20210302-兴证国际证券-京信通信-02342.HK-业绩前瞻_海外逆势增长_研发投入加大_6页_1mb

京信通信（02342.HK）研究报告总结

核心内容概述

本报告对京信通信（02342.HK）进行了深入分析，主要围绕其2020-2022年的财务表现、市场表现、行业趋势以及投资建议等方面展开。报告指出，公司尽管在2020年预计亏损，但海外业务逆势增长，研发投入加大，为未来5G市场的发展奠定基础。

主要观点

1. 财务表现

• 2020年预计亏损：公司2020年归母净利润预计为-1.9亿港元，较2019年盈利1.5亿港元大幅下滑，主要由于国内5G建设放缓导致天线产品延迟集采。
• 收入下滑：2020年公司营业收入预计同比下降17.0%，其中天线及子系统收入下滑28%。
• 研发投入增加：2020年公司研发投入预计提升2个百分点至8%，以应对5G网络部署需求。

2. 市场表现

• 国内5G建设延缓：由于国内运营商推迟部分5G项目，导致公司天线业务收入下滑。
• 海外市场增长显著：海外市场收入预计同比增长35%，主要得益于FDD多端口共用天线在VF、AT&T等运营商集采中的中标。
• 小基站市场放量：2021年下半年小基站市场有望大幅增长，公司小基站出货量预计翻倍至92万台。

3. 技术合作与产品发展

• 与英特尔合作：英特尔亚太于2020年Q4以20亿元估值认购公司子公司京信网络4.5%的股权，双方将在5G小基站和OpenRan等技术领域深入合作。
• 5G云小站试点：公司已在全国十余省份开展5G云小站科研试点，并与多家企业及高校合作开发5G小基站相关应用。

4. 投资建议

• 目标价与预期涨幅：基于2021年盈利预测，给予公司2.0倍PB估值，调整目标价至2.65港元，较2021年3月2日收盘价2.31港元，预期涨幅为14.7%。
• 评级维持：维持“审慎增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据（单位：百万港元）

市场数据（单位：港元）

风险提示

1. 中美贸易摩擦升级可能影响公司业务发展；
2. 5G建设进度不及预期可能影响公司业绩；
3. 产品价格调整可能对公司利润产生压力。

结论

京信通信在2020年面临国内5G建设放缓带来的业绩压力，但通过加大研发投入和拓展海外市场，公司已展现出较强的增长潜力。预计2021年公司小基站市场将显著放量，成为重要的业绩增长点。尽管存在一定的市场和政策风险，但基于其技术优势和海外市场表现，公司仍被给予“审慎增持”评级，目标价上调至2.65港元，预计涨幅14.7%。