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皖维高新（600063.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

皖维高新（600063.SH）在2022年三季报中展现出强劲的盈利增长，公司前三季度实现营业收入72.79亿元，同比增长16.72%；归母净利润为12.94亿元，同比增长78.14%。尽管第三季度营收同比下降8.93%，但归母净利润仍同比增长33.88%，显示公司盈利能力持续增强。

主要观点

1. PVA盈利能力强劲，景气度有望持续

• PVA市场均价在三季度为23000元/吨，同比上涨28%，环比下降3.5%。
• 醋酸乙烯均价为11650元/吨，同比上涨1.3%，环比下降25%。
• 前三季度PVA均价维持在23000元/吨，同比上涨35%，表明PVA产业链整体处于高景气状态。
• 未来随着下游需求如PVB、EVA等行业的新增产能释放，PVA及醋酸乙烯价格仍有上涨预期。

2. 公司加速PVA高端化，PVB业务释放业绩

• 公司计划投资13.03亿元建设6万吨/年乙烯法特种聚乙烯醇树脂升级改造项目，提升产品品质和产业链附加值。
• 收购皖维硒盛并完成股权过户，预计2024年PVB中间膜产能将达4万吨/年以上，受益于建筑、汽车及光伏等下游行业需求增长，PVB业务有望释放业绩。

3. 盈利预测与估值

• 预计公司2022-2024年收入分别为106.15亿、127.59亿、153.11亿元，EPS分别为0.99元、1.40元、1.78元。
• 当前股价对应PE分别为7.1倍、5.0倍、4.0倍，维持“买入”投资评级。
• 公司毛利率持续提升，预计2024年达到32.8%，净利率也将从12.1%提升至24.4%。

关键信息

1. 财务数据概览

2. 公司优势

• 产能优势：公司现有PVA产能31万吨，位居全国第一，技术先进，产业链完整。
• 成本控制：配套45万吨电石，具备较强的成本控制能力。
• 项目推进：PVA高端化改造项目和PVB业务拓展均在稳步推进中，有助于提升公司整体盈利水平和市场竞争力。

3. 风险提示

• 疫情反复风险
• 产品价格波动风险
• 项目建设进度不及预期
• 环保政策限制开工风险
• 增发进展不达预期

投资建议

• 华鑫证券维持“买入”投资评级，认为公司未来盈利有望持续提升，受益于PVA产业链景气度和PVB业务的快速发展。

附录：分析师信息

• 黄寅斌：CFA持证人，中国科学院化学工程硕士，曾就职于长城证券，具备五年证券研究经验，重点覆盖化纤、轮胎、新材料等产业链。
• 刘韩：中山大学硕士，3年能源化工大宗商品研究经验，2022年加入华鑫证券研究所。

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