> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏柏新材（605366）总结 ## 核心内容概述 宏柏新材是一家专注于功能性硅烷行业的公司，近年来在主营业务和新材料布局方面展现出一定的发展潜力。尽管2025年公司整体业绩承压，但随着市场环境的改善和新业务的推进，公司盈利能力有望逐步恢复，并在硅基新材料领域打开新的增长空间。 ## 主要观点 - **主业表现**：公司主营业务为硅烷偶联剂，2025年营收11.59亿元，占总营收的83.35%。受行业供需失衡影响，产品售价处于历史低位，导致毛利率和净利率显著下降。 - **财务改善**：2026年Q1财务指标有所改善，营收同比增长14.3%，归母净利润亏损环比收窄。预计2026H1归母净利润亏损幅度在-0.33亿元至-0.22亿元之间，整体财务指标稳步筑底。 - **新业务布局**：公司积极布局三大新型硅基材料业务，包括纳米硅、光纤级四氯化硅和电子级正硅酸乙酯，以适配新能源、半导体和AI等新兴领域的需求。 - **投资建议**：公司具备高壁垒和优于行业的增长预期，首次覆盖给予“增持”评级，预测2026-2028年归母净利润分别为1.14亿元、327.19亿元和628.21亿元，对应PE值分别为5369、19和9.71倍。 - **风险提示**：公司面临宏观经济不景气、汽车需求不及预期、新产能投放不及预期、贸易壁垒、原材料价格波动、新技术导入不及预期等风险。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 1477.48 | 1390.12 | 1526.88 | 2480.02 | 3411.87 | | 营业利润(百万元) | -41.51 | -178.52 | 2.35 | 387.38 | 744.62 | | 归母净利润(百万元) | -30.87 | -145.78 | 1.14 | 327.19 | 628.21 | | 毛利率(%) | 10.52 | 3.50 | 13.31 | 27.34 | 32.53 | | 净利率(%) | -2.09 | -10.76 | 0.08 | 13.31 | 18.57 | | 市盈率PE | -197.54 | -41.83 | 5369.41 | 18.64 | 9.71 | | 市净率PB | 3.07 | 3.12 | 3.12 | 2.72 | 2.19 | | 净资产收益率ROE(%) | -1.47 | -7.15 | 0.06 | 14.06 | 21.84 | ### 分业务拆分（亿元） | 业务 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 硅烷偶联剂 | 11.59 | 12.76 | 13.68 | 14.17 | | 气相白炭黑 | 1.56 | 1.72 | 1.89 | 2.08 | | 新业务汇总 | - | - | 8.40 | 17.00 | | 其他 | 0.75 | 0.79 | 0.83 | 0.87 | | 合计 | 13.90 | 15.27 | 24.80 | 34.12 | ### 财务指标变化趋势 - **营收增长率**：从2024年的6.68%下降至2025年的-5.91%，2026年预计回升至9.84%。 - **归母净利润增长率**：2024年为-147.51%，2025年为-372.29%，2026年预计回升至100.78%。 - **毛利率**：从2024年的10.52%下降至2025年的3.50%，预计2026年将回升至13.31%。 - **净利率**：从2024年的-2.09%下降至2025年的-10.76%，预计2026年将回升至0.08%。 - **市盈率PE**：从2024年的-197.54倍上升至2025年的-41.83倍，2026年预计大幅上升至5369.41倍。 - **市净率PB**：从2024年的3.07倍上升至2025年的3.12倍，预计2026年保持稳定。 ### 新材料业务布局 1. **纳米硅业务**：采用非CVD创新工艺，实现成本和性能双重改善，目前处于中试阶段，若进展顺利，有望加速硅基负极在动力领域的产业化。 2. **光纤级四氯化硅**：调整可转债募投项目，计划建设2万吨/年高纯四氯化硅生产线，预计2027年投产，以满足AI级别光纤需求。 3. **电子级正硅酸乙酯**：计划建设5000吨/年生产线，主要用于半导体薄膜前驱体领域，随着国产半导体扩产，需求有望保持高景气度。 ## 投资建议 - **投资评级**：增持 - **目标价**：未明确 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.14亿元、327.19亿元和628.21亿元，对应PE值分别为5369、19和9.71倍。 ## 风险提示 - **宏观经济不景气**：可能影响公司整体业绩。 - **汽车需求不及预期**：下游需求变化将对公司业绩产生影响。 - **新产能投放不及预期**：可能影响公司增长预期。 - **贸易壁垒**：可能影响公司出口业务。 - **原材料价格大幅波动**：可能影响公司盈利能力。 - **新技术导入不及预期**：可能影响公司新产品市场表现。 - **股价波动风险**：市场波动可能导致股价大幅波动。 ## 公司基本数据 - **总股本**：772.83百万股 - **总市值**：6,097.61百万 - **流通股本**：772.83百万股 - **流通市值**：6,097.61百万 - **12月最高/最低价**：14.90/5.76元 - **资产负债率**：27.62% - **每股净资产**：3.45元 - **市盈率(TTM)**：-36.25倍 - **市净率(PB)**：2.29倍 - **净资产收益率(ROE)**：-1.05% ## 作者信息 - **分析师**：曾帅 - **SAC执业证书**：S0640522050001 - **联系方式**：zengshuai@avicsec.com ## 相关研究报告 - **研究团队介绍**：中航证券新能源团队，团队首席曾帅，具有丰富的行业研究经验，重点关注光伏、氢能、风电、锂电与储能等领域。 - **销售团队**：包括陈艺丹、李裕淇、李友琳、李若熙等，负责市场推广与客户关系维护。 ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者需自行判断并承担投资风险。 - 中航证券不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。