20221201-上海证券-固收周报_央行降准释放多重信号_14页_1mb

可转债市场分析报告总结

核心内容概述

本报告由郑嘉伟和廖旦于2022年12月1日发布，围绕可转债市场的行业景气度、一级市场回顾、二级市场分析、投资建议及风险提示等方面展开，旨在为投资者提供全面的市场洞察与策略建议。

主要观点

• 行业景气度：从历史和未来营收成长性来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子、计算机、基础化工等行业具备较高的景气度。其中，电力设备及新能源、消费者服务、电子为持续增速最快的三个方向；国防军工和计算机预测景气度占优。
• 市场风格：动态风险溢价模型显示，市场风格仍偏防御，但有加大动量策略配置的信号。
• 一级市场：2022年11月21日至25日期间，共有三支可转债发布发行结果公告，行业覆盖电子、医药和基础化工。三房巷转债发行规模最大（25亿元），恒锋信息最小（2.42亿元）。基础化工行业发行规模领先。
• 二级市场：中证转债指数周涨幅为0.60%，而万得全A指数周跌幅为1.35%。多数行业转债上涨，但医药、基础化工、机械等板块转债表现较差。部分转债已触发赎回条款，另有部分存在触发赎回风险。
• 投资建议：央行降准释放积极信号，表明稳经济决心，有助于稳定社融和降低融资成本。建议关注具有高景气度的行业及优质转债，如贵燃转债、苏租转债、南银转债、皖天转债、杭银转债、成银转债、敖东转债、苏行转债、大秦转债、希望转2。
• 风险提示：包括宏观经济失速、市场价格波动、海外通胀超预期、正股业绩风险、政策风险及模型风险。

关键信息

1. 转债行业景气度和市场风格

• 正股行业景气度：电力设备及新能源、消费者服务、电子、计算机、基础化工等行业具备较高景气度。
• 市场风格：整体风格偏防御，但动量策略权重有所提升。

2. 转债一级市场回顾

• 发行情况：2022年11月21日-25日，三支转债发行，分别为商络转债（3.97亿元）、寿22转债（3.98亿元）和东材转债（14.00亿元）。
• 待发行转债：共有21家上市公司获得证监会核准待发行可转债，主要集中在电力及公用事业、电子、机械、基础化工、计算机等行业。基础化工行业发行规模最大（46.51亿元），三房巷为发行规模最大的转债（25亿元），恒锋信息为最小（2.42亿元）。

3. 转债二级市场分析

• 转债市场表现：中证转债指数周涨幅为0.60%，而万得全A指数周跌幅为1.35%。多数行业转债上涨，但医药、基础化工、机械等板块转债表现不佳。
• 转股溢价率：沪、深公募转股溢价率出现分化，整体呈回落趋势。沪公募转股溢价率继续下跌，而深公募出现小幅上涨。
• 纯债YTM：沪、深公募纯债YTM均出现下跌，显示市场对债券的需求增加。
• 条款触发情况：市场已有5支可转债触发赎回条款，4支可能触发回售条款，19支转债修正条款触发进度超过60%。

投资建议

• 降准信号：央行于2022年12月5日全面降准0.25个百分点，释放5000亿元长期资金，有助于稳定社融和降低融资成本。
• 配置建议：经济社融触底、市场底正在构筑，建议关注权益优质赛道。11月可转债推荐关注：贵燃转债、苏租转债、南银转债、皖天转债、杭银转债、成银转债、敖东转债、苏行转债、大秦转债、希望转2。

风险提示

• 宏观经济失速风险：全球地缘政治冲突、大国博弈等可能导致经济超预期下行。
• 市场价格波动风险：市场情绪、流动性等因素可能引发转债价格波动。
• 海外通胀风险：海外通胀若持续超预期，可能引发经济衰退。
• 正股业绩风险：部分正股可能在中报披露季出现亏损。
• 政策风险：宏观、行业、个券、交易规则等政策变动可能对转债价格产生重大影响。
• 模型风险：基于历史数据的风险溢价模型表现良好，但不保证未来重复出现。

表格与图表摘要

• 图1：行业景气度度量，显示电力设备及新能源、消费者服务、电子等行业景气度较高。

• 图2：市场风格模型信号，表明市场风格偏防御但动量策略权重提升。

• 图3：年初以来可转债上市首日收盘价周平均，显示发行首日涨幅较为稳定。

• 图4：2018年以来中证转债指数表现，指数呈波动上升趋势。

• 图5：中证转债上周涨跌幅，显示多数行业转债上涨。

• 图6：可转债行业周涨跌幅，显示房地产、农林牧渔等行业涨幅较大。

• 图7：转股溢价率，显示沪、深公募溢价率分化。

• 图8：纯债YTM，显示纯债收益率下降。

• 表1：上周发行转债结果，显示三支转债发行情况。

• 表2：待发行转债名单，显示基础化工行业发行规模最大。

• 表3：涨幅前十转债，显示英联转债涨幅最大。

• 表4：跌幅前十转债，显示医药行业跌幅显著。

• 表5：已触发赎回且未公告不赎回的转债，显示华森转债等五支转债已触发赎回。

• 表6：存在赎回风险的转债，显示众信转债等10支转债有赎回风险。

• 表7：已触发或可能触发回售的转债，显示铁汉转债等四支转债已触发回售。

• 表8：修正进度过半的转债，显示19支转债修正进度超过60%。

总结

本报告综合分析了2022年11月可转债市场情况，从行业景气度、市场风格、一级与二级市场表现、条款触发情况等方面提供全面的市场分析。结合央行降准释放的积极信号，报告建议投资者关注高景气度行业及优质转债，同时提示了潜在的市场与政策风险，为投资决策提供了参考依据。