20250324-天风证券-家用电器行业25W11周度研究_2025年消费政策新动态_13页_1mb

家用电器行业周度研究报告总结

核心内容

2025年消费政策持续加码，重点推进“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新），旨在扩大内需、促进消费升级。政策支持涵盖多个领域，包括农村消费、家电回收、补贴发放等，同时强调优化消费环境和提升消费能力。

主要观点

• 政策支持：中央经济工作会议、国家发改委、国务院及两会政府工作报告均提出加强消费支持，尤其是通过“以旧换新”政策促进家电消费。超长期特别国债资金被安排用于支持设备更新和以旧换新，补贴范围扩大，流程简化，监管加强。
• 农村消费：《乡村全面振兴规划》推动农村消费升级，鼓励新能源汽车、绿色智能家电下乡，并加强农村物流体系和消费配套设施建设。
• 消费环境优化：《提振消费专项行动方案》提出八大行动，包括居民增收、消费能力保障、服务消费提质、大宗消费更新等，进一步优化消费环境。
• 家电板块表现：2025年3月10日至14日，家电板块整体上涨1.7%，其中白电涨幅较大，黑电表现相对较弱。个股中，勤上股份、荣泰健康等涨幅领先，而汉宇集团、爱仕达等跌幅居前。
• 原材料价格波动：铜、铝价格有所上涨，塑料城和钢材价格指数则小幅下跌，原材料成本波动可能对家电企业盈利产生影响。
• 出口表现：1-2月家电出口保持高个位数增长，高于整体出口水平，显示家电行业在全球市场仍有竞争力。
• 投资建议：整体看好大消费行业复苏及顺周期行业配置，重点推荐大家电（格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电）、小家电（科沃斯、石头科技、新宝股份）、黑电（TCL电子、海信视像）及厨大电（华帝股份、老板电器）等板块。

关键信息

政策要点

• “两新”政策扩围：设备更新和以旧换新政策支持力度加大，资金规模从3000亿提升至5000亿。
• 农村市场推动：通过完善农村消费体系，推动新能源汽车、绿色智能家电下乡，实施消费品以旧换新行动。
• 补贴优化：提高退休人员养老金、发放育儿补贴，优化休假制度，释放消费潜力。
• 资金监管强化：简化补贴申领流程，打击价格欺诈和违规骗补行为。

行业数据

• 空调：2025年1月内销同比下降1.5%，外销同比增长17.0%。
• 冰箱：内销同比下降5.3%，外销同比增长7.2%。
• 洗衣机：内销同比增长0.0%，外销同比下降7.2%。
• 线上零售：彩电、冰箱、空调、洗衣机销额同比分别增长5%、-14%、-6%、-1%，扫地机销额增速亮眼，年累同比增长64%。
• 线下零售：大家电销额同比增长0%、6%、21%、13%，扫地机线下零售额同比增长58%。

行业新闻

• 海尔与格力策略对比：海尔强调品牌与服务，董明珠则通过个人IP绑定推动多元化转型，引发关于品牌与个人关系的讨论。

公司公告

• 安孚科技：控股股东增持公司股份，金额不低于5000万元，目前已增持3888.51万元。
• 三花智能：首次通过股票回购专用账户回购公司股份，金额为581.19万元。

风险提示

• 房地产市场景气回落：可能影响大家电终端销售。
• 汇率波动风险：部分企业依赖外销，汇率波动可能影响盈利。
• 原材料价格波动：成本上升可能压缩利润空间。
• 新品销售不及预期：如洗地机、扫地机等新品销售不达预期可能影响业绩。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：根据预期相对收益分为买入、增持、持有、卖出四个等级。

结构分析

• 政策梳理：2024年12月至2025年3月，多部门陆续出台消费政策，涵盖设备更新、以旧换新、农村消费、补贴优化等方面。
• 行业走势：家电板块整体上涨，白电涨幅最大，黑电相对低迷。
• 资金流向：北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家等龙头企业持续净买入。
• 原材料价格：铜、铝价格上升，塑料城和钢材价格指数略有下降。
• 行业数据：出货端与零售端数据表现分化，部分品类增长显著，部分则承压。
• 投资建议：重点推荐大家电、小家电、厨大电等板块，建议关注相关企业的政策受益情况。

总结

2025年消费政策持续发力，家电行业受益显著。随着“两新”政策的深入实施，农村市场、以旧换新、补贴优化等多重利好推动家电消费回暖。尽管面临原材料成本上升、房地产市场回落等风险，但整体行业仍处于上升通道，具备较好的投资价值。