20220705-紫金天风-铜周报_衰退对应什么价格_24页_2mb

衰退对应什么价格总结

核心内容概述

本报告分析了2022年7月5日铜市场的价格走势与基本面变化，重点探讨了铜价在宏观环境下对“衰退”与“软着陆”、“硬着陆”的定价逻辑，同时涵盖了铜矿供应、冶炼利润、库存变动、进出口情况及市场情绪等多个方面。

主要观点

• 铜价回落与宏观环境：上周铜价跌破8000美元/吨，市场开始对海外衰退进行定价，但目前价格更倾向于“软着陆”的预期，而非“硬着陆”。
• 铜矿供需与加工费：铜矿现货市场成交活跃度略有恢复，加工费下行至70美元低位，但冶炼厂与贸易商之间的成交分化显示中长期铜矿供需局面向好，提振买方信心。
• 进口窗口与电解铜市场：进口窗口继续维持盈利状态，清关货源对现货市场形成一定冲击，但内贸市场升水逐步收窄，下游接货意愿有限。
• 沪伦比值与价格走势：国内铜价抗跌修复比值，进口市场盈利状态持续，但预计7月后比值趋弱，保税区库存压力仍存。
• 库存与市场供需：保税区库存下降至25.63万吨，国内社库库存小幅增加，预计供需双方或进入拉锯状态。
• 下游消费与订单情况：下游开工率整体保持较高，但订单增长有限，部分企业担忧后续消费疲软。
• 市场情绪与持仓变化：非商业空头持仓增加，COT指标显示空头主动性增强，市场情绪偏空。

关键信息

铜价走势分析

• 上周铜价跌破8000美元/吨，市场开始对海外衰退进行定价。
• 价格跌幅更倾向于“软着陆”预期，对“硬着陆”的定价空间仍有约10%。
• 沪铜价差收窄，次月基差在150-200元之间。

铜矿供应与加工费

• 进口铜精矿加工费下行至70美元低位，装期集中在8、9月。
• CSPT三季度铜精矿TC指导价为80美元/干吨，提振买方信心。
• Antofagasta与中日炼厂达成TC/RC协议，分别为75.0美元/干吨及7.50美分/磅。
• 铜精矿现货与长单冶炼利润降至2500元/吨左右。

库存与市场供需

• 保税区库存降至25.63万吨，清关量激增至5.24万吨。
• 上海社库库存微增至7.1万吨，广东库存继续增加至2.8万吨。
• 无锡库存微降至0.67万吨，上海与常州地区货源价差基本消失。

下游消费情况

• 精铜制杆：开工率小幅回落，但订单仍较充足，下游补库积极性高，但提货速度慢，大客户订单萎缩。
• 电线电缆：订单回升，新订单开始显露，受国家刺激政策影响，国网率先行动，但年中资金压力仍大。
• 漆包线：订单无明显增长，市场看空情绪浓厚，下游采购谨慎。

市场情绪与持仓

• LME库存增至12.68万吨，注销仓单下降，后期库存下降空间有限。
• 非商业多空持仓占比分别为26.2%与43%，净多头持仓为-30696张，空头主动性增强。
• COT指标为0.203，显示市场空头占优。

总结

当前铜价走势受到宏观环境影响，市场在对“衰退”进行定价，但更偏向“软着陆”预期。随着铜矿供应逐步恢复，加工费下行，冶炼厂与贸易商之间的成交分化预示中长期供需局面向好，提振买方信心。然而，下游消费疲软，订单增长有限，整体市场仍面临较大的不确定性。沪伦比值修复后预计仍将趋弱，保税区库存压力仍存。同时，LME库存增加，市场情绪偏空，空头持仓占比上升，显示市场对铜价未来走势的悲观预期。整体来看，铜价短期内或维持震荡格局，需关注宏观经济变化与供需动态。