20260717-中航证券-宏柏新材-605366.SH-主业企稳_切入硅基新材料领域打开增长天花板_5页_23mb

宏柏新材（605366）总结

核心内容概述

宏柏新材是一家专注于功能性硅烷行业的公司，近年来在主营业务和新材料布局方面展现出一定的发展潜力。尽管2025年公司整体业绩承压，但随着市场环境的改善和新业务的推进，公司盈利能力有望逐步恢复，并在硅基新材料领域打开新的增长空间。

主要观点

• 主业表现：公司主营业务为硅烷偶联剂，2025年营收11.59亿元，占总营收的83.35%。受行业供需失衡影响，产品售价处于历史低位，导致毛利率和净利率显著下降。
• 财务改善：2026年Q1财务指标有所改善，营收同比增长14.3%，归母净利润亏损环比收窄。预计2026H1归母净利润亏损幅度在-0.33亿元至-0.22亿元之间，整体财务指标稳步筑底。
• 新业务布局：公司积极布局三大新型硅基材料业务，包括纳米硅、光纤级四氯化硅和电子级正硅酸乙酯，以适配新能源、半导体和AI等新兴领域的需求。
• 投资建议：公司具备高壁垒和优于行业的增长预期，首次覆盖给予“增持”评级，预测2026-2028年归母净利润分别为1.14亿元、327.19亿元和628.21亿元，对应PE值分别为5369、19和9.71倍。
• 风险提示：公司面临宏观经济不景气、汽车需求不及预期、新产能投放不及预期、贸易壁垒、原材料价格波动、新技术导入不及预期等风险。

关键信息

财务数据与估值

分业务拆分（亿元）

财务指标变化趋势

• 营收增长率：从2024年的6.68%下降至2025年的-5.91%，2026年预计回升至9.84%。
• 归母净利润增长率：2024年为-147.51%，2025年为-372.29%，2026年预计回升至100.78%。
• 毛利率：从2024年的10.52%下降至2025年的3.50%，预计2026年将回升至13.31%。
• 净利率：从2024年的-2.09%下降至2025年的-10.76%，预计2026年将回升至0.08%。
• 市盈率PE：从2024年的-197.54倍上升至2025年的-41.83倍，2026年预计大幅上升至5369.41倍。
• 市净率PB：从2024年的3.07倍上升至2025年的3.12倍，预计2026年保持稳定。

新材料业务布局

1. 纳米硅业务：采用非CVD创新工艺，实现成本和性能双重改善，目前处于中试阶段，若进展顺利，有望加速硅基负极在动力领域的产业化。
2. 光纤级四氯化硅：调整可转债募投项目，计划建设2万吨/年高纯四氯化硅生产线，预计2027年投产，以满足AI级别光纤需求。
3. 电子级正硅酸乙酯：计划建设5000吨/年生产线，主要用于半导体薄膜前驱体领域，随着国产半导体扩产，需求有望保持高景气度。

投资建议

• 投资评级：增持
• 目标价：未明确
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.14亿元、327.19亿元和628.21亿元，对应PE值分别为5369、19和9.71倍。

风险提示

• 宏观经济不景气：可能影响公司整体业绩。
• 汽车需求不及预期：下游需求变化将对公司业绩产生影响。
• 新产能投放不及预期：可能影响公司增长预期。
• 贸易壁垒：可能影响公司出口业务。
• 原材料价格大幅波动：可能影响公司盈利能力。
• 新技术导入不及预期：可能影响公司新产品市场表现。
• 股价波动风险：市场波动可能导致股价大幅波动。

公司基本数据

• 总股本：772.83百万股
• 总市值：6,097.61百万
• 流通股本：772.83百万股
• 流通市值：6,097.61百万
• 12月最高/最低价：14.90/5.76元
• 资产负债率：27.62%
• 每股净资产：3.45元
• 市盈率(TTM)：-36.25倍
• 市净率(PB)：2.29倍
• 净资产收益率(ROE)：-1.05%

作者信息

• 分析师：曾帅
• SAC执业证书：S0640522050001
• 联系方式：zengshuai@avicsec.com

相关研究报告

• 研究团队介绍：中航证券新能源团队，团队首席曾帅，具有丰富的行业研究经验，重点关注光伏、氢能、风电、锂电与储能等领域。
• 销售团队：包括陈艺丹、李裕淇、李友琳、李若熙等，负责市场推广与客户关系维护。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断并承担投资风险。
• 中航证券不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。