20230919-兴证国际证券-京信通信-02342.HK-小基站驱动增长_筹划A股分拆上市_4页_443kb

京信通信（02342.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告为京信通信（02342.HK）的证券研究分析，提出“增持”投资建议，目标价为1.30港元，当前股价为1.08港元，预期升幅为20%。报告重点分析了公司海外业务表现、小基站业务增长潜力、A股分拆上市计划及其对估值的影响。

主要观点

• 海外业务增长显著：2023年上半年，公司海外业务收入达到12.88亿元（YoY +26.8%），成为推动公司整体收入增长的重要引擎。
• 盈利能力提升：通过降本增效，公司盈利能力明显改善，归母净利润回升至1.12亿元（YoY +24.1%），叠加汇兑收益，整体经营状况向好。
• 小基站业务驱动未来增长：公司看好5G小基站市场前景，预计2020-2026年全球小基站市场CAGR将达到18%，中国和东南亚地区将占据全球总量的36%。
• 分拆A股上市计划：公司计划于2023年9月递交A股上市申请，分拆业务包括网络系统业务及相关配套服务，有望提升公司融资能力与市值规模，促进价值重估。
• 财务预测：预计2023-2025年公司营收分别为67.84/70.30/72.81亿港元，每股收益分别为12.97/13.38/14.22港仙。基于2023年盈利预测，给予10倍PE估值，目标价1.30港元。

关键信息

市场数据

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：1.30港元
• 预期升幅：20%
• PE倍数：10.0x / 9.7x / 9.1x（对应2023-2025年）

财务预测

财务比率分析

风险提示

1. 5G建设进度不及预期
2. 宏观经济复苏不及预期
3. 地缘政治风险

业务结构分析

公司2023年上半年业务拆分如下：

• 天线及子系统：16.52亿元（YoY +2.3%）
• 网络系统：5亿元（YoY +1.7%）
• 服务业务：7.09亿元（YoY +0.3%）
• 无线接入与传输：3.67亿元（YoY +60.5%）

分拆上市计划

• 分拆业务：网络系统业务及相关配套服务
• 主要产品：一体化基站、扩展型基站、大功率基站、分布式天线系统解决方案、直放站、Open RAN拉远单元、5G行业基础网络平台
• 客户群体：以移动网络运营商为主，终端场景包括工业互联网、能源行业、运输行业、医疗保健行业
• 市值预估：基于2022财年10.63亿元人民币的收入及5家可比公司6.4倍的平均市销率，分拆公司市值上限约68.14亿元人民币

结论

公司凭借海外业务的强劲增长和5G小基站业务的前景，展现出良好的发展势头。A股分拆上市计划有望提升公司估值和市场影响力，进一步推动其盈利能力和市值增长。当前估值较低，具备一定上升空间，因此维持“增持”评级。投资者应关注5G建设进度、宏观经济环境及地缘政治风险。