂-PVB中间膜”全产业链布局，拓展建筑级、汽车级中间膜业务，增强协同效应。
PVB膜片在光伏领域的应用前景广阔：随着光伏建筑一体化（BIPV）的推进，PVB膜片需求有望快速增长，进一步推动公司业绩增长。

2021年前三季度：
- 营收：61.9亿元，同比增长32.94%
- 归母净利润：7.21亿元，同比增长98.14%
- PVA产量：13.6万吨，实现收入19.3亿元，同比增长21.02%
- PVA毛利率：32.73%，同比增长15.27pct
- 水泥及熟料产量：371.22万吨，实现收入7.77亿元，同比增长6.86%
- 水泥及熟料毛利率：32.67%
2021年第三季度：
- 营收：24.3亿元，同比增长24.1%，环比增长18.5%
- 归母净利润：2.41亿元，同比增长58.4%，环比下降31.3%
- 单季度毛利率：19.1%，环比下降9.3pct

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2021E	81.14	10.30	0.53	11.69
2022E	90.43	10.35	0.54	11.63
2023E	92.38	10.99	0.57	10.95

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	6356	7054	8114	9043	9238
归母净利润（百万元）	385	611	1030	1035	1099
毛利率（%）	22.37	18.50	24.33	23.06	23.62
净利率（%）	6.06	8.67	12.69	11.44	11.90
ROE（%）	7.52	10.77	18.47	16.69	16.01
资产负债率（%）	45%	47%	44%	42%	38%