> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 生益科技25年年报及26Q1季报总结 ## 核心内容概述 生益科技在2025年实现了显著的营收和净利润增长，2025年营收达到284.31亿元，同比增长39.45%，归母净利为33.34亿元，同比增长91.75%。2026年第一季度，公司营收81.41亿元，同比增长45.09%，归母净利11.58亿元，同比增长105.47%。毛利率和净利率分别提升至28.10%和16.36%，显示公司盈利能力增强。 ## 主要观点 ### 1. 业务增长驱动因素 - **AI算力基础设施需求增长**：AI服务器、高速网络、汽车电子等领域的快速发展，推动了高端CCL（覆铜板）、粘结片和PCB（印刷电路板）的需求增长。 - **产品结构升级**：公司产品向高速、高频、低损耗等高端材料和中高端PCB方向转型，带动产品单价和毛利率提升。 - **产能释放**：江西二厂、生益电子等新增产能逐步释放，提升了订单交付能力和收入增长潜力。 ### 2. 财务预测 - **营收预测**：2026年预计营收390.55亿元，同比增长37.4%；2027年预计营收514.43亿元，同比增长31.7%。 - **净利润预测**：2026年预计归母净利55.45亿元，同比增长66.3%；2027年预计归母净利78.87亿元，同比增长42.2%。 - **估值**：2026年对应PE为34倍，2027年为24倍，显示公司估值具备吸引力。 ### 3. 盈利能力展望 - **毛利率提升**：公司毛利率预计从26.47%提升至27%以上，盈利能力持续增强。 - **EPS增长**：预计2026年EPS为2.28元，2027年为3.25元，增长显著。 - **ROE与ROIC**：ROE预计从20%提升至25%以上，ROIC从17%提升至23%，反映公司资产使用效率和盈利能力提升。 ## 关键信息 ### 1. 业务板块表现 - **CCL业务**：预计2026年业务收入将超过210亿元，同比增长超过30%。主要受益于AI服务器、高速网络、汽车电子等领域对高端材料的需求。 - **PCB业务**：预计2026年业务收入将超过140亿元，同比增长超过50%。公司明确锚定中高端市场，通过加大研发投入和扩产巩固竞争优势。 ### 2. 财务状况 - **资产负债表**：2025年总资产为32,770亿元，2026年预计增长至43,562亿元，2027年达到56,073亿元，2028年预计增长至70,226亿元。 - **现金流量**：2025年经营活动现金流净额为5,274亿元，2026年预计净额为5,715亿元，2027年预计净额为7,984亿元，现金流持续改善。 - **投资活动**：2026年投资活动现金流净额为-1,737亿元，2027年为-740亿元，2028年为-421亿元，显示公司持续投入产能扩张和研发投入。 ### 3. 估值与评级 - **当前股价**：78.00元（2026年4月29日收盘价）。 - **PE与PB**：2026年对应PE为34倍，PB为8.49倍；2027年PE预计为24倍，PB预计为6.27倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，估值合理。 ## 风险提示 ### 上行风险 - AI服务器需求超预期 - 新增产能释放超预期 - 产品结构加速优化 ### 下行风险 - 原材料价格大幅波动 - 产能释放不及预期 - 其他系统性风险（如中美贸易摩擦） ## 投资建议 - 当前市场环境和公司业绩表现，公司具备良好的增长潜力。 - 建议投资者关注其在AI基建、高速网络和汽车电子等领域的布局和产能释放情况。 - 估值合理，具备长期投资价值。 ## 总结 生益科技在2025年实现了营收和净利润的大幅增长，主要得益于AI算力基础设施需求的上升和产品结构的优化。2026年公司预计在CCL和PCB业务上实现进一步增长，盈利能力有望持续提升。公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。投资者应关注AI相关需求、产能释放进度以及原材料价格波动等关键因素。