> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 优利德（688628）投资报告总结 ## 核心内容 优利德作为仪器仪表行业的领军企业，正通过收购信测通信51%股权，积极布局光通信测试设备领域，以实现全球化和高端化的发展战略。公司业绩已出现明显拐点，2026年一季度实现营收3.95亿元，同比增长27%，环比增长32.5%，归母净利润0.73亿元，同比增长31.7%。未来公司有望在光通信测试设备市场中获得快速增长。 ## 主要观点 ### 1. 光通信测试设备布局 - **收购信测通信**：公司拟以8160万元现金收购信测通信2645万股股份（占总股本51%），交易完成后信测通信将成为其控股子公司。 - **信测通信业绩**：截至2025年6月30日，信测通信2025年上半年营收3425万元，净利润356万元。其光电测量基础仪表、光时域反射仪表营收占比分别为57%、31%，毛利率分别为48%、52%。 - **市场前景**：2024年全球光通信测试设备市场规模达9.5亿美元，预计2029年将增长至20.2亿美元，CAGR约16%。中国市场规模同样呈现快速增长趋势，预计2029年将达到65.9亿元，CAGR约15%。 ### 2. 仪器仪表行业增长 - **全球市场**：据Frost&Sullivan，2029年全球电子测量仪器市场规模有望达2074.2亿元，2025-2029年CAGR约8%。 - **国内竞争格局**：2024年，海外企业如是德科技、安立占据国内光通信测试仪器市场84%份额，国内龙头联讯仪器占9.9%。 ### 3. 公司业绩与成长性 - **营收结构**：2025年，公司通用仪表、专业仪表、温度与环境测试仪表、仪器类营收占比分别为55%、9%、20%、15%。 - **盈利能力**：2025年公司毛利率为43.16%，净利率为11.66%，ROE为12.11%。预计2026-2028年公司归母净利润将分别增长至2.4、3.0、3.9亿元，对应PE分别为46、36、28倍。 ### 4. 越南产能布局 - **产能扩张**：公司越南生产基地已于2025年H1投产，有望承接美国市场增量需求，进一步打开成长空间。 ### 5. 投资评级 - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.4、3.0、3.9亿元，同比增长率分别为56%、27%、30%。 - **估值**：公司当前PE为71.25倍，估值处于较低水平，未来PE有望逐步下降至27.60倍。 ## 关键信息 ### 检验与催化 - **检验指标**：光通信测试设备新产品发布；光通信领域重要客户开拓。 - **催化剂**：光通信测试领域产品迭代、客户开拓及业绩放量；盈利能力提升。 ### 风险提示 - 光通信测试设备新产品进度低于预期。 - 仪器仪表出海低于预期。 ### 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 1220.76 | 1583.74 | 2015.86 | 2423.44 | | 归母净利润 | 151.23 | 236.34 | 300.77 | 390.37 | | 每股收益 | 1.35 | 2.11 | 2.69 | 3.49 | | P/E | 71.25 | 45.59 | 35.82 | 27.60 | ### 可比公司估值比较 | 公司 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | P/E | P/B | EV/EBITDA | |------|-------|-------|-------|-------|-----|-----|-----------| | 优利德 | 1.4 | 2.1 | 2.7 | 3.5 | 71 | 8.51 | 18.21 | | 联讯仪器 | 2.3 | - | - | - | 596 | - | - | | 普源精电 | 0.4 | 0.7 | 1.0 | 1.4 | 145 | 2.3 | 38.31 | | 鼎阳科技 | 0.9 | 1.2 | 1.5 | 1.9 | 79 | 3.8 | 30.09 | | 华盛昌 | 0.5 | 0.8 | 1.1 | 1.2 | 225 | 3.7 | 22.95 | | 行业平均 | - | - | - | - | 262 | 3.3 | - | ## 财务预测 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 944 | 1,141 | 1,545 | 1,971 | | 现金 | 74 | 292 | 472 | 688 | | 交易性金融资产 | 10 | 55 | 33 | 44 | | 应收账款 | 164 | 174 | 223 | 254 | | 其它应收款 | 10 | 8 | 12 | 15 | | 预付账款 | 14 | 13 | 18 | 22 | | 存货 | 480 | 522 | 688 | 825 | | 其他 | 191 | 77 | 99 | 123 | | 非流动资产 | 713 | 794 | 829 | 854 | | 资产总计 | 1,657 | 1,935 | 2,374 | 2,825 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 50 | 236 | 236 | 321 | | 投资活动现金流 | -11 | 9 | -72 | -123 | | 筹资活动现金流 | -188 | -28 | 16 | 18 | | 现金净增加额 | -149 | 218 | 181 | 216 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 1,221 | 1,584 | 2,016 | 2,423 | | 营业利润 | 148 | 237 | 305 | 400 | | 净利润 | 142 | 228 | 295 | 387 | | 归属母公司净利润 | 151 | 236 | 301 | 390 | | EBITDA | 196 | 273 | 343 | 440 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率(%) | 7.99% | 29.73% | 27.28% | 20.22% | | 归母净利润增长率(%) | -17.54% | 56.28% | 27.26% | 29.79% | | 毛利率 | 43.16% | 44.82% | 45.72% | 46.78% | | 净利率 | 11.66% | 14.42% | 14.63% | 15.95% | | ROE(%) | 12.11% | 17.14% | 18.33% | 19.70% | | ROIC(%) | 10.47% | 14.65% | 15.56% | 16.76% | | 资产负债率 | 23.67% | 22.83% | 24.68% | 23.00% | | 净负债比率 | 15.44% | 6.09% | 5.89% | 6.26% | | 流动比率 | 2.71 | 2.74 | 2.79 | 3.20 | | 速动比率 | 1.33 | 1.49 | 1.55 | 1.86 | | 总资产周转率 | 0.73 | 0.88 | 0.94 | 0.93 | | 应收账款周转率 | 7.99 | 9.01 | 9.14 | 8.66 | | 应付账款周转率 | 3.30 | 4.05 | 3.67 | 3.63 | | 每股收益 | 1.35 | 2.11 | 2.69 | 3.49 | ## 建议与结论 - **投资建议**：维持“买入”评级，未来成长空间广阔。 - **风险提示**：光通信测试设备新产品进度低于预期；仪器仪表出海低于预期。