20220827-开源证券-宏柏新材-605366.SH-公司信息更新报告_三氯氢硅高景气助力业绩高增长_新产能投产在即_4页_886kb

报告摘要

宏柏新材（605366.SH）总结

核心内容

宏柏新材（605366.SH）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于三氯氢硅产品的高景气度和下游需求的稳步提升。公司当前股价为19.90元，总市值为86.84亿元，流通市值为41.85亿元。投资评级为“买入”，并预计未来三年公司盈利能力将持续增强。

主要观点

业绩增长显著：2022年H1公司实现营业收入9.52亿元，同比增长81.29%；归母净利润2.38亿元，同比增长287.99%。
产品价格与需求提升：Q2三氯氢硅价差环比增长显著，工业级价差约为1.56万元/吨，光伏级价差约为2.17万元/吨，公司主营产品实现量价齐升。
盈利能力增强：公司销售毛利率和净利率从Q1的36.14%和24.58%分别提升至Q2的37.21%和25.14%，显示公司具备较强的成本控制能力和盈利优势。
新产能投产在即：公司第二套5万吨三氯氢硅装置及配套项目预计在2022年三季度陆续投产，将推动产品矩阵持续扩容，增强市场竞争力。
未来盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.21亿元、8.27亿元、11.69亿元，EPS分别为1.19元、1.90元、2.68元/股。当前股价对应2022-2024年PE分别为16.7倍、10.5倍、7.4倍，估值持续走低，体现市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务表现

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	897	1,283	2,094	3,522	5,177
归母净利润（百万元）	123	168	521	827	1,169
毛利率（%）	26.0	26.8	37.0	36.0	33.9
净利率（%）	13.7	13.1	24.9	23.5	22.6
ROE（%）	7.3	9.6	23.6	27.6	28.5
EPS（元）	0.28	0.38	1.19	1.90	2.68
P/E（倍）	70.8	51.8	16.7	10.5	7.4
P/B（倍）	5.2	5.0	3.9	2.9	2.1

项目进展

三氯氢硅项目：第二套5万吨三氯氢硅装置预计三季度投产，可生产光伏级三氯氢硅并对外销售。
硅基新材料项目：配套的4万吨项目预计三季度投产。
氨基硅烷与特种硅烷项目：9000吨氨基硅烷和3万吨特种硅烷项目预计四季度投产。
气凝胶项目：正在按计划快速推进中。

风险提示

产能释放不及预期
产品价格大幅下滑
下游需求萎靡

结构分析

资产负债表

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产（百万元）	1169	1472	1803	2409	3387
非流动资产（百万元）	682	861	1127	1495	1814
负债合计（百万元）	168	592	716	907	1099
股东权益（百万元）	1683	1741	2214	2997	4101

现金流量表

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	96	77	545	796	887
投资活动现金流（百万元）	-240	-547	-329	-466	-459
筹资活动现金流（百万元）	594	242	-44	-3	-63
现金净增加额（百万元）	442	-231	171	327	365

总结

宏柏新材凭借三氯氢硅的高景气度和下游需求增长，2022年上半年实现了业绩的大幅增长。公司具备自循环经济体系和产业链一体化优势，优化工艺使得成本持续降低，盈利能力和毛利率稳步提升。随着新产能的陆续投产，公司产品矩阵将持续扩容，有望成长为平台型功能性硅烷供应商。当前估值较低，反映市场对公司未来增长的乐观预期。分析师维持“买入”评级，建议关注其未来业绩表现。

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