20220920-湘财证券-药品行业周报_谨慎乐观看待前沿生物技术之争引发市场回调_13页_2mb

药品行业周报总结（2022年9月12日-9月16日）

行业整体表现

• 医药生物板块：本周下跌5.7%，位列一级行业跌幅第11位，跑输万得全A指数0.86个百分点。
• 年初至今表现：行业指数下跌28%，已跌破前期低点。
• 三级行业表现：
  • 医疗设备跌幅最小，为2.2%。
  • CXO板块大幅回撤，跌幅达12.5%。
  • 疫苗及原料药板块跌幅超过7%。
  • 恒生生物科技指数跌幅达9.6%，受前沿生物技术之争影响。
• 估值水平：
  • 9月19日医药生物PE-TTM（剔除负值）为22X，PB为2.9X，均跌破近五年历史低点。
  • 相对万得全A（剔除金融、石化）的PE、PB估值溢价分别为0.79和1.24。
  • 三级行业中，医院、医疗设备及疫苗的PB分位数位于50以上，其他低于50。

投资建议

市场波动分析

• 近期市场波动剧烈，医药板块跌幅超过5%，主要受美国白宫对前沿生物科技的战略部署影响，尤其是合成生物技术在农业、能源等领域的应用。
• 创新药产业链中的外包服务制药业受到市场抛售影响。
• 美国十年期国债收益率上升对市场形成压制。

行业基本面

• 创新药行业正从第一轮创新主题行情进入业绩兑现阶段。
• 政策因素对行业影响显著，建议关注满足临床需求的细分领域。

资金流动

• 南下资金持续流入，本周净买入金额达95亿元。
• 市场估值已跌至性价比水平，建议战略性配置。

中长期投资主线

1. 前沿科技创新：关注ADC、双抗及mRNA技术平台公司。
2. Pharma转型创新：关注市占率提升、现金流稳定的存量业务及差异化竞争策略个股。
3. 底层工艺创新：关注生物药产业链上游的高端分析仪器、试剂及耗材等TOB端隐形冠军。

风险提示

1. 创新药临床研发及医药采购政策低于预期。
2. 国际化进程低于预期。

估值分析

• 医药生物PE-TTM：自2016年以来持续走低，9月19日已跌破近五年低点。
• 医药生物PB：自2016年以来持续走低，9月19日为2.9X。
• 恒生生物科技指数PB：自2019年以来持续走低，恒生科技板块较国内科技板块存在折价。

原料药板块表现

• 本周表现：原料药下跌7%，位列三级行业跌幅第3位。
• 估值：9月19日PB为2.55X。
• 价格走势：
  • 泛酸钙价格自2021Q3以来持续下行。
  • 维生素价格自2007年以来波动较大。
  • 抗生素及心脑血管API价格在近三年及更长时间内持续走低。
  • 解热镇痛价格在近两年持续下行。
  • 肝素及盐出口均价自2000年以来持续走低。
  • 碘进口均价自1999年7月以来持续走低。

资金流动分析

• 北向资金：本周净买入金额TOP10中，迈瑞医疗、通策医疗等被净买入，药明康德、泰格医药等被净卖出。
• 南向资金：本周净买入金额达95亿元，显示市场对医药板块的长期看好。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

重要声明

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