> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申洲国际2026年中期业绩总结 ## 核心内容 申洲国际于2026年8月25日公布2026年中期业绩，显示公司上半年面临一定的业绩压力，但长期竞争力提升措施正在推进，市场对其下半年业绩回暖抱有期待。 ## 业绩表现 - **营业收入**：2026年上半年实现营收141.8亿元，同比下跌5.3%。 - **净利润**：净利润19.0亿元，同比下跌40.0%。 - **中期股息**：公司宣布派发中期股息每股0.76元，派息率60%。 - **净利率**：净利率为13.4%，同比下降8.0个百分点。 ## 经营分析 ### 分产品表现 - **运动类产品**：营收同比下跌10.7%至90.4亿元，占总收入63.8%，主要受欧洲、美国及其他市场运动服装需求下降影响。 - **休闲类产品**：营收同比上升4.5%至39.6亿元。 - **内衣类产品**：营收同比上升6.1%至10.0亿元，主要受益于中国市场及欧洲市场需求回升。 ### 分地区表现 - **日本市场**：营收同比上升2.6%至25.7亿元，主要得益于休闲类服装需求上升。 - **欧洲市场**：营收同比下跌8.9%至27.6亿元。 - **美国市场**：营收同比下跌11.7%至22.6亿元，主要受运动类服装需求下降影响。 - **国内市场**：营收同比下跌5.2%至34.6亿元，受运动品牌订单需求下降拖累。 ## 盈利压力来源 - **毛利率下滑**：2026年上半年毛利率为22.6%，同比下降4.5个百分点。 - 人民币兑美元升值约4%，对以美元结算的出口业务造成负面影响。 - 人工成本上升，越南及国内基地薪资和退休福利费用增加，总员工人数上升，导致人工开支占比上升约2个百分点。 - 化纤类原材料成本因国际油价波动而上涨。 ## 长期竞争力提升措施 公司正通过以下方式提升长期竞争力： 1. **产品端**：坚持技术研发驱动，注重差异化功能属性和高品质输出，依托全产业链自研优势打造高附加值产品。 2. **海外产能布局**： - 越南西宁省第二面料工厂已具备日均100吨面料生产能力。 - 柬埔寨新建成衣工厂生产效率已达正常水平的85%。 - 正在规划印尼新成衣生产基地，预计2026年9月动工，2027年第四季分批投产。 - 国内安徽成衣基地新建厂房土建工程已全面竣工，正在推进设备进场安装。 3. **客户结构多元化**：在巩固长期优质大客户的同时，适时引入新客户。 ## 盈利预测与估值 - **EPS预测**：预计公司2026-2028年每股收益分别为2.94元、3.55元、3.93元。 - **PE预测**：对应PE分别为10倍、8倍、8倍。 - **评级**：维持买入评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - **大客户品牌恢复不及预期**：可能影响公司业绩。 - **汇率波动风险**：可能对出口业务造成影响。 - **海外新工厂产能爬坡不及预期**：可能影响盈利水平。 ## 投资评级分析 根据市场中相关报告的评级比率分析： | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 3 | 5 | 5 | 5 | 25 | | 增持 | 0 | 1 | 1 | 1 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 最终评分1.00，对应“买入”评级。 ## 联系信息 - **分析师**： - 杨欣（执业编号 S1130522080010）：yangxin1@gjzq.com.cn - 赵中平（执业编号 S1130524050003）：zhaozhongping@gjzq.com.cn - 杨雨钦（执业编号 S1130524110005）：yangyuqin@gjzq.com.cn - **市价（港币）**：37.940元 - **报告来源**：国金证券研究所 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 28,663 | 30,994 | 29,871 | 30,892 | 32,358 | 32,358 | | 主营业务成本 | 18,910 | 20,608 | 22,828 | 23,150 | 23,169 | 23,945 | | 毛利 | 6,060 | 8,055 | 8,165 | 6,721 | 7,723 | 8,413 | | 营业税金及附加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 销售费用 | 164 | 276 | 250 | 299 | 309 | 324 | | 管理费用 | 1,881 | 1,938 | 2,095 | 2,330 | 2,317 | 2,394 | | 息税前利润（EBIT） | 5,341 | 7,539 | 7,001 | 5,231 | 6,275 | 6,928 | | 财务费用 | 346 | 375 | 335 | 160 | 146 | 131 | | 净利润 | 4,557 | 6,241 | 5,825 | 4,412 | 5,332 | 5,914 | ### 现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 净利润 | 4,557 | 6,241 | 5,825 | 4,412 | 5,332 | 5,914 | | 营运资金变动 | 259 | -1,562 | -506 | 90 | -154 | -396 | | 投资活动现金净流 | -1,380 | -3,469 | 912 | 1,582 | 1,759 | 1,815 | | 筹资活动现金净流 | 333 | -2,651 | -1,556 | -1,178 | -1,766 | -2,151 | | 现金净流量 | 4,227 | -728 | 4,542 | 4,943 | 5,109 | 5,023 | ### 资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 11,596 | 10,869 | 15,411 | 20,353 | 25,462 | 30,486 | | 资产总计 | 48,611 | 53,108 | 56,943 | 59,997 | 64,008 | 68,339 | ### 比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 3.03 | 4.15 | 3.88 | 2.94 | 3.55 | 3.93 | | 净资产收益率（ROE） | 13.87% | 17.41% | 15.54% | 11.24% | 12.88% | 13.52% | | 总资产收益率（ROA） | 9.37% | 11.75% | 10.23% | 7.35% | 8.33% | 8.65% | | 每股经营现金净流 | 3.48 | 3.51 | 3.69 | 3.02 | 3.40 | 3.56 | | 净利率 | 18.3% | 21.8% | 18.8% | 14.8% | 17.3% | 18.3% | | 每股净资产 | 21.86 | 23.85 | 24.94 | 26.12 | 27.53 | 29.11 | ## 声明 本报告为国金证券研究所发布，仅限中国境内使用，未经授权不得复制、转发或引用。报告基于公开资料和研究人员的分析，仅供参考，不构成投资建议。