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市场止跌反弹，中小风格占优 —— 光大金工量化月报201803总结

核心内容

• 市场走势：2018年2月A股市场整体呈下跌趋势，但中小盘风格（如创业板指）表现优于大盘风格（如上证50、沪深300）。3月市场止跌反弹概率较大，后市走势值得期待。
• 行业轮动：RSRS模型推荐煤炭、电力设备、石油石化；业绩趋势模型推荐油田服务Ⅲ、水务、氮肥、农药、磷化工、新型建材及非金属新材料、其他专用机械、机床设备、核电、酒店、化学制剂。
• 多因子表现：2月大市值、高流动性因子表现占优，质量因子表现良好，但估值因子（如BP、EP、OCFP）出现回撤。光大Alpha1.0（全A150）组合2018年累计下跌0.10%，跑赢中证500指数3.89个百分点。
• 负面事件跟踪：高管大比例减持、诉讼仲裁、评级下调、限售股解禁等事件对市场有显著负面影响，投资者应关注相关风险。

主要观点

1. 市场择时观点

• 3月市场止跌反弹概率较大，整体走势偏向震荡，出现大行情机会不大。
• 市场情绪仍偏中性，但较2月中旬有所改善。
• 从RSRS指标来看，市场整体未来大跌概率不大，中小盘风格仍占优，且大小盘风格差距逐渐缩小。

2. 行业轮动策略

• RSRS行业轮动模型：
  • 2月持仓行业为通信、综合、房地产，收益为-5.65%，跑输全行业等权基准1.30个百分点。
  • 3月更新持仓为煤炭、电力设备、石油石化，同时推荐银行与房地产。
• 业绩趋势行业轮动模型：
  • 2018年至今跑赢全行业等权指数0.70个百分点。
  • 回测期内（2009-2018）年化收益达31.6%，年化超额收益13.5%，信息比率1.83，月度胜率66.4%。
  • 3月推荐行业包括油田服务Ⅲ、水务、氮肥、农药、磷化工、新型建材及非金属新材料、其他专用机械、机床设备、核电、酒店、化学制剂。

3. 多因子模型表现

• 因子表现：
  • 大市值、高流动性因子表现强劲。
  • 估值因子BP、EP、OCFP出现较大回撤。
• 组合表现：
  • 光大Alpha1.0（全A150）组合2月下跌4.31%，跑输中证500指数1.63个百分点，但2018年以来累计跑赢中证500指数3.89个百分点。
  • 光大Alpha1.0（中证800内）组合2月下跌3.23%，跑赢中证800指数1.87个百分点。
  • 光大Alpha1.0（沪深300内）组合2月下跌4.78%，跑赢沪深300指数1.12个百分点。

关键信息

1. 市场风格

• 2月市场出现大小盘风格切换，创业板指逆势上涨1.07%。
• 3月市场风格分化减弱，中小盘仍占优，但大小盘差距缩小。

2. 行业推荐

• RSRS模型：3月推荐煤炭、电力设备、石油石化。
• 业绩趋势模型：推荐油田服务Ⅲ、水务、氮肥、农药、磷化工、新型建材及非金属新材料、其他专用机械、机床设备、核电、酒店、化学制剂。

3. 因子表现

• 2月多空收益排名较高的因子包括：关注度因子、流通市值因子、12个月动量因子、质量因子（ROE）、流动性因子VSTD。
• 估值因子（BP、EP、OCFP）出现较大回撤，需警惕其影响。

4. 负面事件清单

• 高管大比例减持、诉讼仲裁、评级下调、限售股解禁等事件均对市场有显著负面影响。
• 2009-2018年期间，这些事件平均导致20日超额收益为负，且胜率较低。
• 2016年以来，评级下调事件的负面影响减弱，而限售股解禁（股权激励计划）的负面影响有所增强。

风险提示

• 模型和历史数据存在失效风险，需注意市场环境变化。
• 投资者应关注负面事件，如高管减持、诉讼仲裁、评级下调、限售股解禁等，以规避潜在风险。

附录信息

• 分析师：刘均伟、周萧潇。
• 联系人：胡骥聪、古翔。
• 图表与表格：包含市场指数涨跌幅、行业轮动模型表现、因子收益排名、负面事件统计等，供投资者参考。

总结

2018年3月A股市场呈现止跌反弹趋势，中小风格占优。行业轮动方面，煤炭、电力设备、石油石化表现较好，同时推荐银行与房地产。多因子模型中，大市值、高流动性因子持续占优，组合整体表现优于中证500指数。投资者应关注负面事件清单，如高管减持、诉讼仲裁、评级下调和限售股解禁，以优化投资策略。