> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 皖维高新 (600063) 总结 ## 核心内容 皖维高新（600063）是一家以PVA（聚乙烯醇）为主营业务，同时积极布局新材料业务的上市公司。2025年公司发布年报，实现营业收入80.12亿元，同比微降0.22%；归母净利润4.34亿元，同比增长17.39%。公司拟每10股派发现金红利0.2元，显示出良好的盈利能力和分红意愿。 ## 主要观点 - **PVA业务韧性凸显**：尽管PVA行业竞争激烈，但公司凭借全产业链和多工艺路线的成本优势，全年毛利率达20.01%，同比提升0.87个百分点。PVA产量同比增长22.18%至30.64万吨，销量同比增长27.61%至26.67万吨，出口量创历史新高，达5.22万吨。 - **新材料业务放量在即**：公司重点发展PVA光学膜和PVB汽车级胶片业务，其中PVA光学膜销量同比增长42.16%至639.54万平方米，毛利率大幅提升24.04个百分点至47.52%。新建的2000万平方米宽幅PVA光学膜生产线已进入试运行阶段。PVB汽车级产品销量和收入分别实现166%和92%的高速增长，转型成效显著。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年EPS分别为0.31元、0.37元、0.42元，对应PE分别为22.94倍、19.34倍、17.18倍。公司未来三年盈利有望持续增长，投资价值突出。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2025年为80.12亿元，预计2026-2028年将分别增长至95.7亿元、102.29亿元、109.78亿元。 - **归母净利润**：2025年为4.34亿元，预计2026-2028年将分别增长至6.48亿元、7.69亿元、8.66亿元。 - **毛利率**：从2024年的13.01%提升至2025年的12.67%，预计未来三年将逐步提升至15.95%。 - **销售净利率**：从2024年的4.60%提升至2025年的5.42%，预计未来三年将逐步提升至7.89%。 - **每股收益（EPS）**：从2024年的0.18元提升至2025年的0.21元，预计2026-2028年将分别达到0.31元、0.37元、0.42元。 ### 资产负债表趋势 - **货币资金**：2025年为543亿元，预计未来三年将持续增长至5398亿元。 - **流动资产合计**：从2024年的5133亿元增长至2025年的4941亿元，预计未来三年将逐步增至10900亿元。 - **负债合计**：从2024年的6998亿元增长至2025年的7180亿元，预计未来三年将增至10533亿元。 - **股东权益合计**：从2024年的8408亿元增长至2025年的8518亿元，预计未来三年将增至9985亿元。 ### 现金流量表趋势 - **经营性现金流**：2025年为335亿元，预计未来三年将显著增长至2011亿元。 - **投资性现金流**：2025年为-551亿元，预计未来三年将逐步改善至-414亿元。 - **融资性现金流**：2025年为536亿元，预计未来三年将略有下降至228亿元。 - **现金增加额**：2025年为325亿元，预计未来三年将增长至1825亿元。 ### 投资建议 - **评级**：公司被给予“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **风险提示**：需关注原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩、需求下滑及行业竞争加剧等风险。 ## 总结 皖维高新的PVA业务在2025年展现出较强的盈利能力，尽管营业收入微降，但归母净利润增长显著，主要得益于成本控制和市场份额提升。同时，公司在新材料领域取得突破性进展，PVA光学膜和PVB汽车级胶片业务均表现亮眼，成为新的利润增长点。公司未来三年盈利预期良好，财务状况稳健，投资价值显著。