深度报告-20220811-国联证券-宏柏新材-605366.SH-一体化含硫硅烷龙头_受益三氯氢硅景气高涨_32页_3mb

宏柏新材（605366）总结

核心内容

宏柏新材是一家专注于功能性硅烷、纳米硅材料及化学助剂研发、生产和销售的领先企业，公司具备全球领先的含硫硅烷生产能力，并积极布局气凝胶等高附加值领域。公司目前拥有5万吨三氯氢硅产能，计划于2022年三季度新增5万吨产能，实现总产能达10万吨，有望显著提升业绩。同时，公司还规划了1万立方米气凝胶项目，为未来成长提供支撑。

主要观点

• 行业地位：公司是全球含硫硅烷细分行业龙头，2016-2018年全球和国内市场占有率连续三年第一，2022年被列入制造业单项冠军企业。
• 技术优势：公司拥有自主研发的核心技术，拥有28项专利，技术储备丰富，研发能力强。
• 产业链布局：公司形成了从硅块到功能性硅烷的完整产业链布局，采用闭锁循环工艺体系，实现原料和成本的有效控制。
• 市场前景：受益于“绿色轮胎”普及，含硫硅烷需求不断增长。同时，光伏产业快速发展，三氯氢硅作为多晶硅关键原料，需求激增，市场供不应求。
• 气凝胶业务：公司布局气凝胶产业，该材料具有低导热系数和优异的隔热性能，市场潜力巨大。公司预计2023年气凝胶项目部分投产，打开中期成长空间。

关键信息

• 产能扩张：公司2022年三季度将新增5万吨三氯氢硅产能，实现总产能10万吨，成为国内最大三氯氢硅生产商。
• 盈利能力：公司2022-2024年预计收入分别为22.83亿元、33.73亿元和42.13亿元，归母净利润分别为5.01亿元、8.09亿元和10.30亿元，三年CAGR为83.1%。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，2023年目标PE为15倍，对应目标价格为27.75元，相比当前股价22.45元，有24%的上涨空间。
• 风险提示：在建产能不及预期、三氯氢硅价格大幅下跌、新冠疫情等风险。

财务数据与估值

投资看点

• 短期：2022年三季度三氯氢硅产能释放，将显著提升公司业绩。
• 中长期：关注NXT新型含硫硅烷和气凝胶项目投产带来的成长空间。

产业链与技术优势

• 产业链：公司构建了“硅块-氯硅烷-中间体-功能性硅烷-气相白炭黑”的一体化绿色循环产业链。
• 闭锁循环工艺：公司是国内唯一实现三氯氢硅到终端产品全程氯元素闭锁循环的企业，有效降低成本并提高环保性能。
• 研发能力：公司设有三个研发部门，与杜善义院士团队合作，掌握多项核心技术，拥有28项专利。

市场分析

• 含硫硅烷：含硫硅烷是中国产量最大的功能性硅烷，占功能性硅烷总产量的32.2%，出口占比达48.5%。公司是主要出口企业之一。
• 三氯氢硅：2021年我国三氯氢硅产能约为52.6万吨，而多晶硅产量快速增长，带动三氯氢硅需求上升。公司预计2022年三氯氢硅需求达19.94万吨，乐观情况下达33.23万吨。
• 气凝胶：气凝胶市场快速增长，2014-2020年我国气凝胶市场规模年均复合增长率达61.1%。公司预计2023年气凝胶项目部分投产，新增1万立方米产能。

结论

宏柏新材凭借其在含硫硅烷领域的领先地位和三氯氢硅产能的快速扩张，有望受益于光伏和绿色轮胎行业的发展。同时，公司布局气凝胶业务，进一步拓展成长空间。在当前市场环境下，公司具备较强的盈利能力和成长潜力，被给予“增持”评级。