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债市晨报 2017-1-9 总结

核心内容概述

2017年1月第一周，中国债券市场整体表现偏弱，利率债交投降温，现券收益率连续上行。尽管央行通过大量净回笼操作维持流动性，但资金面仍受季节性因素影响，整体较为宽松。同时，人民币汇率波动明显，央行干预意图显现，对债券市场形成一定影响。市场情绪谨慎，机构配置需求未明显释放，信用债走势分化，收益率波动有限。

主要观点

资金面

• 宽松但结构性不足：尽管央行连续净回笼，但年初资金供给整体充裕，隔夜和7天期回购利率持续回落。
• 跨春节资金利率偏高：1个月期以上资金供给仍显紧张，利率维持在4.0%以上。
• 短期波动可能性大：资金面变化和机构情绪分歧导致现券收益率区间波动，交易机会有限。

宏观经济与政策

• 财政赤字率维持3%：2017年财政预算赤字率与2016年持平，未延续上升趋势。
• 央行去杠杆决心未改：货币政策仍以抑制资产泡沫和防范金融风险为主导，不支持收益率趋势性下行。
• 人民币汇率波动：央行通过中间价上调释放强势信号，缓解贬值预期，但市场对人民币的长期走势仍存分歧。

债券市场表现

• 利率债收益率上行：10年期国债收益率环比上行近20BP，国开债上行近10BP，整体走势偏弱。
• 信用债分化：城投债收益率小幅下行，但部分期限品种略有上行，整体波动有限。
• 国债期货平稳：主力合约价格微跌，成交量和持仓量均下降，套利空间有限。

关键信息

资金面数据

• 央行操作：1月6日逆回购操作分别为100亿元7天期、700亿元28天期，中标利率保持不变。
• 净回笼：上周累计净回笼资金达5950亿元，单日净回笼1600亿元。
• 回购利率：
  • R001：2.06%，环比下降0.6BP
  • R007：2.32%，环比上升0.1BP
  • R014：2.69%，环比上升1.6BP
  • R021：3.26%，环比持平
  • R1M：3.35%，环比下降62.3BP
  • R2M：4.19%，环比上升1.9BP
  • R3M：4.10%，环比下降10.0BP

利率债走势

• 10年期国债：收益率报收于3.19%，环比下行1BP。
• 10年期国开债：收益率报收于3.76%，环比下行2BP。
• 各期限均值：国债收益率在2016年以来均值为2.86%，国开债均值为3.24%。

信用债表现

• 城投债（AA）：5年期收益率报收于4.54%，环比下行8BP。
• 公司债（AA）：1年期收益率报收于4.29%，环比下行6.43BP；5年期收益率报收于4.5677%，环比上行1.23BP。

国债期货

• TF1703合约：结算价下跌0.102%，报于99.41元，CTD券收益率2.96%，基差0.6358元。
• T1703合约：结算价下跌0.07%，报于97.21元，CTD券收益率3.19%，基差1.128元。

附录要点

一级市场

• 上周无企业债、小公募公司债招标。
• 1月9日将招标债券：
  • 短融：17深投控SCP001（20亿，270天，AAA评级）
  • 中期票据：17桑德MTN001（10亿，5+N年，AA+评级）

互联网理财收益率

• 趋势平稳：自2014年4月以来，互联网理财收益率持续波动，但整体趋势未出现明显拐点。

全球市场变化

• 美元指数：上涨0.18%
• 人民币中间价：下调0.92%，报于6.8668
• 黄金：下跌0.35%，报于1176.22美元/盎司
• 美国10年期国债：收益率报于2.357%，环比下降0.45%

投资建议

• 以配置为主：2017年债市仍处于弱势格局，建议以配置为主，严控久期。
• 优选中高评级：选择性价比较高的中高评级券种，降低风险。
• 节前谨慎参与：春节前资金面变化较大，机构情绪分歧明显，建议少量参与，避免过度交易。

总结

2017年1月第一周，债券市场整体偏弱，利率债收益率持续上行，信用债走势分化。资金面宽松但结构性矛盾依然存在，人民币汇率波动引发市场关注，央行稳定汇率的意图明显。宏观经济基本面平稳，去杠杆政策持续，债市收益率难以趋势性下行。建议投资者保持谨慎，以配置为主，关注中高评级券种，节前适度参与，但不宜过度交易。