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报告摘要

7月政治局会议前瞻总结

核心内容

7月政治局会议召开在即，市场高度关注下半年中国宏观政策的走向。会议预计将围绕“稳中求进”的总体基调展开，聚焦经济结构分化、政策工具落地、财政与货币政策协同、投资回稳、消费扩大、就业优先及风险防范等议题。

主要观点

经济整体韧性，结构分化突出
- 上半年中国经济保持较强韧性，但结构分化问题显著，表现为供给强于需求、出口好于内需、新动能优于旧动能。
- 结构分化态势延续，会议或将推动新旧动能平稳接续，巩固经济稳中向好的态势。
- 政策思路体现为两个层面：加快政策落地，强化底线思维。
宽松条件达成，降息降准可期
- 货币政策将保持“适度宽松”基调，增强前瞻性、灵活性和针对性。
- 预计会议可能重提“适时降准降息”，三季度是观察窗口。
- 降息10BP、降准50BP可期，同时8000亿元新型政策性金融工具有望加快落地。
财政加强落地，兜牢民生底线
- 财政支出节奏与2021年和2023年相似，上半年克制，下半年追赶。
- 会议可能要求加快专项债发行使用，用好超长期特别国债和新型政策性金融工具。
- 财政角色从“稳增长”转向“托底+结构优化”并举，投资于物与人协同发力。
推动投资回稳，加快“六网”建设
- 会议可能进一步强调稳投资，推动投资止跌回稳。
- “六张网”等重大基础设施网络建设将作为扩大有效投资的主要载体。
- 会议可能关注激发地方和部门的主动性和积极性，落实“三个区分开来”等表述。
注意政策接续，重视服务消费
- 扩大消费仍是重点，特别是服务消费。
- 会议可能提出扩大优质服务供给、放宽市场准入、完善消费设施和培育消费场景。
- 地方可能通过文旅消费券、门票减免和消费季等方式支持服务消费。
强调就业优先，坚持民生为大
- 就业被视为民生和社会稳定的基础，会议将强化就业优先政策。
- 重点关注高校毕业生和退役军人等重点群体。
- 随着2026届高校毕业生达1270万人，三季度就业压力可能上升。
强化底线思维，加强防范风险
- 会议将更加重视防范化解重点领域风险，包括中小金融机构、房地产市场、地方债务和平台经营性债务。
- 提出提振微观主体信心，推动地方加快落实相关措施。

关键信息

经济表现：上半年GDP增长4.7%，处于目标区间，但结构分化明显。
政策方向：加大逆周期调节力度，加快现有政策落地，储备新政策。
货币政策：预计三季度将降息10BP、降准50BP，流动性将保持充裕。
财政政策：加快专项债发行，落实超长期特别国债和新型政策性金融工具。
投资重点：“六张网”建设、新型电网、算力网等基础设施项目。
消费政策：关注服务消费领域，改善供给，扩大消费场景。
就业保障：强化高校毕业生和退役军人就业支持，落实“三个区分开来”。
风险防范：警惕地方债务、中小金融机构和房地产市场风险，防止系统性风险。

风险提示

外部环境超预期变化
地缘政治局势超预期
政策精神理解不到位
政策落地不及预期

分析师信息

章俊：首席经济学家，联系方式：010-8092-8096，zhangjun_yj@chinastock.com.cn
张迪：首席宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7737，zhangdi_yj@chinastock.com.cn
许冬石：宏观经济分析师，联系方式：010-8357-4134，xudongshi@chinastock.com.cn
詹璐：宏观经济分析师，联系方式：0755-8345-3719，zhanlu@chinastock.com.cn
吕雷：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7780，lvlei_yj@chinastock.com.cn
赵红蕾：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7606，zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn
铁伟奥：宏观经济分析师，联系方式：136-8324-0373，tieweiao_yj@chinastock.com.cn

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