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沥青与燃料油市场周报总结（2022/07/05）

核心内容概览

本报告主要分析了2022年7月5日沥青及燃料油市场的供需、开工率、库存、裂解价差和利润等基本面数据，同时结合宏观与地缘政治因素对市场趋势进行解读。

沥青市场分析

市场定性

• 核心观点：沥青市场整体中性，月底合同临近到期，下游提货积极性增加，开工率提升背景下炼厂维持去库，表明需求在恢复中，需继续观察这种恢复是由刚需主导还是由到期合同主导。
• 成本：成本维持区间震荡，7月宏观和地缘因素对市场信心有较大扰动。宏观对衰退预期的讨论和沙特增产预期缓解供应压力，但低库存格局下供应弹性偏低。
• 开工率：炼厂开工率提升，主要是前期检修、停产的炼厂恢复产量，整体开工率接近往年同期水平。预计7月产量环比提高34万吨，但最终兑现幅度仍需观察。
• 投机需求：社会库进入去库阶段，货物净流出，认为贸易商整体的囤货行为已结束。
• 刚性需求：刚需暂无明确方向性，需进一步观察。
• 库存：炼厂库存整体下降0.6%至34.8%，华东库存微升0.8%至25.8%，山东库存下降0.8%至38.2%。总体库存消费比高于去年同期，若消费不继续提升，下半年库存缓冲作用可能有限。
• 裂解价差：沥青裂解价差震荡，6-7月供需接近平衡，矛盾不大，平衡容易摇摆，方向不明确。

市场价格与利润

• 市场价：山东市场价为4380元/吨，较前一周下跌20元；华北为4360元/吨，下跌70元；华东为4750元/吨，下跌50元；华南为4850元/吨，下跌50元；西南为4950元/吨，持平；东北为4686元/吨，持平。
• 利润：山东地炼加工内贸原油利润为+199元/吨，加工稀释沥青利润为-49元/吨。

基差分析

• 山东基差：山东期现套利和基差交易活跃，基差报价较多，期现货联动紧密。期货价格大部分时间锚定山东现货，山东、华东之间跨区价差导致华东出现正基差。

燃料油市场分析

市场定性

• 高低硫燃料油分化：高硫燃料油基本面弱，供应充裕，中东货源流入亚洲，亚洲为俄罗斯燃料油的潜在目的地。市场预计亚太和中东炼厂有提高原油加工量的动力，高硫燃料油产量预计增加。
• 低硫燃料油：供不应求，调和组分被吸引到柴油产品池，尽管柴油裂解价差有所走弱，但仍然高于低硫燃料油裂解价差。

供需与库存

• 新加坡燃料油供需：新加坡燃料油周度隐含消费回升至82万吨，MA4隐含消费为87万吨。净进口量回升，库存下降。
• 进口与出口：进口量和出口量均有所波动，但整体保持稳定。
• 库存变化：新加坡燃料油库存小幅下降，俄罗斯和中东燃料油到港量环比下降，表明其对新加坡的供应有所减少。

裂解价差

• 高硫燃料油：裂解价差走弱，贴水走弱，月差走强，整体边际走弱。
• 低硫燃料油：裂解价差走强，贴水和月差走强，整体边际走强。

价差与套利

• 内外价差：低硫燃料油内外价差回落，高硫燃料油内外价差回升。
• 东西套利：低硫燃料油东西套利窗口打开，表明市场对低硫燃料油的需求增加。

总结

主要观点

• 沥青市场整体中性，需求恢复仍需观察是否由刚需主导。
• 炼厂开工率提升，社会库去库，贸易商囤货行为结束。
• 沥青裂解价差震荡，6-7月供需接近平衡，矛盾不大。
• 燃料油市场高低硫继续分化，高硫基本面弱，低硫供不应求。

关键信息

• 沥青炼厂出货量全线回升，月底合同到期是原因之一。
• 社会库存持续去库，但库存消费比高于去年，需关注消费能否持续提升。
• 沥青期货与现货联动紧密，山东为关键定价区域。
• 燃料油市场中，俄罗斯和中东货以高硫为主，7月到港量环比下降。
• 低硫燃料油东西套利窗口打开，市场对低硫需求增加。

市场展望

• 沥青市场需关注刚需恢复情况，以及7月产量是否能维持。
• 燃料油市场需继续跟踪中东和俄罗斯的供应变化，以及亚洲需求走势。
• 裂解价差和库存变化将影响市场走势，需持续关注供需平衡情况。