优利德（688628）投资报告总结
核心内容
优利德作为仪器仪表行业的领军企业，正通过收购信测通信51%股权，积极布局光通信测试设备领域，以实现全球化和高端化的发展战略。公司业绩已出现明显拐点，2026年一季度实现营收3.95亿元，同比增长27%，环比增长32.5%，归母净利润0.73亿元，同比增长31.7%。未来公司有望在光通信测试设备市场中获得快速增长。
主要观点
1. 光通信测试设备布局
- 收购信测通信：公司拟以8160万元现金收购信测通信2645万股股份（占总股本51%），交易完成后信测通信将成为其控股子公司。
- 信测通信业绩：截至2025年6月30日，信测通信2025年上半年营收3425万元，净利润356万元。其光电测量基础仪表、光时域反射仪表营收占比分别为57%、31%，毛利率分别为48%、52%。
- 市场前景：2024年全球光通信测试设备市场规模达9.5亿美元，预计2029年将增长至20.2亿美元，CAGR约16%。中国市场规模同样呈现快速增长趋势，预计2029年将达到65.9亿元，CAGR约15%。
2. 仪器仪表行业增长
- 全球市场：据Frost&Sullivan，2029年全球电子测量仪器市场规模有望达2074.2亿元，2025-2029年CAGR约8%。
- 国内竞争格局：2024年，海外企业如是德科技、安立占据国内光通信测试仪器市场84%份额，国内龙头联讯仪器占9.9%。
3. 公司业绩与成长性
- 营收结构：2025年，公司通用仪表、专业仪表、温度与环境测试仪表、仪器类营收占比分别为55%、9%、20%、15%。
- 盈利能力：2025年公司毛利率为43.16%，净利率为11.66%，ROE为12.11%。预计2026-2028年公司归母净利润将分别增长至2.4、3.0、3.9亿元，对应PE分别为46、36、28倍。
4. 越南产能布局
- 产能扩张：公司越南生产基地已于2025年H1投产，有望承接美国市场增量需求，进一步打开成长空间。
5. 投资评级
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.4、3.0、3.9亿元，同比增长率分别为56%、27%、30%。
- 估值：公司当前PE为71.25倍，估值处于较低水平，未来PE有望逐步下降至27.60倍。
关键信息
检验与催化
- 检验指标：光通信测试设备新产品发布；光通信领域重要客户开拓。
- 催化剂：光通信测试领域产品迭代、客户开拓及业绩放量；盈利能力提升。
风险提示
- 光通信测试设备新产品进度低于预期。
- 仪器仪表出海低于预期。
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
1220.76 |
1583.74 |
2015.86 |
2423.44 |
| 归母净利润 |
151.23 |
236.34 |
300.77 |
390.37 |
| 每股收益 |
1.35 |
2.11 |
2.69 |
3.49 |
| P/E |
71.25 |
45.59 |
35.82 |
27.60 |
可比公司估值比较
| 公司 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
P/E |
P/B |
EV/EBITDA |
| 优利德 |
1.4 |
2.1 |
2.7 |
3.5 |
71 |
8.51 |
18.21 |
| 联讯仪器 |
2.3 |
- |
- |
- |
596 |
- |
- |
| 普源精电 |
0.4 |
0.7 |
1.0 |
1.4 |
145 |
2.3 |
38.31 |
| 鼎阳科技 |
0.9 |
1.2 |
1.5 |
1.9 |
79 |
3.8 |
30.09 |
| 华盛昌 |
0.5 |
0.8 |
1.1 |
1.2 |
225 |
3.7 |
22.95 |
| 行业平均 |
- |
- |
- |
- |
262 |
3.3 |
- |
财务预测
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
944 |
1,141 |
1,545 |
1,971 |
| 现金 |
74 |
292 |
472 |
688 |
| 交易性金融资产 |
10 |
55 |
33 |
44 |
| 应收账款 |
164 |
174 |
223 |
254 |
| 其它应收款 |
10 |
8 |
12 |
15 |
| 预付账款 |
14 |
13 |
18 |
22 |
| 存货 |
480 |
522 |
688 |
825 |
| 其他 |
191 |
77 |
99 |
123 |
| 非流动资产 |
713 |
794 |
829 |
854 |
| 资产总计 |
1,657 |
1,935 |
2,374 |
2,825 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
50 |
236 |
236 |
321 |
| 投资活动现金流 |
-11 |
9 |
-72 |
-123 |
| 筹资活动现金流 |
-188 |
-28 |
16 |
18 |
| 现金净增加额 |
-149 |
218 |
181 |
216 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
1,221 |
1,584 |
2,016 |
2,423 |
| 营业利润 |
148 |
237 |
305 |
400 |
| 净利润 |
142 |
228 |
295 |
387 |
| 归属母公司净利润 |
151 |
236 |
301 |
390 |
| EBITDA |
196 |
273 |
343 |
440 |
主要财务比率
| 指标 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入增长率(%) |
7.99% |
29.73% |
27.28% |
20.22% |
| 归母净利润增长率(%) |
-17.54% |
56.28% |
27.26% |
29.79% |
| 毛利率 |
43.16% |
44.82% |
45.72% |
46.78% |
| 净利率 |
11.66% |
14.42% |
14.63% |
15.95% |
| ROE(%) |
12.11% |
17.14% |
18.33% |
19.70% |
| ROIC(%) |
10.47% |
14.65% |
15.56% |
16.76% |
| 资产负债率 |
23.67% |
22.83% |
24.68% |
23.00% |
| 净负债比率 |
15.44% |
6.09% |
5.89% |
6.26% |
| 流动比率 |
2.71 |
2.74 |
2.79 |
3.20 |
| 速动比率 |
1.33 |
1.49 |
1.55 |
1.86 |
| 总资产周转率 |
0.73 |
0.88 |
0.94 |
0.93 |
| 应收账款周转率 |
7.99 |
9.01 |
9.14 |
8.66 |
| 应付账款周转率 |
3.30 |
4.05 |
3.67 |
3.63 |
| 每股收益 |
1.35 |
2.11 |
2.69 |
3.49 |
建议与结论
- 投资建议：维持“买入”评级，未来成长空间广阔。
- 风险提示：光通信测试设备新产品进度低于预期；仪器仪表出海低于预期。