20210901-中航证券-中船防务-600685.SH-2021半年报点评_经营提效_海工业务实现高增长_5页_495kb

中船防务（600685）2021半年报点评总结

核心内容

中船防务于2021年8月31日发布2021年半年报，整体经营情况有所改善，特别是在生产提效和接单量增长方面表现突出。尽管上半年归母净利润仍为亏损，但同比减亏显著，显示出公司盈利能力逐步恢复的趋势。分析师张超与蒋聪汝对中船防务进行了详细分析，并给出“买入”投资评级，目标价为24元。

主要观点

• 经营改善显著：公司上半年实现营业收入47.18亿元，同比增长9.88%；尽管归母净利润仍为亏损9504.26万元，但同比减亏103.06%，显示出公司经营状况的改善。
• 接单量大幅增长：公司上半年经营接单57.21亿元，同比增长157.82%，表明市场需求回升和公司竞争力增强。
• 子公司表现亮眼：文冲船厂和广船国际均实现经营情况好转，其中广船国际的主营业务收入增长显著，为39.06亿元。
• 海工业务高增长：海工业务实现营收3.47亿元，同比增长227.36%，成为公司新的业绩增长点，主要受益于移动生产平台和海上风电安装运维装备的需求上升。
• 盈利预测积极：预计公司2021年至2023年归母净利润分别为1.19亿元、1.81亿元、2.22亿元，EPS分别为0.08元、0.13元、0.16元，显示未来盈利潜力。
• 投资建议明确：分析师认为公司经营水平与生产效能持续改善，未来军民品订单有望持续释放，给予“买入”评级，目标价24元，对应当前股价的PE倍数为257、158、129倍。

关键信息

财务数据（2021.8.31）

• 当前股价：20.58元
• 目标价：24元
• 总股本：14.14亿
• 流通A股：8.21亿
• 流通A股市值：169.05亿元
• 每股净资产：9.9元
• PE：62.63
• PB：2.08

业务表现

• 造船业务：营收31.83亿元，同比增长3.41%
• 钢结构工程：营收9.04亿元，同比增长49.17%
• 海工业务：营收3.47亿元，同比增长227.36%
• 修船业务：营收1.07亿元，同比下降57.2%
• 机电产品及其他业务：营收1.02亿元，同比下降41.38%

市场趋势

• 海工装备建造市场呈分化走势，钻井平台与油气用途海工船新造需求持续萎缩。
• 移动生产平台与海上风电安装运维装备成为新的业绩增长点，上半年共成交12艘/座，金额达31亿美元，占全球成交总额的52%。

风险提示

• 汇率风险：可能影响公司海外业务收益。
• 成本风险：原材料价格波动或影响公司盈利水平。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

财务预测（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号S0640519070001。
• 蒋聪汝：中航证券分析师，北京理工大学文学、管理学双学士，法国ESGCI管理学硕士，2015年加入中航证券研究所，从事军工、通信行业研究。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，承担投资风险。中航证券不对因使用本报告而造成的损失负责。