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中原证券晨会总结（2017年1月9日）

核心内容概述

2017年1月9日中原证券晨会内容涵盖了宏观经济政策、外汇储备、节能减排目标、房地产融资情况以及行业投资组合与配置逻辑。整体来看，市场呈现开门红走势，但资金面仍偏谨慎，行业配置建议以防御性为主。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济政策动态

• 央行2017年工作会议：强调保持货币政策稳健中性，继续推进供给侧结构性改革，加大对钢铁煤炭去产能的金融支持，落实差别化住房信贷政策。
• 外汇储备：截至2016年12月末，外汇储备余额为30105.17亿美元，环比下降410.8亿美元，但降幅明显收窄。外储下降主要受外汇供需调节和非美货币贬值影响，全年稳定人民币汇率是主因。
• 节能减排方案：国务院印发《“十三五”节能减排综合工作方案》，将“双控”目标分解至各省（区、市），对未完成目标的省级政府实行问责。

2. 房地产融资情况

• 房企债券融资：2016年四季度房企债券融资仅为1100亿元，环比减少68.4%。
• 未来借贷偿还高峰：业内人士指出，2017年下半年和2018年将面临借贷偿还高峰，房企或面临“钱荒”问题。

行业投资组合表现

1. 大盘走势

• 开门红：2017年第一周上证综指呈现连续4阳走势，成交量逐级放大，累计上涨1.63%。
• 各风格指数表现：中证500和上证50领涨。
• 行业板块表现：国防军工、采掘和食品饮料领涨。
• 投资组合表现：上周推荐的纺织服装和银行板块分别上涨1.69%和0.59%，组合整体上涨1.14%，跑输大盘0.49个百分点。

2. 累计表现

• 累计涨幅：截至1月6日，行业投资组合累计上涨369.04%。
• 跑赢指数：累计跑赢上证指数327.99个百分点。

资金面与估值逻辑

1. 资金流动情况

• 资金净流出：近5个交易日，四大指数资金累计净流出382亿元，已连续6周净流出，且流出速度加快。
• 中小盘股流出：中小企业和创业板分别流出134亿元和90亿元，成为资金流出主力。
• 融资融券余额：截至1月5日，融资融券余额为9365亿元，净流出109亿元。春节长假将增加融资成本，需关注节前激进投资者的减持行为。

2. 行业板块资金流动

• 净流入板块：食品饮料、国防军工和交通运输分别净流入22亿元、17亿元和13亿元。
• 净流出板块：建筑装饰、传媒和非银金融板块净流出63亿元、40亿元和33亿元，融资买入总量从前周的1428亿元减少至954亿元。
• 换手率排名：电气设备、机械设备和通信板块换手率排名靠前，通信板块受中国联通混改影响。

3. 换手率变化率

• 变化率靠前板块：化工、钢铁和国防军工板块换手率变化率排名靠前，化工板块受石油石化涨价预期影响，国防军工板块受混改预期推动。

本周行业配置逻辑

1. 市场逻辑

• 短线蓄势整理：市场整体处于弱势，但权重股带动反弹，节前观望气氛浓厚，市场仍以结构性行情为主。
• 配置建议：以防御性策略为主，建议关注农林牧渔和国企改革板块。
• 市场热点：
  • 农业、化肥和土地流转板块可能受一号文件发布影响。
  • 国企混改预期增强，国防军工、航空和石油石化等板块有持续走强可能。
  • 年报行情临近，可关注绩优白马股和高送转板块。

2. 主题逻辑

• 人工智能前沿峰会：1月11-12日召开，可能刺激人工智能和AR板块。
• 智能制造国际峰会：1月12-15日，可能推动智能制造和工业4.0板块。
• 香港国际时装周：1月16-19日，可能利好纺织服装板块。
• 达沃斯论坛：1月17-20日，可能对国际贸易和环保板块产生影响。

3. 资金面及估值逻辑

• 资金关注板块：食品饮料、国防军工板块资金净流入，融资买入活跃。
• 换手率变化：化工、钢铁和国防军工板块换手率变化率较高，短期值得关注。
• 中线配置建议：国防军工板块受益于混改预期，中线值得关注。

本周行业配置建议

• 以防御性策略为主：整体市场仍处于存量博弈状态，建议控制仓位。
• 重点配置板块：农林牧渔和国企改革板块。
• 短期关注主题：人工智能、智能制造、国际贸易等。

风险提示

投资有风险，入市需谨慎。