20230604-财通证券-实体经济图谱2023年第14期_PMI走势因何背离__24页_1mb

PMI走势因何背离分析总结

结论：
5月中采制造业PMI录得新低，创2016年以来同期最低水平，显示制造业供需双双走弱；而财新PMI回升至荣枯线上，反映服务业和轻工业韧性较强。PMI背离主因样本差异，中采PMI侧重重工业（如化工、钢铁等行业），这些部门受需求拖累严重；财新PMI更倾向服务业和轻工业，这些行业对经济拉动作用更大。风险包括政策变动和经济恢复不及预期。

背离原因分析：

• 样本统计差异：中采PMI企业样本以重工业为主，数据体现需求不足、供给转紧；财新PMI企业分布更广，服务业和轻工业占比较高，复苏更乐观。
• 高频数据支撑：终端需求如地产销量、乘用车销量增速回落，但汽车和家电等行业部分数据向好，显示消费和服务板块相对稳定。

行业简要回顾：

• 房地产：4-5月销量和库销比波动，十城市库销比回落但仍处中高水平。
• 汽车：4-5月销量逐周下滑，但生产端部分回暖，库存去化明显。
• 家电：4月销量上行，库销比回升，外部需求拉动效果显著。
• 其他领域：休闲服务、农副产品、重卡、化工等呈现分化，需求疲软与供应调整并存。

风险提示：
政策不确定性可能影响经济恢复，需关注PMI数据变动对市场的影响。