20250818-中国银河-生益科技-600183.SH-2025年半年报点评_单季度营收创新高_持续扩建产能满足需求_4页_757kb

公司点评报告总结：电子行业

核心事件

公司披露2025年上半年半年报，单季度营收创新高。2025年上半年公司实现营收126.8亿元，同比增长31.68%，归母净利润14.26亿元，同比大幅增长52.98%；Q2单季度实现营业收入70.69亿元，同比增长35.77%，归母净利润8.63亿元，同比增幅为59.67%。

市场环境与业务表现

下游需求旺盛，AI服务器与数据中心是主要驱动力。服务器、AI服务器及数据中心推动了印制电路板（PCB）需求，HDI以及车载智能驾驶相关PCB需求增长明显。公司提前把握政策窗口期，客户采购积极，订单转化为实质性增长。

Q2单季度，公司毛利率为26.85%，净利率为13.98%，环比提升2.25和2.67个百分点，盈利能力稳健提升。

业务结构分析

• 覆铜板与粘结片业务：2025年上半年实现营收83.64亿元，同比增长15.84%，毛利率同比提升1.99个百分点至23.69%。产能稳步扩张，泰国生益增资进行产能提升，江西生益二期项目逐步投产，新增部分覆盖能力。
• 印制电路板业务：实现营收36.3亿元，同比增长93.16%，毛利率达27.85%，同比提升11.91个百分点。新建产能聚焦高多层算力电路板，服务中高端市场，进一步满足客户需求。

能力布局与未来展望

公司积极进行AI相关产品认证，加强了在AI服务器、算力及芯片厂商的产品合作，加速产品结构调整。未来重点扩展产能，应对下游需求持续增长。

投资建议

维持“推荐”评级，预计公司2025年至2027年营业收入将分别达到269亿元、339亿元和435亿元，同比增长分别为32%、26%和28%。归母净利润分别为33亿元、42亿元和57亿元，同比增长91%、26%和33%。对应当前股价的PE分别为33倍、26倍和20倍。

风险提示

面临原材料价格波动、市场竞争加剧以及AI算力需求不及预期等风险。

财务预测（部分关键指标）

增长亮点包括净利润高速增长、毛利率持续提升，资产负债结构稳健，现金流状况良好。公司具备较强的生产能力和市场响应能力，未来发展前景良好。