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5G建设第二年 产业盈利质量有望改善

核心内容

本报告主要分析了2021年3月通信行业整体表现及重点公司中兴通讯与中国电信的最新动态，指出随着5G建设进入第二年，行业盈利质量有望进一步改善。同时，报告对通信行业投资策略进行了展望，并提示相关风险。

主要观点

• 5G建设进入第二年：2020年为5G建设元年，产业链逐渐成熟，竞争格局趋于稳定，盈利质量有望提升。
• 中兴通讯2020年业绩稳健，2021年一季度表现亮眼：公司2020年营收同比增长11.8%，净利润同比增长51.6%（剔除非经常性收益），三大业务全面增长，国内市场占据主导地位，海外市场稳健发展。
• 毛利率有所下滑，但有望改善：2020年毛利率为31.61%，同比下降5.6%，主要因低毛利率产品营收占比上升，但随着5G建设推进和成本控制能力提升，毛利率将逐步恢复。
• 研发投入创新高：2020年研发费用达148亿元，同比增长17.9%，研发人员占比提升至43.1%，显示公司对技术创新的重视。
• 中国电信回归A股，拟募集544亿元：资金将用于5G产业互联网建设、云网融合新型信息基础设施和科技创新研发三大项目，其中云计算是重点投资方向。

关键信息

通信行业整体表现

• 本周市场表现：上证指数、深圳成指和创业板指分别下跌1.69%、2.56%和2.81%，申万通信指数下跌1.80%，在28个行业中排名第20位。
• 年初至今表现：申万通信指数下跌9.03%，在28个行业中排名第25位。
• 个股表现：
  • 股价涨幅前五：神宇股份、天喻信息、ST实达、奥维通信、中瓷电子
  • 股价跌幅前五：光环新网、博创科技、中嘉博创、移远通信、亿联网络

中兴通讯财务表现

• 2020年业绩：营收1014.5亿元，同比增长11.8%；净利润42.6亿元，剔除非经常性收益后同比增长51.6%。
• 2021年一季度业绩：归属于股东的净利润为18~24亿元，同比增长131%~208%；若剔除股权转让收益，净利润增长约41%~118%。
• 分业务表现：
  • 运营商网络业务：营收740.2亿元，同比增长11.2%
  • 消费者业务：营收160.6亿元，同比增长7.8%
  • 政企业务：营收112.7亿元，同比增长23.1%
• 毛利率变化：整体毛利率为31.61%，同比下降5.6%；运营商网络业务毛利率为33.79%，同比下降8.82%；国内市场毛利率为28.9%，同比下降11%。

中国电信回A计划

• 募资规模：拟募集544亿元，用于三大募投项目。
• 募投项目：
  • 5G产业互联网建设：投资214亿元，初步利用募集资金114亿元
  • 云网融合新型信息基础设施：投资507亿元，初步利用募集资金270亿元
  • 科技创新研发：投资300亿元，初步利用募集资金160亿元
• 云计算布局：公司成立天翼云科技有限公司，云业务营收达138亿元，同比增长58.4%，战略投资ZStack，推动“云+网”、“云+5G”、“云+边缘”协同发展。

投资策略

• 关注高景气度子版块：如运营商、数据中心、物联网、光模块等。
• 评级建议：首次发布行业评级为“增持”，认为未来6个月内通信行业相对强于市场基准指数收益率5%以上。

风险提示

• 5G建设不及预期
• 云计算发展不及预期
• 中美关系进一步恶化

行业评级体系

市场基准指数为沪深300指数。