20130729-申万宏源-申银万国晨会纪要_28页_628kb

晨会纪要总结

核心内容概览

2013年7月29日晨会聚焦于宏观经济、行业动态及重点个股分析。整体来看，市场在经历短期波动后，部分行业出现回暖迹象，尤其是铁路设备和锂电行业。同时，政策层面持续推进，如铁路投融资改革、审计署全面审计政府性债务等，对市场情绪和投资策略产生重要影响。

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主要观点

1. 铁路投资有望重回正轨

• 事件：李克强总理主持国务院常务会，提出加快铁路投融资改革，设立铁路发展基金，预计全年铁路投资额上调至6900亿元。
• 影响：上半年铁路投资仅完成2159亿元，占全年目标的约30%。下半年投资进度将加快，有助于行业估值回升。
• 投资建议：推荐南北车、北方创业、永贵电器等企业，认为铁路投资重回正轨是行业长期发展的关键。

2. 赣锋锂业估值被低估，上调至买入评级

• 业绩预测：公司13/14/15年EPS分别为0.54/0.76/1.06元，对应PE分别为45/32/23倍。
• 估值逻辑：预计未来两年业绩增速为40%，并有望注入优质资源，合理估值应高于50倍，对应股价30元以上。
• 关键假设：工业级碳酸锂价格下行，深加工产品价格上涨，盈利能力提升。
• 投资建议：上调至买入评级，目标价30元。

3. 审计署全面审计政府性债务

• 目的：为新一届政府解决债务问题及推动财税改革做铺垫。
• 影响：不构成直接调控政策，对地方政府投资影响有限，但可能引发债务解决方案和惩戒措施。
• 结论：维持对中国经济的乐观判断，认为审计不会对市场造成重大冲击。

4. 工业企业利润增速回落，汇丰PMI再创新低

• 数据表现：1-6月工业企业利润增速为11.1%，6月单月增速为6.3%。
• 行业分化：公用事业、消费品制造表现较好，重化工行业受产能压力影响较大。
• 投资建议：关注低估值且稳定增长的板块，如铁路、港口、机场等。

5. 外资持续流出中国股市及债市，偏好高收益债

• 资金流向：6月外资抛售中国银行股，7月偏好高收益债。
• 市场表现：中国股市和债市仍面临资金流出压力，但流出速度有所放缓。
• 趋势判断：资金仍偏好欧美发达股市，新兴市场出现分化，中国股市短期承压。

6. 保险行业利润大幅增长，NBV略超预期

• 数据表现：国寿、平安、太保、新华上半年净利润分别增长74.4%、27.1%、93.8%、65.7%。
• 行业趋势：寿险公司新业务价值增长略超预期，但受利率环境和营销难度影响，保费增长面临压力。
• 投资建议：推荐中国平安和中国太保，认为中报整体情况可能超预期。

7. 铁路发展基金稳定社会资本收益预期

• 改革核心：实现投资渠道多元化，提高盈利能力，推动民资进入铁路领域。
• 运作模式：类似优先股，稳定收益预期，有望成为社会资本入铁的切入点。
• 投资建议：推荐大秦铁路、铁龙物流、广深铁路等。

8. 煤炭资源税改革可能对行业造成压力

• 改革方向：资源税从量改为从价计征，稀缺煤种税额增加。
• 影响分析：当前煤价下跌，单独实施资源税改革可能难以承受，需结合减负措施综合考虑。
• 投资建议：关注盈利改善和产能优化，如阳泉煤业等。

9. 电力行业投资回归公用事业属性

• 用电量增长：1-6月全社会用电量同比增长5.14%，第三产业拉动明显。
• 发电量表现：火电和水电发电量增速回升，预计迎峰度夏期间用电需求保持7%-9%增长。
• 投资建议：推荐国电电力、华能国际等，强调防御性配置。

10. 华仁药业维持“增持”评级

• 业绩表现：上半年收入增长57.62%，但EPS低于预期，主要因费用上升。
• 激励计划：推出限制性股票激励计划，提升腹透团队积极性。
• 投资建议：关注腹透新区域中标及大输液产能消化进程，维持“增持”评级。

11. 瑞康医药、远光软件、阳光电源业绩表现亮眼

• 瑞康医药：上半年收入增长32.9%，净利润增长30%，维持“增持”评级。
• 远光软件：上半年收入增长18.3%，净利润增长22.7%，维持“买入”评级。
• 阳光电源：中报显示业绩拐点已出现，上调EPS预测，维持“买入”评级。

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关键信息总结

行业表现

• 涨幅前五：医疗服务（3.03%）、元件（2.97%）、酒店（2.79%）、化学纤维（2.34%）、白色家电（2.21%）。
• 跌幅前五：机场（-2.84%）、金属制品（-2.21%）、非汽车交运（-1.98%）、饮料制造（-1.72%）、种植业（-1.62%）。

宏观数据

• 重点上市公司利润增速：2013年自下而上利润增速为13.7%，2014年为16.1%。
• 出口交货值：6月增速为2.1%，延续疲弱格局。
• 资金面：银行间市场流动性趋紧，R007和R001上行，资金流出压力仍存。

政策动态

• 铁路投融资改革：设立铁路发展基金，推动社会资本进入铁路建设。
• 政府性债务审计：为新政府调控政策铺路，但不构成直接调控。
• 资源税改革：从价计征，对煤企形成一定压力，需关注减负措施。

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重点个股推荐

股票名称	推荐理由	投资评级
赣锋锂业	高壁垒深加工产品有望涨价，资源注入预期	买入
中国平安	寿险新业务价值略超预期，中报表现良好	增持
中国太保	业绩增长稳定，盈利预测上调	增持
大秦铁路	铁路投资回升，受益于改革政策	增持
阳泉煤业	煤炭税费改革背景下，受益于政策支持	增持
国电电力	防御性配置，高股息率	增持
华能国际	高股息率，低估值	增持
华仁药业	腹透业务拓展，激励计划推出	增持
瑞康医药	药品分销收入高增长，新业务发力	增持
远光软件	软件业务增长，政民通项目带来新机遇	买入
阳光电源	业绩拐点确定，受益于国内市场发展	买入

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风险提示

• 铁路投资资金受限
• 铁路改革进展低于预期
• 产能投放不及预期
• 煤炭价格持续走低
• 外资持续流出中国股市及债市
• 保险行业费率市场化改革影响利润

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总结

本次晨会内容涵盖宏观经济、行业动态及重点个股分析，核心观点在于铁路投资有望回升，锂电行业被低估，保险和电力板块存在结构性机会。同时，外资流出压力仍存，但政策支持为市场带来一定利好。投资者应关注政策导向下的行业变化，尤其是铁路、电力、保险和新能源等板块，同时警惕资金面紧张及行业产能过剩风险。